叶檀：有效监管才是对投资者负责

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首先，以市场化的名义套利。

以首次公开发行为例，有许多市场化的措施，在实施之初就被冠以各种各样的美名和厚望。其中，令人印象深刻的措施是旧股转让和主承销商的独立配售机制。

旧股票的转让是一种市场行为，它通过企业股东发行旧股票来纠正异常高的不准确定价。所谓的供给和需求决定价格，当供给增加时，价格自然下降。所谓批量发行也是供求理论的延伸。这些人把卖股票等同于卖裤子。

洞察真相的金融媒体用数据描述了这场财富盛宴。据《金融周刊》报道，有48家公司在春节前发布了这份报告。实施旧股转让的公司有39家，老股东向社会公开发行的股份共计3.97亿股，现金总额111.05亿元。来自21家公司的45名私募股权和风险投资机构股东参与了本次公开发行股票，总现金14.06亿元。从这些发行新股和转让旧股的公司可以看出，几乎所有持股超过三年的pe和vc机构都参与了，有些公司在转让旧股时优先考虑pe和vc机构。

扭曲的市场化将进一步扭曲市场。如果这是一个健康且基本值得信赖的市场，那么老股东选择在第一时间兑现股息是可以理解的，因为市场定价异常高。然而，a股市场是一个变脸的市场，一赢、两平、三亏、四折的局面表明风险在于不诚实。重建市场秩序首先要做的是让利益相关者承担不诚实的风险，而增加不诚实的时间成本和民事赔偿是最重要的。相反，现在大量的现金被一次性兑现，以降低违背承诺的成本。如果奥赛·康不是想套现31.83亿元，撞到枪口上，他可能已经数过钱离开了。

至于主承销商配售新股，五湖生物就是一例。在线下分配中，不同机构或个人的分配比例差异很大，平均分配比例为6.64%，公共资金和社会保障资金分配比例为3.42%。唯一100%成功分配的是国联安-吴彤-灵活分配和分级第7号资产管理计划。此外，一位名叫刘海滨的自然人只申请了200万股，并获得了100万股。这是真正的非市场，非行政，我可以给任何人，我想玩的规则。

第二，上市公司不民主。

几年前，尹中立的观点令人印象深刻。我们的文化和公司治理模式不适合股东分享风险和利益。在我看来，公司占据主导地位是正常的，公司做得好不好与这种主导地位有关。所有股东和平共处、达成共识的前景是光明的。

不要说一个家族企业说了算，这是事实。宗就是一个典型的例子。如果所有东西都超过2000元，他必须自己签字。有一次，他甚至不得不在扫帚上签名。它是好是坏并不重要。这就是叛逆时代的强人文化。一旦强人与股东发生意外和纠纷，企业就会频繁暴露，变得不可持续。最好的例子是真正的功夫打斗。你不进监狱是不会放弃的。

面对这样的文化土壤，监管的重点一目了然，即使小股东想作恶，除非有大股东的配合，否则他们是无能为力的。股权分置改革时期集体投票制度的成功在于对该制度中大股东利益的制衡。不幸的是，如此快乐的时光像闪电一样飞逝。

第三，权力不平衡，监督往往夺权，监督权力受到各种利益集团的挑战。

取消独立选举委员会的登记制度是改革的方向，而不是现实的选择。废除独立选举委员会的前提是确保中国证监会有权执法，凌驾于地方利益和部门利益之上。否则，新股发行将成为欺诈和抢钱。作者不止一次地指出，在“绿地”一案中，地方权力比中国证监会更强。

出现了双重扭曲，独立选举委员会的建立被怀疑获得了权力，而监督权却无法落到实处。该系统的一位资深人士告诉作者，他认为目前只能在中国的土地上把监督权放在首位，登记制度和其他法律规则将会扎根。

这三个特征是前现代市场的特征。鉴于这个市场，我们应该做的是底线原则和增加信用权重的原则，以免发生令人发指的事情，让不值得信任的人失去他们的利益。不要说别的，假清单将得到3亿元，经核实后的赔偿将是6亿元。还有谁敢伪造它？

以市场为导向，不以市场为导向，说在半个空也没用，所以最好冷静下来，做一些符合a股市场特点的有效监管，这样才能对投资者负责。

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