政策利好驱动市场反弹延续

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今年5月初，在稳定增长的预期发酵下，市场从2000点的底部反弹，但它达到了2050点左右，在市场徘徊之后不久，它再次下跌，并在5月下旬再次测试2000点。这次反弹有点类似于上一次。由于稳定增长政策，市场在测试2000点后触底。然而，当2050年的重要关口再次受到挑战时，一些投资者做得更多的信心再次开始动摇。然而，我们认为2050年的关口不会是市场反弹的终点，考虑到此次政策发布的好处越来越大。

例如，引发2000点底部反弹的政策事件首先来自有利的资本市场:中国证监会最近宣布，计划从6月底至今年年底发行约100只新股上市，并在大致平衡的基础上按月发行。根据这一计算，今年每月上市的新股数量将稳定在16至17只。这种发行节奏远远低于已经接受审查的595名首次公开募股企业家的数量。更令市场欣慰的是，从被审查的ipo企业的具体情况来看，未来将上市的100家公司还没有发行大规模的“大盘股”。这无疑将有助于缓解市场对ipo初期快速扩张的担忧。

除了股市层面的好处，更重要的好处在于最近出现了更稳定的增长信号。例如，李克强总理最近表示，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策协调，做好政策储备，适时适度地进行预调和微调。

与此同时，有关部门正在加快落实各项稳定增长的中央措施。例如，国家发展和改革委员会在21日公布了首批80个向社会资本开放的示范项目。据估计，这80个项目的总投资规模至少有几千亿元，国家发改委也表示，对于符合规划布局要求、有利于转型升级的基础设施项目，也要加快对社会资本特别是民间投资的开放。这无疑有利于加快落实各地扩大民间投资的措施，增强民间资本信心，增强当前稳定增长的实力。

例如，财政部最近要求地方政府加快基础设施项目和其他预算的支出进度，并明确指示今年年初不执行本级具体单位的预算，预算资金必须在6月30日前分配到所有地区和部门。如果在9月30日以后，预算没有落实到部门和单位，且没有正当理由，除实际结算项目外，将收回预算总额。这无疑表明财政部希望加快发行金融基金的进程，以充分发挥金融对经济增长的拉动作用。

更重要的是，央行最近更加谨慎的货币政策已经向宽松方向微调。例如，由于央行大幅收缩，央行公开市场操作连续第三周出现净投资，这也意味着本月公开市场净投资为1740亿元，明显高于4月份的水平。但是，我们期望，为了解决实体经济特别是小微企业融资难、融资贵的问题，中央政府应该运用适当的政策工具，适时适度地进行预调微调，保持货币信贷的合理增长。这也表明央行可以进一步加强货币政策的微调。

在各种政策的利好影响下，此次市场反弹有望走得更远。但是，由于以下因素，市场反弹将非常有限。

首先，第二季度经济持续下滑的风险仍然相对较高。特别是近期银行间融资限制导致表外信贷收缩，也将加大主要经济部门的调整压力。这些负面因素导致上市公司第二季度业绩下滑的风险将在今年6月份更加明显。

其次，仅由优惠政策推动的市场上涨难以持续。例如，今年1月和3月，在优惠政策下，市场在突破2000点后反弹。然而，由于增量资金缺乏持续跟进，这种反弹很容易在强大的技术压力下受挫。例如，上证综指今年的两大反弹都被年线所阻挡，这种反弹很难让人感到意外，这也意味着这种反弹的最高点只有2100点左右。

因此，我们预计，在反弹之后，我们很有可能会继续回落到测试点2000点。不过，投资者不必太担心a股在反弹后回落的风险，因为市场对2000点的反复测试实际上是一个盘整a股底部的过程，底部运行的时间越长，一旦未来市场逆转，空空间就会越大。投资者在这方面应该有足够的耐心。需要注意的是，a股市场经过了几年的调整，现在经济和资本市场改革的加速所带来的股利效应正在逐步体现，a股市场迎来转机的窗口越来越近。

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