“首席经济学家信心指数”下行

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丁安华:招商证券首席经济学家(600999，证券柜台)

丁爽:渣打银行大中华区首席经济学家

李慧勇:沈万红源(000166，证券柜台)证券研究所首席宏观分析师

李妙仙:国际交通银行宏观分析师

李迅雷:海通证券首席经济学家(600837，证券柜台)

连平:交通银行首席经济学家(601328，证券柜台)

刘立刚:ANZ大中华区首席经济学家

鲁正伟:兴业银行首席经济学家(601166，证券柜台)

潘向东:银河证券首席经济学家

邱晓华:民生证券首席经济学家

屈宏斌:汇丰银行首席经济学家

沈建光:瑞穗证券亚洲首席经济学家

王涛:瑞银中国首席经济学家

许高:光大证券首席经济学家(601788，古吧)

徐洪才:国家经济中心经济研究部部长

赵阳:野村证券中国首席经济学家

朱海滨:摩根大通中国首席经济学家

朱:中信证券首席经济学家(600030，证券律师)

2015年7月，《第一财经日报首席经济学家月度调查》显示，来自国内外18家金融机构的首席经济学家预测，cpi同比平均增长率为1.5%(公布数据为1.6%)，略高于国家统计局公布的6月份水平(1.4%)。生产者价格指数通货紧缩仍然严重，预计平均为-5.05%(公布的数据为-5.4%)

市场关注的7月份新增贷款平均预测值为7455亿元，比央行6月份公布的规模(12806亿元)低近一半，表明国内需求仍然疲弱。

信心指数:

预测平均值50.0略有下降

平均49.98

模式50.00

中位数50.00

最大值为50.50

最低49.00英镑

上月数据50.20

2015年8月，《中国商报》首席经济学家的信心指数为50，略低于上月的调查水平(50.2)。

调查结果显示，2015年8月，“第一财经首席经济学家信心指数”的预测平均值为50.0，略低于上月的信心水平(50.2)。其中，招商证券给出的最大值为50.5，海通证券给出的最小值为49.0。

根据国家统计局的数据，2015年7月官方pmi为50.0%，比上个月下降0.2个百分点。

海通证券(Haitong Securities)首席经济学家李迅雷表示，7月份财新的pmi下降，表明国内外需求同时减弱，工业产品通缩加剧，疲弱的经济需要货币宽松。与此同时，统计局宣布，6月份，全国房价逐月上涨，而上周生猪价格继续上涨，这意味着cpi可能会继续反弹，限制了空降息，并在广泛的货币进退两难。

招商证券首席经济学家丁安华表示，7月份战略性新兴产业的出口价格指数仅为48.8%，比6月份低4.4个百分点，表明国内经济可能受到了股市的影响。此外，财新7月pmi意外下滑，表明传统行业经营形势更加严峻。因此，招商证券对第三季度初的宏观数据持谨慎态度。

cpi:

1.5%的预测平均值已经反弹

Cpi:同比(%)

平均值1.53-5.05

模式1.60-5.20

中位数1.55-5.05

最大值为1.60-4.70

最小值1.30-5.20

上月数据为1.40-4.80

根据调查结果，7月份cpi同比增长率预测平均值为1.5%，高于国家统计局公布的6月份水平(1.4%)。其中，海通等8家机构给出的最大值为1.6%，摩根大通给出的最小值为1.3%。

深湾宏远证券研究所首席宏观分析师李慧勇预测，7月份通胀将略有回升。最近，市场显然过于担心高通胀预期。李慧勇认为，猪肉价格对通胀的影响是可控的，单一价格上涨对整体cpi的影响是有限的，因此不存在明显的连锁反应。

国家经济中心经济研究部部长徐洪才也认为，由于猪肉价格上涨，7月份cpi同比将增长1.6%，下半年cpi将呈现温和上升趋势，将保持在1.5%~1.8%的水平。

生产者价格指数通缩在7月加剧。调查结果显示，7月份ppi平均预测增长率为-5.05%，略低于国家统计局公布的6月份水平(-4.8%)。其中，国家经济中心给出的最高值为-4.7%，招商证券等8家机构给出的最低值为-5.2%。

兴业银行首席经济学家鲁正伟表示，7月份上半年，绝大多数生产资料继续下滑，其中钢铁、水泥和石油等工业产品均大幅下跌。据估计，7月份生产者价格指数同比将在-5.4%~-5.0%的范围内，中位数为-5.2%。

