现金分红：稳稳的幸福

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1.上海证券交易所制定了什么规定来促进上市公司的现金分红？(武汉投资商徐女士来信询问)

上市公司现金股利不仅是投资者回报的重要组成部分，也是判断公司股票价值的决定性因素之一。对于投资者来说，现金股利政策是投资者做出投资决策的重要依据。然而，我国上市公司的现金股利比率与成熟市场仍有一定差距。资本市场对投资者的回报水平有待提高，部分公司的分红机制有待完善，投资者的分红预期有待进一步明确。在这种背景下，上海证券交易所作为上市公司的自律组织，有必要推动上海上市公司提高股利水平，为投资者提供稳定、可预测的回报。

近年来，在中国证监会的领导下，上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)一直致力于推动上市公司关注投资者回报，切实提高上市公司现金股利水平。2013年1月，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引》(以下简称《指引》)，督促和引导上市公司现金分红，实现长期资本入市与现金分红的良性互动，提高股东回报水平，保护投资者合法权益，促进证券市场长期健康稳定发展。

在上市公司年度报告披露之际，为便于上市公司理解和执行中国证监会关于上市公司股利的指引及相关规定，做好年度报告中现金股利信息披露工作，提高现金股利信息披露质量，上海证券交易所修订了原《上市公司定期报告工作备忘录第7号——年度报告中与现金股利相关的说明》，并向上市公司发出通知。通知要求各上市公司按照《中国证券监督管理委员会关于进一步落实上市公司现金股利相关事项的通知》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金股利》和《上海证券交易所指引》，在年度报告中详细披露现金股利政策的制定和执行情况。

今年，上海证券交易所将继续贯彻落实《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护的意见》和中国证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》的要求。完善上海证券交易所现金股利制度，优化投资回报机制，继续督促和引导上市公司支付现金股利，提高投资者回报水平；同时，我们将进一步深化现金股利的比较研究，吸收建立高回报资本市场的国际经验，为向投资者提供良好回报奠定坚实基础。

2.上海证券交易所通过制定上市公司现金分红的相关规定，建立了什么样的机制？实施的有效性如何？(ip:42.48.96。*)

上海证券交易所通过一系列监管，引入市场化约束机制和激励措施，引导、鼓励和支持上市公司做出有利于股东利益的现金股利决策，推动上市公司建立持续、稳定、科学、透明的现金股利机制:

首先，定义衡量股息水平的基准。考虑到近三年上海股市上市公司现金股利的实际情况，分别以上市公司净利润的30%和50%作为平均股利水平和高股利水平的衡量基准。在此基础上，针对具体实施过程中可能存在的不同情况，分别规定了相应的约束措施和激励措施。

第二是引入另一种股利政策。参照成熟海外市场常用的股利政策，制定了四种可供选择的股利政策:固定金额政策、固定比率政策、超额股利政策和剩余股利政策；要求上市公司在公司章程中明确现金股利相对于股票股利的利润分配模式；鼓励上市公司除现金分红外，还通过现金回购向股东回报。

第三，加强信息披露。上市公司需要说明其现金股利政策是否符合公司章程或股东大会决议的要求。上市公司应在年度报告中说明分红标准和比例是否明确，相关决策程序和机制是否完备。为了保护中小股东的权益，上市公司需要披露其现金股利政策是否给了中小股东充分表达意见和要求的机会。上市公司调整或变更现金股利政策的，还应详细说明调整或变更的条件和程序是否合规、透明。

四是引入第三方评估机制。鼓励专业、客观、公平的社会第三方评价和披露公司的年度分红能力和水平。上海证券交易所还将发布年度现金分红研究评估报告，积极营造正确理解公司分红能力和水平的舆论氛围。

