柳州医药毛利率增长缓慢 应收账款占总资产近半

本篇文章2649字，读完约7分钟

这家区域性中型医药流通企业于5月15日出现在中国证监会的ipo预披露名单上，计划在上海证券交易所发行不超过3000万股的股票。

招股说明书显示，柳州医药近三年综合毛利率增长缓慢，应收账款也逐年增加。

综合毛利率增长缓慢

数据显示，柳州医药主要从事医药产品批发和零售业务。根据年报，公司2011-2013年的营业收入分别为27.28亿元、35.58亿元和45.48亿元，2012-2013年的同比增长率分别为30.42%和27.82%。近两年营业收入增长率呈下降趋势。

在营业收入增长率下降的情况下，近三年柳州医药综合毛利率增长缓慢，2011年至2013年公司综合毛利率分别为8.3%、8.52%和8.69%。通君阁的毛利率(000591。深交所)是同行业的一家公司，2013年为10.78%。

记者注意到，公司毛利率低主要是受药品批发业务的影响。招股说明书显示，公司药品批发业务的毛利率在过去三年一直徘徊在较低水平，2011-2013年分别为6.55%、6.78%和7.18%。

药品批发是公司收入的主要来源。2011-2013年，公司药品批发实现收入20.39亿元、26.34亿元和34.22亿元，约占营业收入的75%。

公司这次筹集的大部分资金也用于促进药品批发业务的发展。根据招股说明书，柳州医药计划投资1.83亿元，为建设现代物流配送中心项目筹集资金。根据招股说明书，项目的建设可以提升公司的配送能力和精细化管理水平，帮助公司适时发展医药业务，扩大市场份额。

根据中国医药商业协会和商务部的统计，近年来，中国医药流通行业的毛利率总体呈下降趋势，目前保持在7%~8%的水平。随着公司药品批发业务的扩大，公司未来综合毛利率的增长似乎并不乐观。

方正证券(Founder Securities)医药分析师刘雅鸣表示:“医药批发业未来的毛利率有望在目前水平上小幅波动，或在短期内进一步下调，主要是因为高价药品在整个产品结构中的比重下降，低价药品比重上升，相应的分销率可能下降。在毛利率下降的总体格局下，行业集中度有望进一步提高。长远来说，随着集中度的提高，医药批发业的毛利率和净利率预计将维持在5%和1.5%左右。”

应收账款加速

与营业收入增长放缓相反，公司的应收账款增速加快。

截至2013年末，柳州医药应收账款达到13.39亿元，较2012年末的9.47亿元增加3.92亿元，而2011年公司应收账款仅为7.36亿元。公司2012年和2013年应收账款增长率分别为28.64%和41.48%，增幅较大。

招股说明书显示，2011-2013年末应收账款分别占当期主营业务收入的26.98%、26.26%和29.48%，分别占总资产的46.76%、46.65%和49.65%，去年增幅较大。

对于应收账款增加的原因，广西柳州医药表示，在我国目前的医疗体制下，下游医院长期处于产业链的强势地位，对医药流通企业财务状况的影响集中在医院客户的长期应收账款上。作为一家专注于医院销售的医药商业企业，随着业务规模的迅速扩大，公司的应收账款规模也相应增加。

但是，应收账款在同行业中所占的比例远远低于柳州医药。截至2013年末，上海医药(601607.sh)和老白星药业连锁有限公司(以下简称“老白星药业”)的应收账款分别占其当期主营业务收入的19.41%和8.02%，分别占其总资产的26.9%和17.94%。

记者注意到，在柳州医药主营业务中，应收账款增幅最大的是医药批发业务。招股说明书显示，2013年末批发业务应收账款达到13.09亿元，同比增长42.77%，比2012年增长12个百分点。

此外，近三年公司应收账款周转率持续下降，低于同行业。2011年至2013年，应收账款周转率分别为4.25、4.23和3.98，且下降幅度逐渐加大。2013年，上海医药和普通药房的应收账款周转率分别为5.63和13.79。

根据人民药房董事长谢子龙2013年向全国人大提交的议案，虽然国家政策明确规定医疗机构对药品批发企业的最高支付期限不得超过60天，并依法实施监管和各种处罚措施，但在实际操作过程中，各省市医疗机构的支付期限为90-180天，部分医院拖欠药品批发企业的款项超过一年。

刘雅鸣认为，未来医药批发企业应收账款周转率能否提高，取决于《医疗机构药品集中采购标准》和医改相关文件能否落实到位。

或许是由于应收账款的快速增长，柳州制药2011年至2013年经营活动产生的净现金流量逐年下降，分别为1.33亿元、6000万元和2200万元。

基于此，公司流动资本增速放缓，在流动资产中的比重逐年下降。2012-2013年，营运资金分别为5.93亿元和6.68亿元，同比分别增长48.9%和30.33%；其在流动资产中的比重也从26.24%下降到12.58%。

为了应对财务压力，柳州医药推出应收账款保理融资。截至2013年末，工行柳州分行质押应收保理贷款8460万元，应收账款9634.07万元，上海浦东发展银行(报价、询价)柳州分行质押应收保理贷款5000万元，应收账款6826.13万元，交通银行柳州分行质押应收保理贷款11854万元，应收账款13023.52万元。

三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....

当前流行度:0

[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....

当前流行度:0

1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和廖廖？？要坚强，要坚强。.....

当前流行度:0

你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........

当前流行度:0

缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......

当前流行度:0

那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....

当前流行度:1

你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....

当前流行度:0

咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....

当前流行度:0