两融余额骤降 场内融资盘警报拉响

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[“我们目前的策略是建议客户出售还款券，这样担保的比例就大大改变了；客户不需要偿还所有债务，也不需要增加所有外部增量资金。目前，平仓的压力不大。”]

自2010年3月31日开始融资融券业务试点以来，两家公司的余额从未像7月6日那样大幅下降。同一天，两家公司的余额较上月下降了7.14%，为单日最大跌幅；融资净流出也创下新高，达到1363亿元。

在分析师和两位业务人士看来，7月6日仍主要是主动平仓；市场金融一体化风险尚未大面积爆发，客户和券商损失仍在可控范围内。然而，这两项金融业务的现状极其尴尬和危险。“市场不稳定，融资盘继续出逃；此外，抛售压力将加剧，跌停板趋势将持续，损失将扩大。更大范围的清算即将到来。”经纪业务部副总经理。

两家公司的规模已经急剧缩小

“两家公司的余额下降如此之快，对客户来说是一个明显的负面信号。”上述经纪业务部门的副总裁说。

7月6日，在政策拯救了市场之后，市场期待着大反弹的出现。然而，上证综指最终高开低走，800只股票上演了从每日涨停到每日跌停的“过山车”。风统计显示，7月6日，沪深两市的余额为1.77万亿元，比上一交易日减少1363.8亿元，比上一交易日减少7.14%。

至此，两家金融公司的余额已经走出了“11天连败”，并于今年4月下旬回落至规模水平。融资逃离的意愿非常强烈。当日融资净流出为1363亿元。自6月19日以来，累计融资净流出已超过4960亿元。

“上周五，一些基金在逢低买入，周一，一些基金被锁定并逃离。在目前的市场趋势下，融资盘仍将加速。两个金融业务部门的副总裁也强调，目前市场信心并没有显示出复苏的迹象；两家公司在市场上将迎来一个市场机制下的自律过程，但在杠杆的影响下，速度和幅度将远远超出市场预期。“现在，这是对市场承受能力的一次全面测试。”

根据方正证券非银行分析师的分析(报价601901，咨询)，根据上周末两家公司平均维修保证率219%的预测，如果市场再下跌40%，上证综指将跌至2212点，维修保证率将达到151%，触及前两家公司的警戒线。如果下降率达到50%，即上证综指跌至1843点，市场维持保证率达到138%，接近130%的利润率。

“仅从两个金融市场的被动计算来看，两个金融市场仍有更大的抗风险能力。不过，考虑到市场的活跃闪电行为，实际市场情况可能会更糟。”这位分析师还表示。

此前，市场分析师一直强调，两大金融业务在空仍有很大的发展空间。分析师指出，截至2015年5月底，证券业净资产为11706亿元，净资本为9701亿元；结合已公布的融资计划，预计金融整合上限为3.11万亿元。如果考虑到行业内股权融资的增加，两种融资的上限规模可能会更高。

然而，除了对市场走势缺乏信心之外，融资盘还面临开仓能力不足的问题。

一位来自一家小型券商营业部的人士表示，粗略估计，当两家公司的杠杆率为1: 1，保证率保持在200%时，保证金的可用余额大致为零；这意味着在这种杠杆作用下，当保证率保持在200%以下时，就不再有能力开设新的头寸。在前一次连续暴跌之后，即使客户没有跌破清算线，在高概率下，保证金可用余额已经是负的。“相当多的客户失去了持仓能力，基本上不可能逢低买入。”

信心需要重建

7月7日，市场仍未看到市场预期的反弹。收盘时，上证综指收于3727点，下跌1.29%。这两个城市的1700多只股票下跌，另有760只股票停牌。前面提到的梁荣业务部副总裁已经直言不讳地表示，梁荣规模的回调是没有底的。

“当大面积下跌时，很难平仓。现在有些合同开始赔钱，但数额并不大。接下来，所有人都将挂上限价，冲出去，这只会加剧恶性循环。”上述两个资金来源透露。其他受访券商透露，大规模本金损失尚未发生，但两家金融企业的现状不容乐观。

一些券商在采访中表示，现在的主要策略是与客户沟通。当低于强制清算线时，大多数客户会积极投保。“我们目前的策略是建议客户出售还款券，以维持担保率。变化很大；客户不需要偿还所有债务，也不需要增加所有外部增量资金。目前，平仓的压力不大。”

不过，他也表示，目前由于客户规模较小，持有单个标的绝对值不会特别大，相对压力也相对较小。在拥有大量资本的券商中，一些信贷账户持有单一目标的较大市值，这在当前趋势下可能会带来更大压力。

“总体而言，今年上半年，监管机构和券商已进行了一系列调整，以收紧杠杆率和加强风险控制。目前，客户和经纪人的损失在可控范围内，但对于两个参与较晚的客户来说，损失可能更大。”消息来源称。

值得一提的是，随着两大金融服务管理办法的提前出台，各证券公司也相应调整了业务规则，以应对两大金融服务推出以来所面临的严峻挑战。

强制清算标准已经取消，一些经纪人放松并调整了额外维持担保的比例和寻求担保的时限。例如，国泰君安(报价601211，咨询)将关注线的比例从150%调整到140%；当警戒线达到130%时，可以在第二天追至130%，或在t+2时追至140%。此外，接受延期和停止证券借贷来源的供应也得到许多券商的响应，包括长江证券(报价000783，咨询)、平安证券、国泰君安等。，它们已经发布了调整公告。

“券商目前停止证券借贷交易，主要是为了增强当前市场的信心，而不是为了增强市场的空实力。”其次，经纪人还应加强自我保护能力，控制自己的凭证来源。”上述两个金融业务部门的副总经理表示，持续的融资外逃带来了充足的场外资本储备。“这两项金融业务的规模已经稳定下来并出现反弹，只有通过信心才能恢复。”