6月份居民消费价格指数同比增长1.5%

最佳预测:1.4%

许高:光大证券

六月最佳预测经济学家七月预测:

许高:1.6%

6月份生产者价格指数增长率(-4.8%)

最佳预测:-4.8%

丁爽:渣打银行

李慧勇:沈万红源

六月最佳预测经济学家七月预测:

丁爽:-5.2%

李慧勇:-5.0%

社会消费品零售总额:

预测平均值下降了10.5%

社会消费品零售总额

平均10.53

模式10.50

中位数10.50

最大值为10.90

最低10.20

上月数据10.60

调查结果显示，预计7月份社会消费品零售总额平均增长率为10.5%，略低于国家统计局公布的6月份水平(10.6%)。其中，银河证券给出的最大值为10.9%，中信证券给出的最小值为10.2%。

丁安华认为，消费可能是下半年经济稳定的重要力量。一方面，八项法规对消费的影响可能基本结束。另一方面，居民收入的稳定增长有助于消费支出的扩大。展望下半年，基础设施投资和消费将推动总需求水平继续企稳。

在李迅雷看来，第二季度，经济增长趋于平稳，消费逐月上升，支撑底部的作用十分突出，远远好于工业投资。6月份，选择性消费显著改善，而新兴消费依然引人注目。然而，考虑到股市崩盘导致的财富下降，未来消费反弹的前景令人怀疑。

6月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%

最佳预测:10.3%

丁爽:渣打银行

丁安华:招商证券

朱海滨:摩根大通

六月最佳预测经济学家七月预测:

丁爽:10.8%

丁安华:10.3%

朱海滨:10.5%

工业增加值:

预测平均值6.6%略有下降

工业增加值

平均6.59

模式6.40

中位数6.55

最大值为7.00

最低6.30

上月数据为6.80

调查结果显示，7月份工业增加值预测平均增长率为6.6%，略低于国家统计局公布的6月份水平(6.8%)。其中，交通银行给出的最高值为7.0%，招商证券给出的最低值为6.3%。

据陆政委介绍，截至7月23日，六大发电集团日均煤耗同比降幅较上月略有收窄。据估计，7月份工业增加值可能在6.6%至7.0%之间，中值为6.8%，与6月份基本持平。

中信证券还认为，与去年同期相比，六大发电集团7月份的煤炭消费量继续下降，且下降幅度扩大，这可能意味着该行业在7月份出现了逆转。考虑到去年同期工业增加值基数较高，预计7月份工业增速将在6.4%左右。

6月份，工业增加值同比增长(6.8%)

最佳预测:6.5%

李慧勇:沈万红源

六月最佳预测经济学家七月预测:

李慧勇:6.5%

固定资产投资:

预测平均值上升了11.5%

固定资产投资

平均11.45

模式11.50

中位数11.50

最大值为12.10

最低10.60

上月数据11.40

调查结果显示，预计1-7月固定资产投资同比平均增长率为11.5%，略高于国家统计局公布的1-6月水平(11.4%)。其中，银河证券给出的最大值为12.1%，民生证券给出的最小值为10.6%。

中信证券指出，房地产销售明显回升，房地产投资在一个月内可能稳定；制造业投资继续保持在低水平，短期内仍可能下降；7月份，基础设施建设可能无法延续6月份的高增长，基础设施投资可能略有下降。预计1-7月份投资增长将趋于稳定，累计同比增速将降至11.3%，月度投资增长将达到11%。

汇丰(HSBC)首席经济学家屈宏斌认为，在政策层面稳定增长的努力一直在继续，预计投资将在未来企稳回升，推动增长见底。据估计，从1月到7月，投资将增长11.5%。

1-6月，固定资产投资同比增长11.4%

最佳预测:13.2%

丁安华:招商证券

李妙仙:国际交通银行

一月至六月最佳预测经济学家预测一月至七月:

丁安华:11.5%

李妙仙:11.5%

对外贸易:

顺差降至449.5亿美元

进出口同比增长率仍为负值

贸易顺差:出口:进口:

1亿美元同比(%)

