前两月新增存款大幅减少 未来货币政策难以收紧

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存款压力限制了银行贷款

数据显示，截至2月底，广义货币(m2)余额为113.18万亿元，同比增长13.3%，比上年末高0.1个百分点，比去年同期低1.9个百分点；狭义货币(m1)余额为31.66万亿元，同比增长6.9%，比上年末高5.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点。

当月，人民币贷款增加6445亿元，同比增长245亿元。分行业看，家庭贷款增加492亿元，其中短期贷款减少746亿元，中长期贷款增加1238亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5946亿元，其中短期贷款增加3163亿元，中长期贷款增加2905亿元，票据融资减少336亿元。2月底，外币贷款余额8242亿美元，同比增长12.9%，当月外币贷款增加213亿美元。

2月底，人民币存款余额为105.44万亿元，同比增长12.5%，比上年末高1.2个百分点，比去年同期低2.1个百分点。当月，人民币存款增加1.99万亿元，同比增加1.22万亿元。其中，居民存款增加891亿元，非金融企业存款增加9736亿元，财政存款增加4222亿元。

另外，数据显示，2月份社会融资规模为9387亿元，比去年同期减少1318亿元。其中，人民币贷款增加6445亿元，同比增长245亿元；外币贷款增加1302亿元，同比增加153亿元；委托贷款增加799亿元，同比增加627亿元；信托贷款增加784亿元，同比减少1041亿元；未贴现银行承兑汇票减少1411亿元，同比减少412亿元；公司债券融资净额995亿元，同比减少459亿元；非金融企业内资股融资169亿元，比去年同期增加4亿元。2014年1-2月，社会融资规模为3.54万亿元，比去年同期减少780亿元。

根据CICC固定收入部门的数据，贷款、存款和社会融资的增长都明显放缓。1-2月，存款增加1.05万亿元，明显低于去年同期1.88万亿元的水平，也低于近几年同期水平。存款增长放缓的一个更重要原因可能是，存款被转移到货币市场基金，并以银行间存款的形式返还给银行。在存贷比的约束下，存款的弱增长也限制了银行的信贷供给。1月份，信贷快速增长，银行存款出现净减少。1月份，许多股份制银行的贷存比大幅上升，导致信贷供应能力减弱。这就是2月份信贷供应低于预期的原因。此前，市场预计2月份信贷增量将达到7000-8000亿元，但实际信贷增量仅为6445亿元。

2月份贷款增量下降不是由于贷款需求减弱，而是由于存贷比导致信贷额度不足。因此，银行主要减少居民贷款(特别是短期贷款和居民抵押贷款)，以确保企业贷款的增长。2月份，企业中长期贷款仍达到2905亿元(去年平均水平为1950亿元)，没有放缓，甚至需求依然强劲。

二月份社会融资总额增速低于预期，主要是由于非标准业务明显压缩。2月份，除贷款低于预期外，委托贷款和信托贷款均低于1000亿元，明显低于去年平均水平。这表明，在监管政策尚不明确之前，银行出于监管考虑而非信贷风险，主动减少了非标准业务。非标准的放缓也非常不利于银行存款的增长。去年，股份制银行存款的快速增长得益于非标准业务存款和大型国有银行通过非标准业务提取的存款。如果非标准继续放缓，可能不利于存款增长率。

交通银行金融运行中心的数据显示，与去年同期相比，前两个月新增存款减少了8339亿元。从结构上看，2月份居民存款仅增加891亿元，企业存款增加9736亿元，但1、2月份累计增加仍比去年同期减少6452亿元。因此，就新增存款的绝对数量而言，2月份的存款较1月份有明显改善，但实际上，特别是综合考虑1月份和2月份的存款后，不难发现假日效应(假日之前，企业集中向员工发放奖金，企业和个人进行短期财务管理)并不能完全解释存款的明显下降，利率市场化和金融创新是存款下降的重要原因。

经济压力货币难以收紧

几天前发布的经济数据都显示国内需求疲软。2月份，cpi增幅降至13个月低点，ppi连续两年出现负增长，达到7个月高点，表明当前总需求疲软，经济增长放缓。2月份人民币的贬值趋势也让市场担心今年汇率波动对流动性的影响。交通银行金融运行中心表示，在许多新兴市场资本外流的国际背景下，为了保持中国跨境资本流动的正常有序，央行将维持目前稳定、中性的货币政策。同时，为了在短期内保持经济运行在合理区间，保持利率市场稳定，缓解银行流动性压力，央行可能会小幅下调存款准备金率。

业内人士认为，经济下行压力正在加大，通胀是无忧无虑的。与去年下半年相比，有必要调整货币政策。当务之急是稳定货币市场利率的市场预期，从而影响长期资本市场利率，降低社会融资成本，通过稳健的改革措施稳定民间资本预期，激发经济活力。
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