券商企业债项目积压 城投债项目激增

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“事实上，目前公司债券一级市场压力很大，很多项目都积压了，包括我们公司。自去年底以来，我们手中的十多个项目已经获批发行，但我们仍在等待发行的时机。我们希望帮助客户将发行债券的成本降至最低，否则将来很难做到。”负责人说。

据统计，包括计划发行的370亿元公司债券在内，本周一级市场的债券发行需求高达1100亿元，其中大部分是五年以上的长期债券，但本周利率债券的到期规模不足400亿元，这表明一级市场的债券存在巨大缺口。

对此，平安证券研究员文赋超也表示，2014年第一季度，由于流动性较去年同期收紧，一级市场债券发行规模同比大幅下降。一季度证券公司承销的公司债券、公司债券和可转换债券总额为1967亿元，同比大幅下降40%。

央行发布的最新统计数据还显示，今年一季度企业债券净融资总额为3846亿元，同比大幅下降3727亿元，占一季度社会融资规模的6.9%，同比下降5.4%。

发行率飙升

上述债券融资部负责人向《21世纪经济报道》记者坦言:“现在，像前两年一样低成本发行债券的黄金时机已经过去。目前，大量民营企业和中小企业的融资需求仍然难以满足，这些企业承受不起过高的融资成本。”

这位负责人告诉《21世纪经济报道》，“公司债券的利率可以说是‘跳升’。”今年年初，公司债券平均票面利率从去年底的6.88%飙升至8.40%。2013年7月，平均票面利率约为5.35%。过去两个月，虽然公司债券的票面利率下降，但平均票面利率仍超过7%。”

该负责人表示，即使在今年春节后，市场流动性恢复宽松，但城市投资债券的发行率仍然很高。由于政府平台的支持，城市投资债券的发行成本不会像民营企业那样“斤斤计较”。

“如今，面对8%左右的城市投资债券平均票面利率，民营企业要想发行债券，还需要以8%以上的利率发行债券。否则，很难发出去。”负责人说。

《21世纪经济报道》记者注意到，今年1月21日发行的以长江证券为主承销商的黄石慈湖高科技发展公司2013年第二次公司债券票面利率高达9.30%，发行规模7亿元，主要用于城市棚户区改造项目。此外，14金01和14怀化01的票面利率也分别达到8.99%和9.10%。

城市投资债券唱响“主角”

同时，今年一季度以来，公司债券融资结构明显分化，包括基础设施和房地产的融资需求旺盛，但发行工业债券的意愿减弱，短期债务展期需求优先。

前述债券融资部负责人也告诉《21世纪经济报道》记者，“因为民营企业对发行债券的成本很敏感，我们基本上不做。目前，发行债券的对象主要是大型国有企业和城市投资公司。”

值得一提的是，在2011年夏季的“城市投资债务危机”之后，今年的城市投资债务再次成为绝对的“主角”。

据统计，截至今年一季度，城市投资债券累计发行规模达到3594.7亿元，比去年一季度的2993亿元增加601.7亿元，增幅为20.10%。其中，仅3月份发行的325只信用债券中，城市投资债券就有121只，占37.23%。

同样，在本周发行的35种公司债券中，多达31种是城市投资债券。其中，以宏源证券为首的永安国有资产投资管理有限公司2014年公司债券(6年期品种)票面利率仍高达8.78%，计划发行10亿元债券，全部用于永安市7个保障性住房项目。

“我们都严格遵守政策。今年以来，在企业投资和购买需求不足的背景下，增加城市投资债券的供给，加强地方城市基础设施和棚户区改造，已成为稳步增长的政策决策的首选。此外，年初以来，接连发生的信用违约事件使政府隐性担保的城市投资债券更受投资者青睐，市场也有利于城市投资债券的发行。”负责人说。

这位负责人表示，城市投资债券发行量激增的主要原因是，国家发改委目前允许地方政府“借新债还旧债”。因此，地方政府有极大的热情。

“许多城市投资公司都是政府股。一旦城市投资债券不能及时偿还，通常由政府财政担保，然后由政府偿还。在一些投资机构看来，城市投资债券的风险是可控的，至少不会出现重大系统性风险。”负责人说。

该负责人还透露，未来县级城镇化集体债务门槛有望降低。“据我们所知，截至目前，一些非百强县平台公司已经开始准备发债材料。”负责人说。

2014年4月1日，辽宁沿海经济带城镇化建设集体债券正式发行，被控启动县级城镇化集体债券发行。

根据中国债券披露的发行文件，在“14只辽宁沿海债券”的发行者中，除信用评级为aa级的金融百强县东港市外，其余三个信用评级为aa-级的普通县市。(实习编辑庞华轩)

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