高送转“狂欢”的背后：“灰色利益链”交织

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从10点到10点，10点到20点，10点到30点，高交割的“摊子”被上市公司及其股东一再推高，因为这种对企业基本面没有影响的“数字游戏”，会反复推高股价，成为一种几乎不能令人满意的廉价市值管理工具。如今，这一工具已被广泛滥用。在不必要甚至与企业业务数据脱节的背后，存在着资本运营“护价”、大股东“托底”、甚至“掩护”利益相关者套现出逃等灰色诉求，这与扩大股本、提高股票流动性的初衷背道而驰。监管当局已经注意到这一现象。

半年度报告现在被送到“嘉年华”

从“传统”的10次交割到10次交割，再到“慷慨”的10次交割到20次交割，a股上市公司的高交割到20次交割能力不断提高，记录也不断刷新。今天，昆仑万伟(报价300418，咨询)宣布了2015年半年度利润分配方案的预披露公告，公司实际控制人提出每10股向全体股东转让30股。此外，该公司还发布了一项计划，计划在早期筹集25亿元投资最受欢迎的p2p领域。

昆仑万伟创纪录的高交付和转让已经达到顶峰，但它绝不是一个突出的。据上海证券交易所统计，截至目前，已有近100家上市公司预先披露了不少于“10送10转”的半年度报告利润分配方案，其中23家公司的利润分配方案不少于“10转20”。无论是公司数量还是交付强度，都远远超过了前几年的水平。

众所周知，虽然公司的股本在“高交付和转让”后有所扩大，但股东权益不会因此而增加。同时，由于公司的经营状况没有发生变化，在净利润保持不变的情况下，每股收益也会因股本的扩张而被稀释。

然而，这种简单的“数字游戏”在a股市场上有一种“神器”般的力量:不仅在计划公布或预先披露时股价会上涨，而且在此之后还会出现“攫取权力”和“填充权力”的闹剧，使上市公司的市值迅速膨胀。

“高交割所带来的市场具有a股的特征，但正因为如此，高交割逐渐成为上市公司市值管理的有效手段。”一位市场人士告诉记者。

廉价的市场价值管理工具

事实确实如此。据记者梳理，上述23家拟“从10家转到20家”的公司中，很多都有明确的市值管理需求，要么是股票的市场价格和固定价格上下颠倒，要么是重要股东的股份被高水平质押，要么是部分股份即将解禁。在各方利益交织下，低成本、高交付成为最佳选择。

例如，春兴精工的过山车式趋势(报价002547，咨询)完美地解释了“高交付”的效果。6月20日，春兴精工发布了提高股价的计划，即以每股23.50元的价格非公开发行不超过5063.83万股，募集资金总额不超过11.9亿元。公司的员工持股计划也将参与认购。

然而，受市场状况影响，春兴精工复牌后持续下跌，股价一度跌至23.22元，低于23.5元的固定涨幅。然而，这种情况并没有持续很久。随着公司“10-20”计划的实施，春兴精工的股价迅速反弹，不仅走出了低迷，还在短时间内创下新高，甚至达到每股44.58元的历史高点。

“最近，许多复牌公司都在效仿高交割的股价转让方法。昆仑万伟今天恢复交易，披露了固定收益计划之外的前所未有的高转移。考虑到该公司此前暂停交易，单一固定收益计划可能无法抵御股价大幅回调的压力。实际的控制者提出高转移是可以预期的。降低股价回调的幅度。”对上述市场参与者的分析。

光华科技(报价002741，咨询)的情况类似。公司在披露加薪计划时，还嵌入了“10比20送2”的半年度报告的利润分配意图。

除了"保护价格"的固定增长，高交付和转让也被用于上市公司大股东的"自助"。统计显示，在对“10到20”感兴趣的23家公司中，有18家公司的大股东有不同程度的股权质押。如果股价继续下跌，这些股东可能会面临增加质押的尴尬。

以计划中的“10-20”跨境沟通(报价002640，咨询)为例，公司实际控制人杨建新于5月中旬与光大证券(报价601788，咨询)开展了730天的股份质押式回购业务。交易完成后，杨建新质押的股份占其所持公司股份总数的70.73%。当时，跨境通信的股价正巧处于历史高点，随后公司股价随着市场的淬冷而下跌，高水平质押的股份也面临追加抵押品的压力。

“灰色利益链”交织

从缓解恐慌暴跌、保护固定涨幅价格、帮助大股东“托底”的角度来看，利用高交割进行市值管理也符合上市公司大多数股东的利益。然而，也有一些上市公司将高交割变成了一种投机股票价格的工具，帮助利益相关者套现出逃，同时释放被怀疑操纵股价和内幕交易的“利益”。

一位曾参与许多上市公司市值管理运作的机构人士告诉记者:“与上市公司谈论市值管理计划时，高交付是最后一个必要的好处，也是不可或缺的环节。”

在它看来，在高交付的早期阶段，通常会有收购、业绩发布、订单签署和股价飙升。在除权和除息的最后两天，是股票汇率上涨最激烈的时刻。除权和除息后，许多中小投资者认为股票将通过补权市场，高转股权是公司市值管理的开始。但事实上，权利被剥夺后，往往是投机者开始出货。

据统计，在已披露半年度报告的公司中，截至6月底股东数量增长超过100%的公司(与上次披露相比)都在第二季度实现了高交付和高转移。由此可见，高交割和转移已经成为主要资本分配筹码的重要工具。

以一家创业板公司为例，自3月6日宣布10日至20日的高交割计划以来，股价已从一个月内的58元飙升至144元。4月7日，除权日，大量资金被释放，然后一路下跌，从除权后最低的48元到最低的17元。从这个角度来看，伊尹股票(报价000981，咨询)，这是以前披露为“10至20”，也有“潜力”。7月初，公司控股股东刚刚完成“分仓”，6个自然人从控股股东手中接管了23.28%的股份，每人持股比例不超过5%。

此外，据业内人士称，大多数上市公司都收到了高交割和高转让的提议，但不一定具备高交割和高转让的能力。不排除有些公司只是利用他们的炒作，股价高了之后，他们“转脸”，不愿意真正实施高交付和转移，最终留下一个鸡毛。

值得一提的是，监管当局在半年度报告中密切关注上市公司“疯狂”的高换手率。日前，计划“从10日转到15日”的立君股份有限公司(报价002651，咨询)收到交易所的关注函，要求公司和实际控制人对上述方案进行更详细的信息披露。

“早盘市场的暴跌恢复了利用高转移投机的趋势。不过，考虑到监管当局已对这种投机行为予以关注，且市场在暴跌后逐渐回归理性，高转移的炒作将逐渐减弱。”上述机构消息人士称。