平均值为449.53-1.21-5.44

模式517.003.4110.00

中位数517.00-0.75-5.60

最大值为590.903.4110.00

最小值为26.10-6.50-11.00

上月数据465.392.80-6.10

调查结果显示，预计7月份平均贸易顺差为449.5亿美元(公布数据为430.25亿美元)，略低于海关总署6月份公布的规模(465.4亿美元)。其中，摩根大通给出的最大值为590.9亿美元，ANZ给出的最小值为26.1亿美元。

在出口方面，调查结果显示，预计7月份平均同比增长率为-1.2%(公布数据为-8.9%)，明显低于海关总署公布的6月份水平(2.8%)。其中，银河证券给出的最大值为3.4%，渣打银行给出的最小值为-6.5%。

陆政委表示，7月份波罗的海平均bdi指数为931.06，比6月份上升32.01点。预计7月份出口同比将在1.0%~5.0%之间，中值为3.0%，比6月份高出0.2个百分点。

海通证券预测，短期内，外部需求将暂时改善，国内需求将略有改善，经济将不温不火。7月份出口增长率预计为-3.7%。

进口方面，调查结果显示，7月份预计进口同比平均增长率为-5.4%(公布数据为-8.8%)，略高于海关总署公布的6月份水平(-6.1%)。其中，汇丰给出的最大值为10.0%，渣打给出的最小值为-11.0%。

6月份贸易顺差(465.4亿美元)

最佳预测:470亿美元

董德志:国信证券

六月最佳预测经济学家七月预测:

董德志:这个月暂时不见了

6月份出口同比增长率(2.8%)

最佳预测:3.0%

李妙仙:国际交通银行

六月最佳预测经济学家七月预测:

李妙仙:-0.5%

6月份进口同比增长(-6.1%)

最佳预测:-11.5%

丁安华:招商证券

六月最佳预测经济学家七月预测:

丁安华:-9.3%

新贷款:

7455.88亿元的预测平均值下降了近一半

新增贷款(1亿元)

平均值7455.88

模式8000.00

中位数7500.00

最大值为10000.00

最小值5000.00

上月数据12806.00

调查显示，7月份新增贷款预计平均为7455.88亿元，接近央行6月份公布的规模(12806亿元)的一半。其中，国家经济中心给出的最大值为1万亿元，银河证券给出的最小值为5000亿元。

陆政委预测，7月份新增信贷约为6500亿元。他说，截至6月底，上半年新增信贷达到6.55万亿元。据测算，按照今年新增信贷11万亿元的目标值，上半年已完成近60%，基本符合“3322”的节奏。据估计，7月份新增贷款约为5500-7500亿元，中间值为6500亿元，贷款同比增长率将升至13.7%。

中信证券宏观研究团队预测，7月份信贷将增加约8000亿元。他们预测，2015年新增贷款将略微超过10万亿元。由于6月份信贷量相对较大，根据信贷供应的节奏和相对疲软的信贷需求，7月份信贷将大幅下降，预计约为8000亿元。

6月新增贷款(12806亿元)

最佳预测:1.2万亿元

李妙仙:国际交通银行

六月最佳预测经济学家七月预测:

李妙仙:5500亿元

社会融资总额:

预测平均值为10607亿元

显著下降

社会融资总额(1亿)

平均1.06

模式1.30

中位数1.05

麦克斯。1.30

最小0.78

上个月的数据是18581

调查结果显示，预计7月份社会融资平均规模为10607亿元，明显低于央行6月份公布的规模(18581亿元)。其中，招商证券给出的最大值为1.3万亿元，银河证券给出的最小值为7800亿元。

陆政委预测，7月份社会融资总量将在0.9万亿至1.1万亿元之间，中位数为1.0万亿元。受ipo暂停的影响，直接融资预计将在7月份再次减少，而非标准融资仍然低迷。预计7月份社会融资总额将在1.0万亿左右。

6月份社会融资规模(18581亿元)

最佳预测:15920亿元

李慧勇:沈万红源

六月最佳预测经济学家七月预测:

李慧勇:9000亿元

m2:

预测平均值下降了11.6%

M2(同比，%)

平均11.63

模式11.90

中位数11.65

最大值为12.20

最低11.00

上月数据11.80

调查结果显示，7月份m2平均预测增长率为11.6%，略低于央行公布的6月份水平(11.8%)。其中，国家经济中心给出的最大值为12.2%，海通证券给出的最小值为11%。

