长城军工上市前夜 前董事长涉贪被查

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公众对上市公司的主要要求之一是公开透明，但长城军工由于其特殊的军工企业地位而享有特权。在长城军工的招股说明书中，由于部分内容涉及军事机密，故不予披露。

此外，在公司的净利润中，非经常性损益所占比例较高，可持续盈利能力受到质疑，这给这家军工企业的上市前景蒙上了阴影。

前主席因腐败被调查

在中国证监会5月14日晚发布的首次公开发行(ipo)预披露名单中，长城军工因其作为军工企业的地位而受到各方关注。

就在长城军工上市前，安徽军工集团前董事长黄小琥因涉嫌腐败被调查，并被开除党籍，终止劳动合同。黄小琥被调查时，他还担任过长城军事工业公司的董事长。根据招股说明书，安徽军工集团持有长城军工74.02%的股份，是长城军工的控股股东。

4月21日，安徽省纪委网站宣布，安徽军工集团原董事长黄小琥被开除党籍。安徽省纪委表示，黄小琥利用职务上的便利为他人谋取利益，收受贿赂，数额巨大；侵占公共财产数额巨大；为了谋取不正当利益，向国家工作人员行贿数额巨大；与许多女性不公平的性关系。

1月23日，安徽省人民检察院通报，安徽省军工集团原党委书记、董事长黄小琥因涉嫌贪污、受贿、受贿，涉案金额3162.1万元，被移送法院审理。

据公开消息，黄小琥自2010年2月起担任安徽军工集团党委书记、董事长。2013年1月29日，安徽省纪委报告称，黄小琥因严重违纪违法正在接受调查。

黄小琥掌管安徽军工集团时，正是长城军工计划上市的关键时期。

2012年初，“为优化长城军工股权结构，实现长城军工重组上市”，安徽军工集团将长城军工20%的股权分成13%和7%，在安徽产权交易中心挂牌，总挂牌价格2亿元。

2012年7月，长城军工更名为安徽长城军工有限公司，同年11月进入上市辅导期。

目前，长城军工是一家控股公司，其主要业务是通过子公司开展的。长城军工的四个军品子公司是沈剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电，主要从事弹药武器装备的研发、生产和销售，产品包括迫击炮弹、光电对抗弹药系列、单兵火箭系列、引信系列和烟火系列等。其迫击炮弹长期占据国内市场的第一位。

然而，目前，对前董事长黄小琥的调查似乎对长城军工提交的ipo没有任何影响。

军工企业可以列为“机密”

招股说明书中没有提及对前董事长黄小琥的调查，只是提到他于2013年3月辞职。有人认为长城军工的选择性披露会影响公众对风险的判断。

根据招股说明书，长城军工计划此次发行不超过1.92亿股，不超过已发行股本总额的24.99%。拟筹资4.56亿元，投资4个军事项目:迫击炮弹和光电对抗弹药系列产品生产能力建设项目、便携式单兵火箭系列产品生产能力建设项目、引信和子弹药系列产品生产能力建设项目、高强度锚固系统技术升级扩建项目。

与一般上市公司不同，长城军工的一些生产、销售和技术信息属于国家机密，不应披露，在信息方面有一定的豁免披露权。

根据中国证监会官方网站上的信息，对于军事资产，“信息披露义务人认为信息披露涉及军事秘密，需要免除披露的，应当经国防科技局批准。”根据中国证监会的规定，上市公司拟收购或重组军工企业、军工产品业务及相关资产的，其交易计划须经国防科技局批准。

从2013年到2014年，国防局连续三次下发文件，同意长城军工免于披露“军品市场份额、竞争对手、产能、产量、销售及新增产能、军品投资项目产量等信息”。

这将给投资军工企业的投资者带来一些麻烦。据行业分析人士称，长期以来，由于保密要求高，与外界的沟通和展示少，投资者总是感到朦胧、神秘和模糊，难以进行分析和研究，也无法预测和评估。

“军工上市公司往往被各种‘主题’和‘概念’所包围，往往陷入谣言和炒作的境地。”一位军事分析家说。

长城军工在其风险预警的第一条中强调:“由于上述保密信息的保密披露或豁免，投资者将无法了解公司的部分信息，这可能影响他们对公司价值的判断，导致投资决策失误。”同时，长城军工还提醒，其及其子公司均为二级保密资格单位，“一些极其突发的事件可能导致相关国家秘密的泄露，从而对公司的生产经营造成不利影响。”

非经常性损益占净利润的比例很高

招股说明书显示，2011年至2013年，长城军工的营业收入分别为9.7亿元、11亿元和12.3亿元，同期净利润分别为8301万元、1亿元和1.3亿元。

然而，长城军工的报告显示，其净利润主要来自政府补贴以及在此期间处置非流动资产的收益。2011年至2013年，长城军工非经常性损益分别为4854万元、3412万元和6752万元，分别占同期净利润的58.5%、34.1%和51.9%。2011年至2013年，计入长城军工当期损益的政府补贴金额分别为709万元、2015万元和2143万元。

另一方面，在报告期内，长城军工处置了部分经营性资产，其子公司东风机电老机械加区被政府收购并储存，非流动资产收益增加。2011年至2013年，分别为2863万元、2126万元和4565万元。

这些非经常性损益增加了报告期内长城军工的利润。然而，这些非经常性的损益也给长城军工未来的利润带来了不确定性。

长城军工本身表示:“在接下来的几年里，它能否持续获得大量的政府补贴收入和非流动资产加工利润存在不确定性，因此公司存在非经常性损益波动的风险。”

除了非经常性损益比重较高外，长城军工应收账款在报告期内也呈上升趋势。

2011年至2013年，长城军工应收账款账面价值分别为2.3亿元、3亿元和3.8亿元。2012年，与2011年相比，增长30%，高于同期13%的营业收入增长率；2013年同期，也增长了25%，高于主要收入12%的增长率。

长城军事解释称，2012年应收账款大幅增加，主要是由于2012年应收国内B军单位款项1226万元。由于2012年支付结算程序改革，结算周期延长，导致年末应收账款未收回；另一方面，由于铁路建设放缓，支付周期延长，导致应收账款增加。

对于2013年应收账款的增加，长城军事解释说主要原因是预应力锚具业务支付缓慢，该业务年末应收账款增加了5813万元。

据分析，应收账款持续增长，高于连续两年同期主要收入的增长率。一旦发生事故，将对其财务造成巨大压力。

《新京报》记者瓦斯在北京报道

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