张敬伟：“脆弱五国”倒逼中国经济转型升级

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作为“脆弱”集团的一员，印度央行行长认为这是发达国家自私的经济政策造成的。事实上，脆弱国家的资本外逃和汇率贬值基本上是由于美国的量化宽松政策在收缩。根据世界银行的警告，美联储减少量化宽松可能导致发展中国家的资本流入骤降80%。然而，经济全球化的逻辑是这样的。经济大国是市场的主角，其经济政策的调整自然会引发全球经济的连锁反应，增强其抵御风险的能力，这是新兴市场国家面临的紧迫问题。

由于“脆弱的五国”的寒蝉效应，“中国做不到”已经成为公众舆论的主流。除了一些政治家和公众舆论，一些理性和客观的经济学家和机构也加入了这个“声音”。

目前，中国经济的基本面依然良好——资本外流和汇率贬值的“脆弱五国”；在中国，热钱流入，人民币升值。此外，与印度等新兴市场经济增长预期的大幅下滑不同，中国经济已进入中高速增长轨道。作为世界第二大经济体，中国显然不像其他新兴经济体那样脆弱。然而，有必要提前计划和防范风险，也就是说，中国的经济必须转型和升级。

首先是金融体系的转型。中国的汇率制度与美元挂钩，但尚未开放资本账户。这种看似保险的金融政策使中国金融体系处于相对安全的包围之中，但它也面临着人民币升值的压力。根据《美国财富》杂志的统计，自2005年以来，人民币对美元升值了35%。人民币升值的负面影响包括热钱套利、进口通胀和房地产泡沫...去年年底，中国一线房地产市场(如北京和上海)涨幅高达20%，这导致了热钱的混乱。热钱要么滚滚而来，要么匆匆离去，因此中国市场上总是悬着一把达摩克利斯之剑。

此外，人民币升值导致中国企业竞争力下降，出口实力减弱，影响宏观经济的可持续增长。人民币在其他市场的升值“变得更加昂贵”，这使得中国人的“消费”更多的是海外消费，而国内需求市场并没有得到根本改善。在马年春节期间，中国游客仍在海外市场消费，但国内零售业呈现持续下滑。消费内冷外热的尴尬仍然源于人民币升值的逻辑。

利率市场化改革的不平衡导致影子银行规模不断扩大，高利率同业拆借的流动性紧张。一个5亿美元的信托产品违约案例也提醒监管者要注意更多理财产品的金融和道德风险。

中国金融体系的开放应该更快，更有效的监管措施应该跟上，这已成为当务之急。核心突破点是利率市场化，以打破影子银行跟随中国金融体系的风险。

其次，产业政策的转型升级。多年来，它一直被称为从制造到创造，但中国工业的竞争力仍然很弱，中国最赚钱的行业不是实体经济，而是虚拟经济。实体经济“空集权”是系统性的。从地方政府到各种资本，他们都选择了功利主义机会主义的获利捷径，而忽略了实体经济和新兴产业的生产力。全球一致认为，虚拟经济最容易引发泡沫。如何实现中国从政策到执行的产业转型升级，是一个值得思考的战略问题。

中国面临着巨大的压力，要避免成为一个“脆弱”的国家，成为世界经济稳定的经济引擎。只有深化改革，突破瓶颈，中国才能成为真正的世界强国。

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