新三板投资策略生变

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我们的记者王小玮

由于流动性约束和市场人气下降，做市商和投资者都在改变他们在新三板市场的投资策略，从注重“量”转向“质”。据业内人士透露，目前做市商在选择做市商时往往比较谨慎，对优质企业起到“过滤”的作用，并在前期承担“分层”的责任。

转向“质量竞争”

许多做市商表示，自今年下半年以来，他们已经放慢了在新三板上市公司的做市商业务中“下赌注”的步伐，在选择做市商时也变得更加谨慎。

一家小型券商的新三板业务负责人表示，该公司第一季度开始做市商业务时，出现了“不看价值，只看价格”的局面。上市公司持有的美国国债越多，其收益就越大。目前，这种运营模式遇到了市场挑战，因此公司在选择做市商时更加谨慎，不再盲目寻求更多的库藏股。总体而言，做市商正在告别“数量竞争”，进入“质量竞争”。

骏德时代投资控股有限公司总裁助理严晶表示，去年底和今年年初，公司希望参与新三板上市公司的私募，但在与目标公司大股东协商价格时没有讨价还价的余地，甚至做尽职调查也会遭到许多公司的拒绝。今年年中以来，随着新三板交易的降温，公司在选择参与固定增长的目标时，更加注重自身的质量。

一位热心参与新三板固定涨幅的券商相关负责人透露，今年5月份已经陆续收到了很多固定涨幅，但由于市场流动性不足，不仅没有卖出成功，账面浮动利润也非常有限。现在，经纪公司对于参与新三板的固定增资非常谨慎，更愿意参与“携手并进”的协议转让模式。

做市商变得越来越成熟

据业内人士透露，新三板自4月以来的下跌让市场参与者看到了流动性压力，投资者对策略进行了重大调整。以做市商为例，做市商已经从二级市场购买了上市公司的库藏股，整个行业都在迎接“做市商2.0时代”。

据国投证券相关人士透露，新三板的套利空相对较大，各方都在做市商之前争夺增加的机会。市场上有很多套利者，企业的股价缺乏价值投资者的支持。一旦上市公司开始入市，之前的套利市场就被大规模抛售，这给市场带来了巨大的压力，导致了一个又一个。目前，主流机构对参与上市公司的增加更加谨慎，投资链逐渐从后端延伸到前端，相应的游戏规则也必然会被改写。

此人表示，新三板做市商的利润主要来自一级市场和二级市场的价差。与做市商交易中的交易价差相比，一级和二级市场价差的风险较低，收益较高，这使得做市商只关注做市商企业的数量，而忽略了交易量。在“做市商2.0”时代，由于价格优势不明显，做市商在选择做市商企业时往往比较谨慎。过去，好与坏的情况都有所改善，做市商扮演着优质企业的“过滤者”角色，在早期承担着“分层”的责任。