“跷跷板”或持续弱化赚钱效应

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a股重现了“恐慌”的跷跷板

“2”股上涨和“8”股下跌的跷跷板效应最近已成为a股投资者无法摆脱的“噩梦”。本周四，恐怖跷跷板再次出现，给市场带来了更大的冲击。

昨日，沪深股市整体呈现出调整和震荡格局。从主要指数的表现来看，代表加权蓝筹股的上证综指收盘上涨0.30%；深证成分股指数下跌1.79%，深证成分股指数中有大量中小股；至于最近的暴风骤雨般的创业板指数，已经下跌了3.50%，并且已经基本站稳了头。

从当天主要市场的特点来看，我们可以用增强型的“跷跷板效应”来形容它。一方面，从权重股的表现来看，银行、钢铁、电力、保险等权重股均收于红色，而中石化和中信银行这两个近期权重股变动的龙头品种分别上涨6.71%和4.72%，均创下本轮反弹以来的新高。

另一方面，虽然重量级股整体表现强劲，但以创业板为代表的新兴成长股正大幅下跌。收盘时，在379只创业板股票中，有19只股票收盘下跌，多达189只创业板股票跌幅超过3%。值得注意的是，在新兴产业股票暴跌的同时，一些传统明星消费类股也加入了大幅下跌的行列。例如，格力电器(报价、咨询)昨日下跌6.09%，三大全食(报价、咨询)下跌6.13%，恒瑞医药(报价、咨询)下跌7.24%，双鹿药业(报价、咨询)下跌5.5%

不难看出，重量级股的崛起所带来的负面影响已经开始从消费领域的新兴产业明星股向传统明星股蔓延，这表明近年来频繁出现的跷跷板效应进一步加强，也表明市场恐慌明显加剧。

赚钱还是打折需要解决三个难题

可以说，市场要想重获盈利效应，就必须摆脱跷跷板效应。但是，从目前的情况来看，以下三个因素的存在可能会在未来继续强化a股市场的跷跷板效应:

首先，基金等机构投资者再次陷入“88”诅咒。据申银万国统计，截至2月14日，股票型基金的持股比例已经超过90%。从过去6个月的市场表现来看，该基金应该主要持有两类股票:一类是传统的消费明星股，另一类是新兴行业成长股。做出上述判断有两个原因:首先，从今年以来的每日公开交易信息来看，机构席位对上述两类股票有很大的追求；第二，当近期市场出现跷跷板效应时，许多基金的净值大幅下跌。超过90%的仓位势必难以维持，这将给相关的新老明星股带来更大的调整压力，导致这些股票的“踩踏事件”；从另一个角度来看，正是由于基金的参与有限，大盘股在市值较大的情况下，股价上涨的抛售压力相对较小。因此，就抛售压力而言，新兴和消费类股有望在未来继续承压，而大盘股更容易实现阶段性走强。

其次，市场资本博弈导致品种重组。由于宏观经济不景气，a股市场的吸引力相对有限，仍处于市场内资本博弈模式。这种模式意味着一种股票的强势必须以另一种股票的下跌为代价。目前，新兴产业成长股和消费明星股在之前的上涨中都积累了一定的泡沫成分。当泡沫破裂、风险增加时，资本再分配自然会偏向估值较低的大盘股，资本流向大盘股将推高“二级”股，同时也不可避免地导致“八级”股的下行压力。

最终，a股估值的趋同过程开始了。在最近流动性充裕的背景下，它开始亏损，这让许多投资者感到困惑。事实上，流动性在股票市场的估值中心扮演着重要角色。从大盘股继续走强的情况来看，市场估值中心确实显示出上涨的迹象。然而，当估值中心正在上升时，估值的趋同却在同时进行。具体来说，以小盘股明显下跌为标志，近两年持续存在的大盘股和小盘股估值异常异化的格局正在发生变化。估值的“发散-收敛”过程是股票市场运行的客观规律，一旦开始就具有一定的连续性。

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