腾讯半年剥离5子公司 自营扩张策略转身

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在qq时代，腾讯不断追求注册用户的数量，推动广告、游戏和增值服务来获取收入。为了扩大收入来源，腾讯采取了后续策略，建立了一个涵盖电子商务、搜索、娱乐和社交媒体的大型平台，但一直未能确定清晰的实现路径。

然而，自去年9月宣布入股搜狗以来，腾讯“希望开放”。仅在半年时间里，腾讯就剥离了腾讯搜搜、腾讯数码、腾讯电子商务、易迅物流、腾讯广州五家子公司，上海易迅将在2017年前基本并入京东。

腾讯先后投资15.3亿美元在搜狗、华南城市、公众评论、JD.com、乐居和韩国cj游戏，另外还有五家附属公司连接微信和qq界面。

一位长期关注腾讯的外资银行分析师表示，虽然微信尚未为腾讯提供大规模收入，但其垄断地位赋予了微信界面极高的附加值，腾讯已经能够打包剥离“少赚钱、少流水”的业务，用稳定的股息收入取代“吃力不讨好”的自营扩张。“瘦身”完成后，所有优势资源都集中在微信支付、手机游戏和手机广告上。

另一位中资基金经理向记者分析，即将获批的私人银行牌照将成为移动支付的金钥匙，微信支付将摆脱央行对第三方支付的约束，一系列消费金融服务可以从银行结算账户中衍生出来。

在“瘦身”的同时扩张

看到马云在21世纪持有新浪微博和中信证券，马花藤的扩张哲学极其谨慎。自去年9月以来，6宗收购的成本不到120亿港元，最高持股比例仅为40%。qq网购、易迅物流、腾讯搜搜和c2c派牌也纷纷告别腾讯家族。

2013年9月16日，腾讯宣布将向其搜索业务资产增加4.48亿美元，并持有搜狗40%的股份，正式启动了薄利多销的进程。2月19日，腾讯购买了大众20%的股份。尽管该公司对股价保密，但一些内部人士表示，腾讯支付的现金很少，主要是因为它将微信银行卡的入口专门开给了电平。

整个瘦身扩张计划在3月10日达到了高潮。腾讯和京东的电子商务联盟浮出水面。腾讯收购京东15%的股份，其代价是腾讯将腾讯数字、腾讯电子商务、易迅物流和腾讯广州转让给京东，另外获得2.146亿美元；京东还可以以人民币8亿元的有限价格收购上海亦萱资产。

腾讯电子商务的一名员工告诉记者，从电子商务的首席执行官开始，所有员工都被无条件地并入京东，否则他们只能离开。根据腾讯高管的解释，有限的资金将集中在移动支付和手机游戏开发上，合并电子商务业务将是京东和腾讯的双赢局面。

对此，穆迪副总裁兼高级分析师蔡慧表示，腾讯在M&A的扩张不仅释放了资产，还将其财务杠杆集中在微信平台上，以拓展互联网金融和其他可能消耗资本的业务。同时，非核心资产将移交给领先的互联网垂直平台，腾讯的现金流和收入将持续受益。

仔细观察财务数据，截至2013年底，腾讯的净现金高达66亿美元，调整后的债务/息税前利润比率低至0.9倍，明显高于穆迪全球评级为a3的公司。穆迪预测，在未来12-18个月内，在快速并购的前提下，腾讯仍将保持强劲的净现金流量，债务/息税前利润比率将保持在1-1.75倍。

3月28日，穆迪决定将腾讯控股的发行债券评级从baa1上调至a3，这是中国非国有企业的最高评级，甚至高于主要股东南非naspers有限公司(baa3)。随后，腾讯得以建立了一个同样评级为50亿美元的全球中期票据计划。早在去年年中，标准普尔就将腾讯的企业信用评级从bbb+上调至a-，这是除国有企业以外的最高评级。

等待银行执照

据《21世纪经济报道》早前报道，腾讯私人银行正处于“资格审查阶段”，并已落户深圳前海。中国平安前副总经理顾敏有望成为第一任总裁。

腾讯总裁刘炽平曾在2013年业绩发布会上这样描述:“我希望建立一家以消费金融为特色的新银行。”成为“系统内”金融机构后，微信支付可以进入金融系统，并将其作为加强与其他银行合作的桥梁。可以肯定的是，腾讯的银行将坚持互联网基因，即of'空中国银行和实体网点的结合。”

“在当前的监管环境下，没有办法充当第三方基金的中介。中国央行不可能在同一金融体系中允许两套标准不同的监管要求，除非腾讯也获得了银行牌照。成为一家银行还可以让银联成为朋友，建立更稳定的银行联盟。”前述对基金经理的分析。

他设想:腾讯建立一个基于微信的网上银行。第一步是使用强大的oto接口(公众评论、京东、游戏)，将其他银行的活期存款转入腾讯结算账户，完成支付；然而，银联也可以获得相当大的份额，这降低了监管风险。在积累了足够的客户数据后，代客户付款和中介贷款可以直接复制搜房网和汽车家园的盈利模式。

交通银行国际tmt首席分析师马援表示，未来腾讯获批的大额存贷款模式将主要关注线下移动支付。利用互联网思维，腾讯银行将降低用户费用和贷款门槛，这有利于个人业务的金融创新。然而，其网络银行业务仍需监管部门放行。

在3月7日创下646港元的上市新高后，腾讯股价遭遇滑铁卢，一度跌破500港元，累计跌幅超过20%。4月7日，当股价跌至500港元左右时，腾讯在一年内首次回购其股票，涉及7670万港元(平均每股价格为501.64港元)。摩根士丹利表示，回购对股价有支撑作用。摩根士丹利援引历史数据称，腾讯股价在近几年回购后的180天内上涨了17%至75%。

“收入从11亿元飙升至604亿元，腾讯用了10年时间。与当年qq的实现路径相似，即使微信仅在10元人民币内获得arpu(平均每个客户每月消费)，利润也可能翻倍。短则3年，长则5年，腾讯很可能成为一个利润超过1000亿的tmt寡头。”匡乐天说道。(编辑于晓娜)

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