成长股宽幅震荡 防御思路浮出水面

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因此，在创业板剧烈震荡的背景下，高风险偏好的特征可能进入下半年，后续股票走势将明显分化。更有必要从最好的投资股票中选择最好的，重点避免涨幅过大、预期过于乐观的成长股。总的来说，逐渐减少头寸并开始谨慎配置是明智的。

基本面有变数

上周末，市场无疑聚焦于房地产。一方面，杭州、常州等二三线城市的一些房产价格大幅下调；此外，兴业银行暂停了房地产夹层融资和供应链融资，多家银行收紧了抵押贷款额度，抵押贷款利率上升，最高传言称第一套房上升了30%。这引起了房地产市场转折点的担忧，打破了原来高风险偏好驱动的结构性市场格局。

由于房地产与地方债务风险、银行不良贷款以及经济底线能否保持稳定密切相关，中国经济是硬着陆还是软着陆自然会引起极大关注。自去年以来，房地产股票的估值一直在下降，其内在逻辑在于，流动性宽松模式已不再是利率市场化和偿债融资需求上升的情况。因此，市场普遍认为，去年新“国家五条”刺激房价上涨、销量上升的格局难以延续，房地产“黄金十年”已基本结束。然而，在2014年2月，一些城市和一些房地产已经降价并匆匆离去，这无疑增强了市场预期。目前，市场正在实现空海德的逻辑，而短期风险点是，尽管这一断言是不正确的，但它不能被证伪。毕竟，银行确实在收缩抵押贷款，而房地产销售的萎缩也是一个现实。因此，这种担忧将成为一段时间内制约a股走势的主要因素，而短期内需要密切关注房地产销售数据的变化。

目前，比较好的消息是，一些房地产的降价效果显著，杭州的折扣市场基本上抢购了1 空，表明市场需求仍然存在，但虚假的高价抑制了一些需求。如果销量没有大幅缩水，至少目前的房地产股票估值不会面临继续大幅下跌的风险。

除房地产外，在北京、天津和河北的持续雾霾下，河北淘汰落后产能的步伐进一步加快。2月23日，河北省政府分别拆除了唐山、秦皇岛、邢台、张家口15家钢铁企业的16座高炉和3座转炉，使炼铁产能减少671万吨，炼钢产能减少149万吨。尽管市场对行政淘汰落后产能的过程表示怀疑，但目前，淘汰落后产能正在迈出实质性的步伐。根据河北省此前设定的目标，今年将完成粗钢减产1500万吨的目标任务，淘汰落后产能意味着第一季度经济增长可能乐观，也可能不乐观。因此，在经济基本面仍未见底的背景下，金融、房地产、煤炭、有色金属、白酒等低估值周期性股票仍将被忽略。

布局防守精选股票

总体而言，当前经济正处于一个特殊阶段，即“经济增长速度转变期、结构调整阵痛期和早期刺激政策消化期三个时期的叠加”，而“市场之手”和“政府之手”的叠加正在加速经济结构的调整。虽然短期内会有痛苦，但“不崩溃或站立”也是中国经济转型的一个不可避免的阶段，而且有望重生。短期而言，由于一季度经济形势不容乐观，且面临3月份ipo持续开盘后的供给冲击，2013年以成长股为代表的创业板结构性牛市格局受到负面抑制。目前，这种约束效应是在创业板急剧兴起后逐渐显现出来的。此前，强势股正在经历强势调整，如影视、手机游戏等。，而扼杀更多资金的局面正在上演。

然后，在经济基本面面临“破局”的痛苦背景下，低价值品种仍然不敢买入，而高价值品种则透支了增长风险，市场可能会逐渐开始从以前的结构性一般增长模式中分化出来，并逐渐过渡到结构性深度阶段，即个股的进一步深度挖掘。在这个过程中，个股将更难把握。因此，建议在前期逐步减少仓位，谨慎配置，逐步减少涨幅大、估值高的成长股品种。在剩下的末位中，只能选择最好的，应该适当保留那些繁荣的转折点或增长方向不变的行业，如医疗器械、UHV、新能源、旅游等估值相对合理、增幅较小的行业。

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