影子银行监管新动向：风险警示机制胎动

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该机制是指金融业的风险预警机制。在谈到目前对影子银行的监管时，此人担心国内投融资市场的资金错配，认为仅靠央行的货币总量控制政策难以解决当前投融资市场的资金周转效率。

这一逻辑可能会在2014年逐步深化政策的制定。在不久的将来，房地产市场的风向已经改变，这可能会加剧未来投融资市场的资金赎回压力。

以其中一个主要领域——信托业为例，自2013年底以来，包括吉林信托和中国信托业在内的一系列信托产品都经历了赎回危机；改变“刚性赎回”压力的情绪也开始在监管机构和信托公司内部蔓延。

同时，包括互联网金融、p2p、经纪资产管理、基金子公司和pe等。，都被称为风险投资中涉及巨额资金的主要渠道，而投资模式则收敛于保守型的“约定收益”。虽然融资主体不同，但没有有效的利率传导机制，资金错配问题越来越严重。

然而，在过去，危机项目被金融机构压制为“借新还旧”或引入接管方，风险预警机制被激活或意味着破产清算事件将被释放。目前，整个投融资市场的焦点无疑是谁将推倒第一张多米诺骨牌。

第一张多米诺骨牌

看似最繁荣的时代！

日前，信托业协会发布的最新数据显示，截至2013年底，信托业总资产正式达到10万亿元，达到10.91万亿元。与2012年底的7.47万亿元相比，同比增长46%。与2011年底的4.8万亿元相比，增速达到211%。

此前，业内人士普遍预测，信托业将在10万亿大关前夕遭遇拐点。然而，根据上述数据，尽管增速较2012年的55.27%有所放缓，但行业增速仍领先于主要金融板块。

然而，中国信用信托在最后一刻挽救了危险，吉林信托事件继续升级。业内人士对信托业是否会在下一步打破“刚性赎回”的担忧急剧增加。

其中，吉林信托事件源于10亿元的“纪信-松花江77号山西扶余能源项目收益权集合资金信托计划”，第五期于2月19日到期。但是，由于信托的实际融资方山西联盛集团的债务，资金无法按承诺支付，加上之前违约的四期产品，投资者在第五期未获得本金和利息。

去年1月，在三家机构的支持下，中国信托业30亿元信托产品的刚性赎回危机刚刚结束。

自2013年底以来，这两起案件已成为市场担心打破刚性赎回的集中爆发点。除了市场因素，包括监管机构和信托公司本身，显然还有另一个打破刚性赎回的考虑。

日前，国务院官方研究机构有关负责人在接受采访时坦言，近年来，一些不良项目和低水平困难企业资金需求很大。如果没有风险披露，会导致更多的问题，对资本的刚性需求很大，本金的风险更高。如果本金风险得不到控制，对风险资本的需求将迅速扩大，挤压其他基金的风险。

同时，这一问题也不能仅靠央行的总量政策调整来解决，这导致了当前资本流动与高水平稳定增长目标之间的一定矛盾。

“流动性的合理性应该考虑到所有基金的实际需求，并确保实体经济不会特别缺钱。”2月27日，北京一家经纪公司的研究员在接受采访时持类似观点。

上述国务院官方研究机构相关负责人表示，未来，高级管理层将通过典型案例的破产清算，建立风险预警机制，引导低风险基金退出高风险投资领域。同时，为了配合风险预警机制的建立，将引入一系列配套制度。这可能意味着信托行业未来可能会打破严格的赎回周期。

同时，类似于中国信托业引入第三方接管项目解决信托赎回危机爆发的模式，或者信托公司采用自有资金，或者设立新的信托计划接管项目的模式，都会受到政策方面的劝阻。

信托行业还有另一种逻辑。在接受采访时，北京一家信托公司的管理层坦言，目前的问题是，没有人愿意成为第一家打破刚性赎回的公司，这意味着信托公司未来的经营可能会陷入困境，在第一张多米诺骨牌倒下后，连锁反应可能会引发产业发展的滑坡。

然而，在高级政府的算盘中，单个项目的风险事件可能成为纠正当前投融资市场资本错配的次优选择。

风险事件背后的资本考虑

引入风险预警机制的另一个背景是近年来信托行业不再是个案。

据《21世纪经济报道》记者统计，近两年来，整个信托业发生了约20起风险事件，其中中融信托、安信信托(报价、咨询)和吉林信托3起赎回事件，中信信托和中信信托2起赎回事件。此外，四川信托、五矿信托、华奥信托、华信信托和陕西国投也存在风险事件。

背景是，近年来，资金通过信托渠道涌入地方融资平台和房地产领域。由于信托期限大多为两年，与投资项目不匹配，金融家通过“借新债还旧债”的方式维持现金流。近年来，高房价和由高房价支撑的巨额土地出让金支撑了这一链条的稳定。

除了时间错配，信托行业的风险错配也值得关注。已建立的信托收入稳定模型掩盖了其背后项目的风险系数。高风险项目通常愿意支付更高的融资利率，这增加了资金流向高风险项目的冲动。

与此同时，房地产市场的风向已经改变，这可能加剧这一矛盾。

一方面，兴业银行暂停夹层融资意味着信托公司受到兴业银行房地产渠道产品的影响；另一方面，一旦这种情绪在银行业蔓延，将影响金融家借新还旧的模式，这将对现有的房地产信托项目的赎回带来一定的压力。

几天前，北京一家上市开发商的高管在接受《21世纪经济报道》采访时承认，一些地方房价出现了拐点，这可能会带来更大的影响。这意味着，通过房价提高土地出让金、依靠房地产和土地作为主要抵押品的模式，可能会在近几年首次受到考验。

根据中信证券的另一项统计(报价、咨询)，今年到期赎回的房地产集合信托产品规模达到约2600亿元，占同年集合信托赎回总额的四分之一以上。今年只能看到房地产行业信托的赎回压力。

与矿业相关的信托正面临更严重的问题。从2011年年中到2012年，蓬勃发展的矿产资源市场导致信托基金疯狂涌入，2013 -2014年是此类信托赎回的高峰期。

从房地产信托和矿业信托的融资情况中，我们也可以窥见国内投融资市场的资本流动，由于中央银行的全面监管，这些资本一直未能健康地流入实体经济。这也是风险预警机制的主要背景。

下一步，与此同时，受密集赎回周期的影响，类似中国信托业和吉林信托的风险事件很可能成为未来监管机构建立风险预警机制的坐标，成为破产清算的首个产品。当然，这种风险不会局限于单一的信托行业。(编辑曹媛)

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