完善政策扶持体系 支农“活水”渠道拓宽

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业内人士表示，《意见》通过扩大“三农”资金来源和加强政策引导，完善了我国农村金融政策支持体系，为金融机构开展“三农”业务提供了稳定的政策预期。这一定向RRR降息幅度相当大，但不能用来判断审慎货币政策的转向。

定向RRR减息不会改变货币政策的基调

央行发言人表示，相关县农村金融机构存款准备金率调整是央行进一步鼓励和引导信贷资源流向“三农”县的举措。它与2010年引入的一定比例的存款相叠加，并由地方优惠政策实施。调整后，县域农村商业银行和农村合作银行分别执行16%和14%的存款准备金率，其中一定比例的存款存入符合当地考核标准的县域农村商业银行和农村合作银行，分别执行15%和13%

银监会副主席周牧兵表示，该意见将进一步拓宽涉农资金来源，创新资金供给模式。在增加资金供给总量方面，包括适当降低存款准备金率，向符合条件的县级农村商业银行和农村合作银行发放一批资金；由中央银行发放贷款支持农村小微企业，增加部分资金等。

RRR的实际降息幅度超出了市场预期，但大多数市场参与者认为，此举几乎没有改变稳健货币政策的基调。因为释放的资金和覆盖的金融机构都是当前金融体系的一小部分。央行还强调，在稳健的货币政策导向下，存款准备金率的结构性调整不会影响银行体系的整体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则。下一步，央行将继续实施稳健的货币政策，保持适度的流动性，实现货币、信贷和社会融资规模的合理增长。

根据CICC的分析，RRR降息主要涵盖了县内农村商业银行和农村合作银行，但不包括县内农村合作银行。虽然RRR降息幅度相对较大，但覆盖的金融机构并不多，实际释放的资金也相对有限。CICC估计，到第一季度末，所有农村商业银行的存款余额约为7.3万亿元，所有农村合作银行的存款余额约为1.1万亿元。然而，此次RRR降息主要覆盖县级机构，县级农村商业银行和农村合作银行的实际规模应明显小于上述两个口径。根据全面的规模，大约1500亿元将被释放。但是，由于县级机构规模较小，实际发放的资金规模将会减少。据估计，释放资金的规模不会超过1000亿元，可能是数百亿元。目前，农村商业银行和农村合作银行都是货币市场的净资本整合机构，净投资约3000亿元。RRR定向减持后，可以适度缓解资金需求，降低资本整合规模。

然而，中加基金投资研究部研究员陈建刚表示，此次RRR定向降息是宏观调控“精准运用”的体现，其主要目的是支持“三农”，支持薄弱经济环节，促进结构调整，同时发出稳定增长的积极信号。据中加基金测算，此次RRR定向降息中，银行系统释放的资金规模估计在1600亿元左右，对缓解市场流动性、降低企业融资成本有一定的边际改善作用，但幅度有限。

《意见》还明确提出，对涉农贷款比重较高的县级银行法人实行灵活的存贷比，重点支持“三农”金融产品创新。对此，中国银监会合作司副司长邢表示:“这种‘弹性’可能是在农忙时期适当提高存贷比上限，允许农村金融机构超过75%，只要求全年达标，从而促使更多农村金融机构扩大信贷供应，让更多资金投向农业生产。”

农业相关资产的证券化是可以预期的

业内人士指出，农村金融是我国金融体系中的薄弱环节，融资难和成本高的问题仍然是制约农业、农村和农民发展的主要瓶颈。尽管近年来情况不断改善，但中国用于农业、农村和农民的财政资源仍然短缺。

对此，《意见》明确通过涉农资产证券化试点来盘活一批资金。在接受《中国证券报》采访时，银监会相关负责人表示，目前银监会已收到金融机构农业资产证券化试点申请，正在积极推进，并明确表示将优先支持。

涉农资产证券化试点有望进入“快车道”。银监会披露的数据显示，截至2013年底，银行业金融机构涉农贷款(不含票据融资)余额为20.9万亿元，占全部贷款的27%，比2013年初增加3.4万亿元，同比增加3895亿元。

中国银行国际金融研究所宏观经济研究主任文彬表示，农业、农村和农民领域的金融服务一直是中国金融体系中的薄弱环节。《关于开展农业资产证券化试点的意见》中的支持政策将大大增加农村金融机构的资金投入，下一步可能会降低农业、农村和农民的融资成本。

周牧兵表示，在创新资金供给方式方面，《意见》要求引导银行业审慎稳妥开展“三权”抵押贷款业务，继续试点农民土地承包经营权和农民住房产权抵押贷款，国家将出台支持资金供给的政策措施。

在创新农村抵押担保方式方面，要制定农村土地承包经营权抵押贷款试点管理办法，并在批准地区开展试点。认真稳妥开展农民住房产权抵押贷款试点。完善林权抵押登记制度，扩大林权抵押贷款规模。推进以农业机械设备、运输工具、水域滩涂养殖权和土地承包经营权为目标的新型抵押担保模式。加强涉农信贷与涉农保险的合作，以涉农保险的保险覆盖面为信贷要素，探索拓宽涉农保险保单质押范围。在创新农村金融产品方面，实施“一次性审批、贷款随用、余额控制、周转动态调整”的农户信贷模式，合理确定贷款金额、贷款进度和回收期限。加快小额信贷技术在农村的推广应用。推广产业链金融模式。大力发展农村电话银行和网上银行。创新推广特许机构、信贷工厂等服务模式。鼓励在农业机械等方面发展融资租赁业务。

稳步培育和发展农村资本市场

值得注意的是，《意见》强调从三个方面加强资本市场支持农业、农村和农民的能力。一是大力发展农村直接融资。支持符合条件的涉农企业在多层次资本市场融资。支持符合条件的涉农企业发行公司债券、企业债券和中小企业民间债务。逐步扩大涉农企业发行的中小企业集合票据、短期融资券等非金融企业债务融资工具的规模。支持符合条件的农村金融机构发行优先股和二级资本工具。

二是发挥农产品期货市场的价格发现和风险规避功能。积极推进农业期货新品种开发，拓展农业期货业务。完善商品期货交易机制，加强信息服务，促进农民合作社等农村经济组织参与期货交易，鼓励农业生产经营企业进入期货市场开展套期保值业务。

第三，谨慎稳步发展农村证券服务业和期货服务业。根据农村特点，加强风险意识教育和风险管理培训，提升证券期货机构专业能力，探索建立农村证券期货服务模式，支持农民、农业企业和农村经济组织进行风险管理，切实保护投资者合法权益。

业内人士认为，间接融资仍是我国农业、农村和农民获得资金的主要方式，发展直接融资渠道是大势所趋。文彬表示:“例如，支持符合条件的农村金融机构发行优先股和二级资本工具，可以极大地补充农村金融机构的资本，增加‘三农’信贷资金的/0/房。”

专家认为，积极发挥资本市场的直接融资功能，推动涉农企业有效利用多层次资本市场，将成为解决农业龙头企业融资难的重要手段和现实途径。有关部门应积极引导农业龙头企业上市融资和发行公司债券。鼓励涉农企业通过股权转让和资产重组做大做强，优先安排符合股票上市条件、市场开发能力强的农业龙头企业和涉农企业发行上市。

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