会稽山拟登陆沪市：三黄酒企业角力江浙沪

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黄酒在a股市场可能会增添一支新的大军。4月21日晚，中国证监会公布了第二批18家公司的首次公开发行(ipo)预披露材料，惠济山绍兴酒股份有限公司(以下简称“惠济山”)计划登陆上海股市。如果成功上市，惠济山也将成为其控股股东龚景集团控制的第三家上市公司。另外两家公司是龚景科技(报价、询价)和龚景钢结构(报价、询价)。 值得一提的是，龚景集团通过龚景科技(报价、咨询)持有惠济山纺织城股份，惠济山纺织城是本次发行前的第二大股东，持股比例为34%。受“影子股票”概念的刺激，中国纺织城周二收于6.24元，涨幅超过5%。 惠济山此次发行的新股数量不超过1亿股。如果募集资金净额超过募集资金投资项目的资金需求，惠济山现有股东将开始旧股转让，总计不超过5500万股。旧股转让完成后，本次发行后龚景集团和纺织城持有的惠济山股份比例分别不低于34%和25.5%。根据截至2013年底经审计的归属于母公司的净资产，本次发行前惠济山每股净资产为3.23元。 龚景集团通过龚景控股持有中国纺织城4589.89万股股份，是中国纺织城的第二大股东。然而，惠济山与其大股东和第二股东之间的微妙关系并不止于此。 中国商报记者梳理了招股说明书(预披露，下同)中股本的形成和变化，发现龚景集团对惠济山的布局有良好的意向。2007年惠济山股份制改革后，纺织城成为惠济山的控股股东，持股1.02亿股，占51%；龚景集团持有9800万股，占49%。2007年至2009年，龚景集团在增资扩股、引进战略投资者后，仍占据大股东地位，持股1.03亿股，占34.33%；第二大股东中国纺织城的持股比例稀释至34%。 2009年10月至12月，龚景集团先后收购惠济山股份共计2900万股。最终，在本次发行前，大股东持有惠济山1.32亿股，纺织城仍持有1.02亿股，持股比例分别为44%和34%。惠济山也成功地从纺织城的控股子公司转变为龚景集团的控股子公司。 2012年5月，惠济山正式启动ipo，并公布了预披露材料。然而，其上市过程很快受到暂停首次公开募股审查的影响，审查一直延续到今天。 近年来，惠济山并不容易。目前，a股市场黄酒板块的金凤酒业(报价、询价)和古越龙山(报价、询价)已相继上市。如果惠济山成功上市，三家a股米酒企业将与江苏、浙江和上海的米酒市场展开角力。 根据招股说明书，2011年至2013年，惠济山分别实现收入8.81亿元、9.75亿元和9.34亿元，净利润1.11亿元、1.27亿元和1.24亿元。近两年的收入数据对比显示，古越龙山牢牢占据行业领先地位，而惠济山与金凤酒业的竞争异常激烈。2012年，惠济山略微领先，2013年被金凤酒业超越。 就区域覆盖而言，古越龙山略占优势。目前，公司以“百城千店”的战略，积极拓展全国市场，强化销售网络。惠济山目前在江苏、浙江和上海的销售额占总销售额的87%。金丰酒业更关注上海市场，2013年上海销售额占总销售额的93%。 由于黄酒生产过程中的储存和陈酿，很难避免总库存过高。根据招股说明书，截至2013年12月31日，惠济山的存货为6.35亿元，占总资产的30.7%。截至2013年底，金丰酒业库存为6.59亿元，古越龙山库存为16.43亿元，分别占总资产的41.46%和45.79%。 资产负债率方面，惠济山在2013年末、2012年末和2011年末的指标分别为51.66%、52.17%和51.12%。惠济山表示，该指数高于古越龙山和金凤酒业，但随着浙商银行盈利能力的增强和股权转让的恢复，上市后该指数有望大幅下降。

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