牛市基本逻辑并未打破

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最近，a股市场持续暴跌，上证综指从5178点的最高点大幅下跌至3600点左右，极大地影响了投资者的情绪，引发了恐慌反应。应该注意的是，a股市场的调整在一开始是合理的。毕竟，早期市场是由大量增量资金驱动的，在此期间缺乏必要的周转和整合，表现出较为明显的空集权现象。在此期间，大量非标准化的场外高杠杆产品也涌入市场，推高了市场，同时，高利率杠杆也带来了巨大的潜在风险，因为一旦市场大幅波动，这些杠杆基金可能会爆发，被迫平仓。此外，由于目前跨行业监管协调机制不完善，监管机构难以有效、全面地掌握相关情况。因此，管理层从防止微缓和规范发展的角度出发，开始清理非标准的场外集资和伞形基金，适度降温市场，降低可能出现的潜在风险。

然而，随着市场的不断下跌，原本正常的调整节奏开始被打乱，被越来越多的非理性情绪和恐慌气氛所包围，陷入了一个异常的负周期，即“市场失灵”的状态。从原因上看，一方面，大量新投资者市场经验不足，缺乏风险防范意识，同时，大量市场传言甚至一些基金恶意造出包括CSI 500在内的空许多品种，这也是强化负面市场预期的重要原因，对稳定市场预期和投资者情绪，恢复合理的市场弹性起到了很大的干扰和破坏作用。

随着市场的持续暴跌，市场已经到了急需保持稳定的时刻。显然，资本市场的稳定和健康发展不仅关系到市场本身的生存和发展，也关系到千千数以千计投资者的财富和安全。它还关系到国家的整体经济发展和金融体系的稳定与安全。当前，国家正处于经济转型的关键阶段，宏观经济仍面临持续下行压力。转型发展的任务十分艰巨。一个稳定、健康、可持续的股票市场不仅能为投资者带来财富和回报，还能支持实体经济加速转型，解决企业“融资难”问题，推动全民创业、创新、“一带一路”、“互联网+”和国有企业改革等国家战略的制定和实施。资本市场已经成为政治、经济和社会发展大局中不可或缺的一部分。

自上周以来，管理层推出了各种措施，以全方位、多渠道、跨领域和高密度的方式拯救市场。在我们看来，政策底线已经相当明确。虽然双方仍有一定的博弈过程，但从历史上看，政策底线最终将发挥巨大的稳定作用。受利好政策的鼓舞，a股在周一结束了此前的连续下跌，并出现波动和稳定。

就市场表现而言，银行、石油和保险等蓝筹股已成为稳定市场的中流砥柱，投资者信心增强，预期提高。当然，市场需要一段时间来解读和消化这一政策，在真正稳定市场和建立市场底部的过程中可能会有一些重复，但很明显，市场正在逐步向有序和有利的方向转变。牛市的基本逻辑没有被打破。只要我们对国家的整体政治经济发展有信心，对管理层有效管理和促进发展的能力有信心，保持理性、冷静和团结，我们就能够克服暂时的困难，取得双赢的结果。