专家认为做市商前景不宜过早乐观

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定价能力反映了竞争力

《中国证券报》记者了解到，做市商制度的各项技术制度准备目前正在紧张进行，根据业务和技术准备情况，后续的新三板将尽快推出。每个经纪公司都在招募和扩大其人才队伍。同时，密切关注做市商制度的研究，提高研究和定价能力，确定投资和做市商的资金安排，制定做市商企业的选择标准，开发相关的交易软件。

券商表示，定价能力将反映券商的核心竞争力，这将直接影响券商能否通过做市商业务获利。另外，软件开发也是一个核心环节，不能由普通经纪人单独完成，需要与其他公司合作。

新三板扩容后的集合上市日，市场成交量一度飙升，但现在市场再次处于相对冷清的局面，做市商制度细则的出台有望使市场发生变化。

华融证券分析师认为，新三板业务的关键是为企业筹集资金，但融资的困难在于缺乏定价，这使得投资者难以判断以什么价格购买公司股票。在引入做市商制度和竞价制度后，新三板上市公司的换手率有望大幅上升。以台湾新兴市场为例，2012年的流失率超过30%。

一些内部人士也提出了质疑。首先，新三板企业的股东不愿意出售。其次，投资者，尤其是自然人的门槛偏高。数据显示，截至2014年1月底，新三板投资者开户数为12，347个，其中自然人10，854个，占88%；有1493个机构，占12%。自然人投资者主要是上市公司现有股东，包括原股东董、以及参与股权激励的核心员工。当然，国有股转让系统公司也在努力提高市场的流动性。一是放宽上市公司股票销售限制，增加市场流通股数量；其次，减少单个报价的订单数量，并将最低交易单位调整为1000股。

盈利能力有望提高

做市商制度细则的出台有望提高证券公司新三板业务的盈利能力。据国泰君安研究报告，2013-2015年，全国创业投资基金做市商的收入差距预计将分别达到2亿元、35亿元和154亿元，收入贡献率分别为0.1%、1.5%和5%。未来，中国做市商制度有望在多层次资本市场全面铺开，大型证券公司将在异地经营中展现综合竞争优势。

据业内人士透露，如果未来新三板有3000-5000家公司上市，做市商完全有可能赚到100亿元。净资本充足、综合能力强、在产品设计和定价方面具有竞争优势的证券公司将是最大的受益者，但也取决于未来引入做市商制度的细则。

据公开资料显示，台湾证券业引入做市商制度已逾十年，但并未真正从中获利。业内人士表示，如果新三板市场的做市商制度是为了模仿台湾市场的经验而设计的，并且对仓位和买卖价差的限制不当，最终的结果可能不会很乐观。

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