分级B“不可承受之重”：7月共24只发生向下折算 平均最大回撤逾80%

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许多投资者对以下折扣措手不及。在股市博弈加剧的背景下，仍有必要谨慎使用接近折价的分级基金来赢得反弹。特别是一些高溢价且接近折价的基金b股应尽量远离

《投资者新闻》记者罗雪峰

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2015-8-10

投资者报纸

最近，随着市场的深度调整，大量的分级基金被分批贴现。这也使得在牛市中帮助上涨的评级基金成为许多激进投资者的噩梦。

据《投资者新闻》记者统计，仅2015年7月，在整个市场的369只分级基金中，就有24只触发了折价，占6.5%。值得一提的是，从平均最大回撤来看，触发折价的24只分级基金的平均最大回撤达到了-81.86%，持有相应分级基金的基本人遭受了重大损失。

业内人士提醒，虽然从条款设计的角度来看，贴现机制是为了有效保护a股投资者的本金安全。然而，在折价之后，a股投资者获得的母公司基金通常会被赎回和撤回，从而相应的评级基金规模可能会大幅缩小，从而形成评级b股净值下降、杠杆增加的恶性循环现象。因此，一旦市场下跌并引发折价，投资者仍将面临相当大的损失。

“如果悲观情绪得到缓解，或者预期良好，那么a股价格很可能面临压力。由于“跷跷板”效应，相应的乙级联赛可以成为博反弹的利器。如果投资者对市场前景持乐观态度，可以选择整体溢价较低、流动性好、价格杠杆较低的b股参与反弹，但仍需避免部分b股基金接近折价。”华宝证券分析师告诉投资者新闻记者。

一个月内，24只动物被分级并集中折叠

在市场持续大幅下跌的背景下，7月份，24只分级基金触发了向下折价。也有投资者损失惨重，因为他们不理解分级基金的贴现原则，购买了被认定为错误触发贴现的分级基金。

根据统计数据，自2015年6月中旬以来，市场已大幅回调。7月3日，鹏华CSI高铁行业B引发了降价。在7月6日至7月9日的短短4个交易日里，出现了22只分级基金相继引发跌价的悲惨局面。7月29日，中融一带一路b股引发了向下折让。

“特别是在2014年10月左右，b股评级基金频繁设置每日限额，导致目前的b股评级基金持有人中有很大一部分是2014年底以来首次接触评级的新投资者。他们中的大多数人缺乏相关的专业知识，甚至没有经历过熊市，也不了解贴现带来的毁灭性损失。即使高铁B决定了折扣，它仍在追逐和购买，给其投资带来了巨大损失。”齐鲁证券分析师告诉投资者新闻。

以7月份引发折扣的第一条高铁B为例。7月2日，其净值为0.225元，成交价为0.474元，保险费率高达110%。然而，在打折后，由于市场情绪悲观，7月7日复牌后，高铁乙的升水率大幅降至35%。这意味着投资者在7月2日收盘前以47.4元的资产购买了100份高铁乙。然而，打折后，它变成了17.9份高铁乙，资产价值变成了18.52元，三个交易日的损失率达到了61%。

上述券商分析师还特别提醒《投资者新闻》的读者，第二个交易日是评级基金触发折价后的转换基准日。在这一天，无论母公司基金的指数是否飙升，投资者都不能盲目接管和抓住指数反弹。判断自己所处阶段的分类是否触发了折扣的最简单方法是看交易时间，以及交易是否在10: 30开始。因为根据触发评级基金b股折价的交易规则，a股和b股在折价公告发布当天停牌一小时，即评级基金a股和b股在折价公告当天10:30恢复交易。

然而，不幸的是，从7月份触发折价的最后一只分级基金一带一路B的例子来看，它确认在进行折价时溢价达到了63%，并且在7月28日确认了折价，营业额为1.2亿元。7月29日，转换基准日，营业额仍为2787万元。显然，仍有许多不了解规则的投资者以混乱的方式购买了这些确定性损失的大额订单。

