央行正回购加码 隔夜资金利率跌破2％

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“央行回购的规模远低于个人预期，这可能是因为央行避免了影响。”东莞银行金融市场部分析师陈龙在接受《商业日报》采访时表示，从目前的货币市场价格来看，回购的可持续性将会加强，随着市场的演变，央行也将加大努力。

根据上海银行间同业拆借中心的数据，昨日基金利率继续下降，隔夜市净率降至2%以下，14天市净率降至52.90个基点。根据许多行业专家的分析，在一定程度上，这表明该机构对下个月的资金持乐观态度。

在回购努力是否在增加上存在差异

“央行回购的规模远低于我们的预期。预计在700亿到1000亿元之间。这可能是因为央行避免了冲击，并担心宏观经济下滑和海外流动性收缩。央行的谨慎态度掩盖了其市场监管目标。”陈龙指出。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮向《国家商报》记者指出，他怀疑外部资本流入抵消了央行紧缩政策的影响，流动性的有限恢复可能不足以维持高利率，因此增持。

中国银行国际金融研究所宏观经济研究负责人文彬也分析指出，中国1月份出口顺差318.69亿美元，超出市场预期，估计新增外汇占款超过2000亿元。此外，在假期后，资金被退回银行系统和国库现金存款投标，shibor利率不同程度下降，央行采取积极回购，以适度恢复流动性。这两项回购操作并不意味着货币政策的改变。14天回购的利率为3.80%。结合央行在春节前设定的slf利率上限，它仍然反映了央行设定利率走廊以调节流动性的政策意图。

那么，央行是否有可能在后期进一步加大回购力度？

“从目前的货币市场价格来看，回购的可持续性将得到加强，随着市场的演变，央行也将加大努力，但不会形成强有力的影响。”陈龙指出。

刘东亮还指出，正回购在后期可能会进一步加剧，因为央行进行了正回购，而市场资本利率没有上升，这表明流动性正在向宽松的方向移动。而这两次回购，也可以说是央行的试探性交易量，主要看效果如何。

但是，文彬指出，今年是企业和地方政府偿还债务的高峰期，银行信贷等社会融资方式的融资需求非常旺盛。因此，下一阶段资金短缺的情况很快就会出现，所以后续回购力度不会加大。

资本利率下限实现了吗？/

据央行消息，此次回购的中标率与周二相同，为3.80%。这是否意味着资本利率的下限已经出现？

“3.8%的利率反映了央行考虑的货币市场利率的‘合理水平’，回购利率在未来7天内很难突破这一下限。去年春节后央行重启回购的做法出现了。假期过后，宽松的资金导致利率急剧下降。央行重启回购28天，利率定为2.75%。此后，这一利率水平成为7天回购的下限。目前，央行重启回购的背景与当时相似，但不同的是，央行考虑的货币市场利率“合理水平”已从2.75%上升至3.8%。如果去年的法律仍然有效，回购利率在未来7天内将难以突破。3.8%。”CICC研究员指出。

不过，陈龙向《商业日报》记者指出，3.8%是14天的价格。如果14天的价格是3.8%，那么7天的价格不应该低于3.5%，所以会回到去年第二季度的水平。审慎的货币政策、杠杆降低和风险控制的效果是什么？因此，他认为7天基金的价格下限应该在4.0%以上。

刘东亮还指出，当央行收集流动性时，理论上利率会上升，但这取决于收集的规模，这在目前可能还不够。然而，央行应该有一个资本利率的下限，并且不希望利率低于下限。

至于近期的基金走势，陈龙认为，14天的品种只是跨月的，虽然基金比较宽松，但市场对月底的流动性还是有些许担忧，所以价格显示，它一夜之间下跌少了7天，而14天下跌多了。

他进一步指出，下个月的融资形势是乐观的，除了贸易数据可能出现季节性下降趋势，金融投资和外汇仍将为市场提供持续的流动性。与此同时，春节期间，资金全面返回银行系统，但一级市场的供应冲击尚未到来。监管机构对影子银行的监管也将使资金回归货币和标准化市场，央行的slf试点工具将释放超额存款准备金。然而，这种情况可能会在第一季度和第二季度末发生逆转，因此要谨慎对待更长时间的判断。

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