上市券商 上半年业绩靓丽

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数据显示，上半年上市证券公司表现出色。分析师认为，2015年上半年的辉煌业绩为全年的高增长奠定了基础，行业发展前景乐观。随着利润空因素的逐步消除，下半年券商表现较为中性和乐观，行业的长期竞争力有望提高。另一方面，基于“去杠杆化”的背景，下半年券商业绩增长的不确定性增加。预计这两项金融业务的规模增长将与股市更加相关，下半年经纪业务收入增长率将趋于下降，投资银行业务增速将放缓。

整体性能正在提高

今年上半年，经纪公司的业绩取得了可观的增长。7月，中国证券业协会公布了22家上市证券公司2015年上半年经营数据(未经审计的财务报表)的统计结果。上市证券公司总体经营稳定，利润持续快速增长。上半年，上市券商实现营业总收入1737.48亿元，同比增长280.13%；净利润846.93亿元，同比增长358.05%。截至6月30日，22家a股上市证券公司净资产为7660.49亿元，同比增长45.74%，约占全行业净资产的65%。

从整个行业来看，绝大多数市场参与者都获利了。未经审计的财务报表显示，125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元，120家公司实现利润。主营业务收入为:证券代理业务1584.35亿元，证券承销和保荐业务160.51亿元，金融咨询业务43.54亿元，投资咨询业务19.25亿元，委托客户资产管理业务122.14亿元，证券投资(含公允价值变动)920.63亿元，利息366.40亿元。上半年净利润166.40亿元，截至6月30日，125家证券公司总资产8.27万亿元，净资产1.30万亿元，净资本1.14万亿元，客户交易结算资金余额3.41万亿元，托管证券市值38.62万亿元，委托管理资金本金总额10.23万亿元。

中银国际证券(BOC International Securities)分析师陶伟认为，证券公司的表现非常出色，高增长已成定局。随着2014年5月上证综指的企稳回升，以及随后12个月的大幅上涨，股指成交量大幅上升，券商业绩大幅受益。证券公司经纪业务实现快速增长，整体收入同比大幅增长。

农行国际证券分析师梁新民表示，资本中介业务将成为利润增长点，预计该业务将为2015年行业收入贡献20%-25%的份额。随着金融业的不断开放，资本中介业务将继续推动证券公司的收入继续增长。此外，投资银行业务增长将加快。

长江证券(Quote 000783，Consulting)分析师刘军认为，2015年上半年的业绩为全年的高速增长奠定了基础，资本扩张的加速进一步推动了梁融空.等资本中介业务的持续增长并购等新业务的快速增长和股权激励的加速预计将提高该行业的估值水平。

平安证券(Ping An Securities)分析师文赋超表示，今年上半年，在24个风能二级产业中，券商板块涨幅最低，除了是7月初救援行动的主要目标之外，其它时间的表现都不及大盘。虽然上半年券商的业绩大幅上升，但2014年底券商类股的增加已经提前反映了这部分业绩。市场担心券商在2015年下半年和明年的表现是否超出预期。

或者现在反弹

分析师对今年下半年券商的表现有不同看法。信达证券(Cinda Securities)分析师王晓军认为，券商和保险类股的表现与二级市场密切相关，尤其是券商类股。许多企业都是顺周期性的，最近二级市场的大幅波动对市场预期有较大影响。对于券商类股，交易量从大降前的约2万亿元迅速降至约1.2万亿元，融资融券余额从2.2万亿元降至1.4万亿元，这也影响了自营业务和投资银行业务。投资者对下半年a股市场走势有很大分歧，所以市场对下半年券商类股的业绩预期也有很大分歧。

陶伟认为，随着利润空因素的逐步消除，下半年的券商表现是中性和乐观的，行业的长期竞争力有望提高。然而，在“去杠杆化”背景下，下半年业绩增长的不确定性增加。总体而言，下半年证券公司业绩的增长率可能会受到影响。在金融混业的趋势和网络金融的冲击下，证券公司的差异化发展将成为必由之路，主导者可能出现在不同的竞争环节。资产证券化预计将在下半年推进，这将成为券商业绩的新增长点。此外，深港通将成为下半年市场的驱动因素。

华融证券(Huarong Securities)分析师赵沙沙表示，从支持资本市场改革和产业转型的角度来看，未来三到五年，证券业将处于跨越式发展的过渡期。金融改革将为券商提供一个良好的发展平台，新三板、场外交易市场、创新衍生品和结构性产品将为券商提供非常好的发展机遇。在市场环境总体改善的基础上，券商净资产收益率总体上有望进入上升周期，证券业有望出现强劲反弹。

文赋超认为，虽然上半年业绩有了很大提高，但由于近期股市大幅下跌，杠杆率将继续下降，ipo节奏将放缓。下半年券商业绩增长存在不确定性，但全年业绩仍将保持大幅增长。在过去的三年中，增长最快的业务已经过了内生增长期，其规模增长将与股票市场密切相关。下半年经纪业务收入增速将下降，投资银行业务增速将放缓。