机构预测11月PPI跌5.9% 再次降准概率大于降息

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根据许多机构的预测，11月份中国工业生产者价格指数可能同比下降5.8%至6%，中位数为5.9%，与10月份持平。再次降低存款准备金率的可能性大于降低存贷款利率。

根据许多机构的预测，11月份中国工业生产者价格指数可能同比下降5.8%至6%，中位数为5.9%，与10月份持平。随着国际大宗商品价格接近底部，生产者价格指数的下降趋于触底，这反过来又推动整体低通胀压力缓解。然而，实体经济的增长率继续下降。随着ppi、规模以上工业企业增加值乃至工业企业利润的发布，最终监管政策将不再保持观望态度，而是继续宽松。相对而言，再次下调存款准备金率的可能性大于下调存贷款利率。

「估计十一月份生产者价格指数的按年增长率约为-5.9%，与八月、九月及十月的增长率相同。从工业成本来看，11月份大部分工业产品价格持续下跌，尤其是煤炭、黑色金属和化工原料价格；然而，农产品价格(报价为000061，购买)受到季节性因素的影响，11月份下降幅度缩小。我们对ppi趋势的初步判断是，第四季度和全年的同比增长率分别为-5.9%和-5.2%。”北京大学经济研究所宏观经济研究组成员蔡汉平告诉《经济参考报》。华创证券宏观战略研究主管牛博坤也表示:“移动环节的生产材料价格仍在下跌。然而，在季节性需求的推动下，煤炭等价格已显示出稳定的迹象。我们判断ppi与10月份的基本相同。”

交通银行(报价601328，买入)和中国招商证券(报价600999，买入)预测略低，为-6%。招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢表示，商务部公布的工业企业价格分项数据均有所回落，尤其是有色金属和黑色金属跌幅更大，这与高频数据的趋势一致。国内经济增长放缓，包括原油在内的国际大宗商品价格继续下跌。预计11月份ppi环比下降0.6%，同比增长率达到创纪录低点。

无论11月份的生产者价格指数增长率是-5.9%还是-6%，生产者价格指数的下降趋势肯定会见底。交通银行首席经济学家连平认为，近期美元继续走强，大宗商品价格仍在下跌，国际原油价格继续低迷，而工业生产者购买价格下降导致的进口价格下降可能会继续扩大。在中国，降低产能的最大压力在资源和能源的上游行业，煤炭、有色金属和黑色金属行业的开采环节产品价格可能大幅下降。然而，由于石油和天然气的价格已经很低，相关生产资料的中间产品价格显示出稳定的迹象，这有利于生产者价格指数下降的改善。强化稳增长政策，加快一大批基础设施投资项目落地，将有助于提振需求，改善工业品价格持续下跌的趋势。

生产者价格指数的提高也有助于消费价格指数的稳定。上海证券首席宏观分析师胡悦晓认为，虽然经济运行面临越来越大的下行压力，但价格运行依然低迷，cpi和ppi的走势继续分化，但低通胀持续恶化的趋势已初步得到遏制。首先，ppi同比下降基本停止。工业产品价格连续四年下降，绝对价格水平仍在下降，但下降幅度开始缩小。其次，此前cpi反弹主要受猪肉价格持续上涨的影响，但8月份之后，猪肉价格开始企稳。由于猪肉价格在cpi构成中占很大比重，猪肉价格的平抑降低了价格形势的复杂性。

然而，cpi和ppi的稳定并不支持宏观调控政策继续观望，这主要是由于当前实体经济的持续恶化。光大证券首席经济学家许高表示，在中央财经领导小组提出习近平主席供给侧结构改革后，社会各界对供给侧改革给予了高度重视。然而，供应方改革与需求刺激并不矛盾。供应方改革更注重培育中长期增长势头，而需求方刺激政策更有利于短期经济增长的稳定。考虑到实体经济增长已降至接近底线，未来宽松政策将继续加大，降息和降RRR的政策可能会再次出台。同时，财政政策将进一步发展。然而，这些政策能在多大程度上提高实体经济的投资热情仍有待观察。ANZ大中华区首席经济学家刘立刚也认为，政府将进一步放松货币政策，继续实施扩张性财政政策，以防止2016年中国经济增长进一步放缓。