星石杨玲：A股2月难现风格转换 主抓改革题材

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然而，在业内享有一定声誉的北京星实投资总裁杨凌在接受《国家商报》采访时对市场持谨慎态度。她直截了当地表示，风格转变的机会尚未出现，但她也表示，随着“两会”的临近，a股改革预期所涉及的各种主题股的炒作将再度升温。

蓝筹股投资机会还没有到来/

你如何判断最近的a股市场？上周，以中信银行(601998，收盘价为4.86元)为代表的重量级股出现反弹。你认为风格改变已经开始了吗？

杨玲:春节前，央行大规模向市场注入流动性。a股ipo于2月份进入空窗口，资金供求状况有所改善，这是当前市场上涨的主要原因。然而，市场将很快面临流动性紧缩的影响，其中反向回购上周到期4500亿元，国库现金存款到期300亿元，而央行的公开市场没有运作，资金净回报总计4800亿元。上周四a股的普遍下跌是市场事先的反应。我认为基金最宽松的时期可能已经过去了。考虑到ipo将于3月份再次恢复，我们应该对近期市场保持谨慎。本周，当惯性上升时，可能会有某种调整。

上周，市场的“28式”逐渐改变。银行、房地产和其他大型蓝筹股已经下跌了很长时间，估值非常低，许多银行股已经破了网。然而，自2013年第四季度以来，持续的宏观经济下滑已得到证实。2014年，改革将全面深化，这可能会影响短期经济增长，不利于大盘股周期性的走强。

今年，管理层将大幅加强对地方债务、影子银行和产能过剩的治理，这将不可避免地影响到银行业、房地产等行业。因此，兴时投资认为，银行、房地产等周期强劲的大盘股投资机会尚未到来，市场预期的2月份风格逆转不太可能发生。

“两会”临近，改革概念股再度升温/

Nbd:你认为投资者在不久的将来会关注哪些投资机会？

杨玲:目前，在流动性因素被市场充分预期后，市场形势仍以经济稳定运行为基础，整体深化经济改革是主线。在此背景下，2013年底召开的中央经济工作会议和全国城镇化工作会议为a股市场定下了基调，不确定性进一步减弱。结果，被压抑的投资热情得以释放，改革受益板块将再次成为热点。具体到当前“两会”临近的时候，在改革的期待下，我们可以关注环保、现代农业、军工等部门以及国企改革概念股。

从资本流动的角度来看，资本流入的军事概念，保险，航空空航天器制造部门是在最近的顶端，其中军事和保险部门是主要的参与者。因此，在选择改革主题时，一方面，投资者应紧跟政策步伐，选择与改革预期相关性最高的行业和部门；另一方面，要及时关注资本流动，跟随主要资本进出的方向，提高收入水平。

创业板的稀缺性降低将导致估值回调/

《全国商报》记者注意到，根据私募网近日公布的1月份股票型私募基金排名，1230只股票型私募产品的平均收益率为1.22%，而“中融信托-项峻鹏达帅1号”以48.64%的高收益获得月度冠军；投资其两种产品进入前十名；“中信信托-超高价值增长一期”和“工业信托-超高增长”分别以23.29%和17.51%的收入排名第二和第三。

该网站称，1月份私募平均回报率优于创业板和中小企业板，但明显优于沪深300指数。其中，60.49%的股票策略产品实现了正回报，54种产品获得了10%以上的回报，只有6种产品损失了10%以上的回报，第一次和最后一次业绩的差异高达65.38%。分析师认为，整体而言，1月份定向增发表现稳定，个人定向增发表现大幅上升的主要原因是中小高成长股持仓较重，其中大部分在创业板。

对此，杨凌也表示了一定的认可。她说:“以创业板为代表的成长型股票代表了中国经济转型升级的方向，并且有着良好的成长性。与传统的周期性行业股票相比，创业板仍然是市场的热点。短期而言，创业板的中小品种仍是私募股权投资的目标。”不过，她也提醒道:目前，创业板上很多主题股的估值都比较高，而且创业板股票的供应量在ipo重启后大幅增加，稀缺程度有所下降，因此未来存在估值回调的风险。在投资策略方面，建议投资者观察创业板的内部分化差异。目前，创业板对权重主题的炒作明显过高，且大多缺乏性能支持。建议选择行业内有业绩支撑的优质中小股票。

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