桂敏杰：大盘股推行T+0条件已成熟

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有三个主要原因

上周六，在中国证监会代表成员的新闻发布会上，桂敏杰表示，上海证券市场过去一年的表现并不令人满意。大盘股的吸引力下降，流动性不如小盘股。市场对此更加关注，上海证券交易所也在考虑。它认为有三个主要原因:首先，它受到国际金融危机和国内经济下滑的影响。上海证券交易所大部分是大盘股，受经济结构调整影响较大；第二，国内经济正在转型，新兴经济和创新经济正在发展。上海证券交易所的整体股权结构没有变化，或者变化不够；第三，自然人投资者在投资者结构中占很大比例，他们更喜欢市值小、增长快且不确定的股票。

为了提高上海证券交易所的吸引力，桂敏杰指出，去年上海证券交易所支持战略性新兴产业上市公司再融资930亿元，占上海证券交易所年融资额的25%。今年，上海证券交易所正在研究和论证建立战略性新兴产业板块，作为对现有蓝筹股市场的补充，以调整上海市场的股票结构。

“这并不意味着传统的蓝筹股市场将被淘汰。随着战略性新兴产业的升级，这些企业可以分享经济发展的成果。”桂敏杰强调，下一步将集中在并购、资产注入、整体上市等方面，推动蓝筹股做大做强。

在投资者信心方面，桂敏杰指出，上海证券交易所将出台行业信息披露指引，出台中小投资者单独计票、网上综合投票、累积投票制和计票前的相关指引，探索研究各种中小投资者权益争议解决机制，进一步完善现金分红、股份回购等制度安排。 研究建立以股代息制度，建立多元化投资体系，实施现金分红监管指引，督促上市公司支付现金分红。

大盘股推动t+0

条件成熟了

对于市场关心的t+0交易系统，桂敏杰表示，上海证券交易所已经做了很长时间的研究，认为t+0有三个优势:一是可以通过买卖游戏提高定价效率，优化价格；二是提高市场交易效率，降低市场交易成本、资本成本和机会成本；第三，有利于期货和现货的对接。目前，期货实行t+0，现货实行t+1，两者并不对应。

桂敏杰也承认t+0也有负面和不足的地方，最重要的是增加市场的投机可能性和增加成交量；其次，高频交易和程序化交易可能是有效的，这使得不容易使用高频交易的自然人投资者处于不利地位，导致不公平。

他指出，大盘股可以实施t+0，“因为大盘股市值大，换手率很低，有利于抑制上述负面影响。”

“当然，对于t+0而言，交易所还没有完全放开，这将伴随着一些控制措施，例如监管账户、适当管理投资者、将账户交易与保证金挂钩，甚至限制日常交易的频率。”等等。”桂敏杰指出，这些制度安排可以抑制可能出现的过度投机、过度交易和对投资者的不公平。

桂敏杰指出，从过去几年的经验来看，t+0的实施并不一定会使股价波动，但具有抑制作用。大盘股实施t+0交易系统的条件已经成熟，应予以推广。根据问卷调查，绝大多数投资者赞成实施t+0，而部分投资者、部分媒体、专家学者反对，因此没有实施时间表。

战略性新兴产业委员会

不同于创业板的定位

桂敏杰今年向会议提交了三项议案，其中一项是《关于完善资本市场体系和支持战略性新兴产业发展的议案》。

他指出，目前，资本市场在支持战略性新兴产业方面取得了很大进展，但这种支持远远不够。一些互联网公司选择了海外上市。虽然创业板一直在深化和完善其制度，增加其服务，但显然没有解决问题。凭借庞大的系统技术能力、人才和监管经验，从建设新兴产业和创新型国家的角度出发，我们应该在上海市场建立新的产业板块，既不会影响大盘股的发展，又能有针对性地满足战略性新兴产业的需求。

桂敏杰指出，战略性新兴产业板块在定位上不同于创业板。战略性新兴产业板块正面临着一个已经过成长期的大型企业，这与创业板是错位的。当然，错位不一定是差距，但会有一些交集。目前，上海证券交易所和深圳证券交易所在企业上市问题上存在一定的竞争关系，这是一件好事，有利于交易所通过竞争提供更好的服务，降低成本，提高效率。

此外，桂敏杰还透露，中国证监会已批准上海证券交易所筹建国际投资者金融交易平台和自由贸易区，为自由贸易区的发展提供服务。目前，上交所正在组织人力进行研究，看看FTZ的交易平台有什么需求。平台建成后，交易所有技术、人才和经验将极大地有助于自由贸易区的建设。

我希望今年

推出个人股票期权

股票期权是上海证券交易所近两年的重点工作。桂敏杰表示，他希望今年推出个人股票期权。目前，上海证券交易所已将个人股票期权申请报告提交中国证监会审批。同时，中国证监会还将出台与期权交易相关的管理措施，并制定各项规则。

他说，为避免股票期权被炒，上海证券交易所设计了限价制度、断路器机制、仓限制度、限购制度、大户报、保证金制度和合格投资者管理等制度安排。他强调，通过多方面的措施，上海证券交易所并不担心这一市场的非理性投机，而是担心“市场在被过度控制后可能不会那么活跃”。

桂敏杰还表示，国际板问题一直没有进展。上海证券交易所积极推进再融资简化审批，配合再融资办法的修订。

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