引发b股评级基金的折价已经严重缩水

第二季度，分级基金规模飙升42.51%，至7925.1亿元，但分级基金历史上最糟糕的时期是在7月份。不仅有24只分级基金触发了折扣，还创造了最密集的折扣记录；此外，由于股市下跌和批量折价的双重影响，分级基金的市场交易规模也缩水了1400亿元，月缩水率高达43%，创下了分级基金历史上的最高单月纪录。

数据显示，截至7月31日，115只分级基金的a股和b股总市值为1860亿元，较6月底的3261亿元大幅下降1400亿元。从单一产品来看，大多数基金的市值都有不同程度的缩水，三级基金的市值缩水超过100亿元。其中，深湾证券的a股和b股总市值缩水193亿元，成为7月份最大的评级基金。7月份，鹏华银行的a股和b股总市值以及富裕国家的国有企业改革也分别缩水了151亿元和103亿元。

具体而言，在7月份触发折价的24只分级基金中，从6月12日至7月31日，基金份额减少了多达5只分级基金，依次为安信CSI一带一路B、中泰证券有色金属产业B、郭芙CSI移动互联网B、中融一带一路B、深湾灵信CSI环保产业B，区间份额变化分别为-35.28亿元、27.42亿元和25.11亿元

值得一提的是，尽管大多数分级基金的市值已经缩水，但也有一些品种逆趋势而上升。例如，7月份，鹏华国防股a股和b股的市值增加了近30亿元，成为市值增幅最大的国防股。

数据还显示，截至8月5日，仍有18只分级基金的母公司基金只需在15%以内，这触发了贴现机制。其中，与折价最接近的三个B级是证券b(150302.sz)、证券B (150226.sz)和创业板b(150153.sz)，其母公司基金只需分别下跌4.65%、5.31%和6.32%，即可触发折价。

根据上述机构消息，如果持有B级债券的投资者不幸获得折价，他们仍应记得在一级二级市场卖出，然后买入A级债券进行赎回，以减少折价造成的损失。如果投资者持有的B级评级处于跌停板状态，避免折价损失的最佳投资策略是购买同等份额的A级评级并将其并入母公司基金，因为母公司基金是标准指数基金，不会因折价过程而造成额外损失。通过这种方式，投资者可以保留一些“战斗筹码”，以应对未来基础指数的反弹。

在谨慎的前提下适当注意机会

对于目前市场上频繁出现的贴现风险提示，富国银行(Wells Fargo Fund，博客，微博)在其微信公众账号上给出了完全不同的观点，认为有必要“在提示贴现风险的同时，也提示每日的涨停机会。”

在自己的微信公众账户中，郭芙基金认为巨额亏损的两个原因已经过去:首先，评级B必须降至0.25元左右，这意味着母公司基金已从1元降至0.65元左右。从技术上讲，反弹的可能性已经很大；第二，大量接近低折的B级表示市场非常恐慌，存在非理性抛售因素，这往往导致此时反弹。

富国基金特别提醒乙级投资者注意两点。首先，当折扣接近时，杠杆特别大，理论上的极值可以达到5倍。目前，想要被折叠的B级的数量大约是3倍。只要市场小幅上涨，B级就能以双倍速度反弹，远离折扣门槛。因此，这是薄反弹的好时机；第二，与7月初不同的是，B级并没有随着指数一路下跌，也没有对每日限额进行限制，这导致了异常高的溢价。因此，即使它被折下来，也不会有巨大的损失。

富国基金的上述声明似乎已经得到市场的证实。8月5日，在大多数跟踪指数下跌的背景下，一批评级基金出现了“罕见”的反向上涨。据wind统计，8月5日，51只分级基金在整个市场的份额上升，但只有6只相应的母公司基金跟踪指数上升，这意味着多达45只分级基金表现出独立的趋势。以国有企业乙的改革为例。8月5日，其每日限额上升了9.87%，而跟踪指数下降了0.98%。

然而，更多的专业人士认为，虽然市场的悲观情绪有所缓解，但投资者可以借助b股的分级基金反弹。然而，由于分级基金b股是按照市场价格购买，并按照净值进行贴现的，因此，贴现前分级基金b股的溢价水平成为决定贴现损失范围的主要因素。因此，在股市博弈加剧的背景下，仍有必要谨慎使用接近折价的评级基金来赢得反弹，尤其是一些接近高溢价折价的评级基金的b股，应尽量远离。■