陆政委认为，7月份m2货币增速可能与上月基本持平，约为11.8%。根据历史经验，7月份新增m1和m2与当月新增信贷之间的相关性较弱，总体呈负增长。据估计，7月份新增m2约为-4200亿元；M2将在11.4%~12.2%左右，中位数为11.8%。

中信证券认为，由于7月份政府救市的努力，存款增长率可能会提高。预计7月份m2增速将略有上升，预计同比增长11.9%。

6月m2同比增长率(11.8%)

最佳预测:11.6%

徐洪才:国家经济中心

六月最佳预测经济学家七月预测:

徐洪才:12.2%

利率和存款准备金率:

三家机构预测RRR削减

存款利率贷款利率存款准备金率

(%) (%)(大型金融机构)

平均值///

模式2.004.8518.50

中位数为2.004.8518.25

最大值为2.004.8518.50

最小值为2.004.8516.50

上月数据2.004.8518.50

根据调查结果，在8月份预测存款准备金率的12家机构中，有3家机构预测RRR将在8月份下调。其中国经济中心预计RRR 8月份降息50个基点，汇丰预计RRR降息100个基点，民生证券预计RRR降息150个基点。

根据调查结果，给出8月份利率预测的13家机构均认为，月度记忆贷款基准利率将保持不变。

徐洪才认为，货币政策已经真正回归“中性”，m2增速接近年初设定的12%的政策目标，货币市场流动性充裕，利率保持在低位，但企业长期融资的实际利率仍然很高，引导长期利率回落是货币政策的关键任务。随着cpi的上升，金融机构的存贷款利率不太可能在下半年进一步下调。不过，空仍将下调金融机构法定存款准备金率，预计存款准备金率今年将下调两次，每次下调0.5个百分点。

汇率:今年年底中间价为6.20

汇率(2015年底)

平均6.20

模式6.20

中位数6.20

最大值为6.30

最低6.10

上月数据6.18

调查结果显示，2015年底人民币兑美元平均预测中间价为6.20，略低于之前的调查水平(6.18)。其中，摩根大通预计的最大贬值幅度为6.30；沈万红预计人民币将最大幅度升值6.10%。

根据中国外汇交易中心的最新数据，10日人民币兑美元中间价为6.1162，较前一交易日上涨7个基点。

徐洪才指出，随着美联储加息和美元升值，人民币兑美元汇率将出现一定程度的贬值，年内贬值幅度不会超过3%。随着欧元和日元对美元的贬值，人民币的实际有效汇率将继续升值。人民币对美元贬值有利于缓解中国外贸出口压力。

政策:继续保持目前宽松的环境

随着经济下行压力的不断加大，政策制定者对经济下行趋势的关注也明显增加。

陆政委认为，虽然股市崩盘一度影响了政策的节奏，但随着股市的逐渐平静，政策会回到以前的轨道。目前，它仍处于早期放松政策的发布期。随着投资、消费和外贸的稳定，该政策更有可能维持目前宽松的环境。

屈宏斌认为，7月份的pmi数据显示，工业部门的疲软仍在继续。尽管6月份的增长数据出现反弹，一些实物数据显示经济正在企稳，但总需求仍在减弱。在政策层面稳定增长的努力一直在继续，预计投资将在未来稳定和回升，并推动增长见底。货币宽松和财政支出扩张将继续。

李慧勇认为，7月30日政治局会议强调，要高度重视经济下行和金融领域的风险，预计宏观政策仍将保持宽松的基调。财政政策是下半年总需求复苏的关键。预计下半年将继续加快重大项目建设，推进ppp模式引导民间投资。强化政策性银行“第二金融”支持信贷扩张的作用。在货币政策方面，未来将由对冲RRR降息和结构性宽松政策主导；下半年，我们将加大对重点领域和薄弱环节的针对性支持，加大对实体经济的支持力度。

光大证券首席经济学家许高预测，政策制定者将更加关注经济低迷，宽松政策将继续加大。与此同时，决策层意识到，上半年实体经济融资难、金融市场“不坏钱”并存是不可持续的，要求货币政策重点提高服务实体经济的能力和水平。宽松的货币政策将更倾向于引导金融市场资金进入实体经济，刺激社会融资总量的扩张。扩大地方政府债务、降低企业债券发行标准、放宽房地产开发贷款条件都将是宽松货币政策的实施手段。