此外，上市公司的股利决策程序也有明确的规定。

通过多管齐下的措施，上海股市上市公司的现金股利水平在原有股利水平的基础上有所提高。2013年，沪市共有653家上市公司在披露2012年年报的同时推出了现金分配方案，比2011年的558份年报增加了95份，占上市公司总数的68%；分红总额达到5959亿元，为近四年来最高。分红金额占上市公司股东应占净利润总额的35.16%，分红比例创历史新高。

第三，一些公司符合分红条件，但不分红。对这类公司有什么限制措施吗？(投资者孙先生致电我行热线4008888400咨询)

“重融资、轻回报”曾是中国股市的“顽疾”。近年来，随着中国证监会和上海证券交易所实施一系列引导和鼓励现金分红的措施，上述现象得到了很大改善。然而，也有少数上市公司符合分红条件但不分红或分红水平较低。

对于此类上市公司，上海证券交易所将立足于自身的自律监管职能，在充分尊重公司自主权的基础上加强信息披露，重点关注公司是否详细披露了不分红或分红水平低的原因，相关原因是否符合实际情况，并继续关注留存未分配利润的准确使用。

同时，对于符合分红条件但不分红或分红比例低于30%的上市公司，上海证券交易所要求其举行吹风会、网上投票、分段披露等。，从而为广大中小投资者和机构投资者参与利润分配决策过程提供便利。

此外，对于投资者而言，如果其持有的上市公司现金股利政策不合理、决策程序不符合规定或现金股利计划不利于中小股东，上海证券交易所鼓励持有公司3%以上股份的股东在公司股东大会前按照规定程序单独或共同提出临时提案。鼓励单独或共同持有公司10%以上股份的股东提交临时股东大会，提出真实反映中小股东利益的现金股利计划或政策，督促公司形成持续、稳定、科学、透明的现金股利。

如果在现金股利监管实践中发现违法违规行为，上海证券交易所将及时通知证券监管部门，采取相应监管措施，并按要求将相关信息记录在上市公司诚信档案中。

第四，上市公司获得现金股利后，必须支付股利和税款。有时，我们的投资者会得不偿失。相比之下，我认为通过在二级市场买卖股票赚取差价也可以获利。那么你如何看待两者之间的区别呢？(平安证券郑州经三路营业部投资者提问)

上市公司向投资者提供的回报主要包括现金回报和公司价值提升。从现金回报的角度来看，当投资者向上市公司提供资金时，上市公司应该给予投资者现金回报；从企业价值提升的角度来看，证券市场上企业价值提升的表现是股票价格的上涨，投资者可以在二级市场上买卖股票来获得差价。

从长期来看，上市公司的现金股利是相对稳定的，获得现金股利是实现长期稳定和可持续回报的良好途径。从短期来看，这也是通过在二级市场买卖股票来获取利润的一种方式。然而，在二级市场，股票价格受到多种因素的影响，存在下跌的风险，因此不是每个投资者都能获得正回报。也就是说，现金股利是真正的投资收入，投资者有可能因为二级市场股价下跌而赔钱。

当然，上市公司的现金分红之后还会有除息和纳税。就除息税而言，除息税实际上是一种在国内外市场普遍存在的市场化机制。根据《上海证券交易所交易规则》(2013年修订)，股权分置、公积金转股本、配股等。对于上市证券，上海证券交易所应在股权登记日之后的交易日进行除权和除息处理。除息后，股价会发生变化，但股价最终取决于公司的质量，尤其是公司的持续盈利能力，而除息对公司股价的影响并不是决定性的。在税收方面，监管部门优化调整了个人所得税的分红政策。2012年11月16日，财政部、国家税务总局、中国证券监督管理委员会发布了《关于上市公司分红派息实行个人所得税政策有关问题的通知》。对于持股超过一年的投资者，其股息收入减少25%计入应纳税所得额，实际税率仅为应纳税所得额的5%。这一政策调整有利于增加投资者的回报。

国际成熟的市场经验也证明，只有建立有效稳定的上市公司股利分配机制，才能吸引长期资本机构投资者获得稳定的股利收入和合理的资本收益，市场估值才会相对合理稳定。

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