IPO即将重启 基金蛰伏待“春雷”

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与平静的态度相比，基金经理在投资操作上要谨慎得多。许多基金经理在接受记者采访时表示，目前a股市场信心较弱，很难估计ipo重启的短期影响。在ipo正式重启和观察市场反应之前，我们仍将对a股投资保持谨慎的观望态度。

理性看待ipo开放

新股发行是与经济结构调整战略相匹配的重要方式，需要与进一步严格的退市制度相匹配，才能真正实现股票市场的新陈代谢，而新股发行本身的市场化进程将削弱借壳重组模式。“从这个角度来看，首次公开募股并不是一个对所有人都有利的帕累托改进，而是一个市场自我选择机制。通过市场竞争，真正优秀的企业可以在资本市场的帮助下成长，同时，眼光独到的投资者可以通过投资优秀企业来实现财富的积累。”

5月16日，中国证监会发布了第20批6家企业的预披露名单信息。迄今为止，已有342家企业发布了预披露信息。据不完全统计，且未提前披露，约有600家企业排队等待上市。市场参与者估计，假设约600家企业能够通过审计，a股市场至少需要两年时间消化。

约有600家公司即将上市，巨大的潜在上市需求尚未挤进这个行列，注册制度的大力推广使市场对未来不可估量的“融资潮”感到担忧。这也是包括基金经理在内的许多机构无法放开a股市场“空头空”的原因。海富通基金认为，目前影响市场的最大因素是ipo重启。结合大的经济环境背景，在诸多悲观因素的共同作用下，市场前景很有可能走出下行趋势。

上海一位基金经理告诉记者，从历史趋势来看，ipo中断后几乎每次重启都会在短期内影响市场信心，并导致相关指数和个股情绪下跌。“由于此类事件一再发生，投资者留下了深刻印象，即当ipo重启时，市场肯定会下跌，其结果已成为a股市场的一个规律。”该基金经理表示:“事实上，所有人都知道，重启ipo是恢复资本市场正常融资功能的一项措施。这不是好的或好的空，但因为投资者有这种心理习惯，ipo重启将成为短期的‘获利空'.’

一位基金业内人士表示，市场对ipo有强烈阻力的重要原因之一是a股市场的退出机制不完善。长期以来，上市融资企业数量不断增加，但许多符合退市条件的上市公司却千方百计作弊，不愿退出市场，导致a股市场“虚浮”和市场有效性下降，造成许多投资者“无法理解”的现象。业内人士呼吁监管部门在重启ipo、即将启动注册制度时，加强严格执行退市机制，在注入“活水”的同时，及时抽干“臭水”，消除投资者对ipo融资的短期阻力。

然而，在看到ipo重启是“空头空”的同时，一些基金经理也在关注ipo重启给a股市场带来的“多头”。汇天富研究总监韩指出，IPO的价值对于任何资本市场来说都是毋庸置疑的，短期经历的痛苦并不妨碍中长期带来的好处。韩表示，IPO是健康资本市场的新鲜血液，也是股市最重要的环节。优质企业的上市给市场带来繁荣。作为整个资本市场产业链的最上游，新股发行的质量和定价直接影响着整个资本市场的走向。从这个角度来看，IPO方案非常重要，任何改革都会对股市的未来产生很大的影响。

同时，韩也强调，IPO是配合经济结构调整战略的重要途径，需要进一步配套严格的退市制度，这样才能真正实现股票市场的新陈代谢，而IPO本身的市场化进程也会削弱借壳重组模式。“从这个角度来看，首次公开募股并不是一个对所有人都有利的帕累托改进，而是一个市场自我选择机制。通过市场竞争，真正优秀的企业可以在资本市场的帮助下成长，同时，眼光独到的投资者可以通过投资优秀企业来实现财富的积累。”

该基金发挥了新的“磨刀”

有业内人士告诉记者，机构对新股的询价将导致部分定价能力较弱的基金公司在新股配售上有所作为，而定价能力较强的基金公司优势将更加突出，这将导致基金公司打新股的两极分化。另一个值得注意的因素是，在修订后的规则，首次公开发行重启可能不会重现以前的高发行价和二级市场的高投机现象。

尽管重启ipo“做空空”的谨慎令基金经理放慢了投资速度，但另一个投资理念重新点燃了他们的热情，那就是“玩新股”。

根据ipo线下配售的规定，公募和社保配售比例不得低于线下发行新股数量的40%。因此，公募基金在网下配售新股时实际上享受了“政策红利”，从而激发了公募基金的新发展热情。在今年年初的新股发行浪潮中，许多基金公司推出了专门玩新股的产品，并大张旗鼓地分享“玩新股”的收益。

事实上，从历史经验来看，公募基金创新的成功率明显强于其他投资者。好买基金研究中心的统计数据显示，网下配售公募基金的平均分配比例为26%，明显高于15%的平均分配比例。在此前的新股线下认购中，共有198只公募基金创新股362次，累计配售金额约为52.45亿元。在前一波新股发行中，有一笔巨大的浮动利润。

有了过去的成功经验，基金行业自然期待着ipo重启带来的新好处。尽管监管机构对基金行业设立专门基金玩新股表示不满，新的首次公开发行(ipo)规定的修订将使基金公司更难报价，这影响了它们此前盛行的“阶梯报价”策略，但基金公司仍在尽最大努力参与玩新股。例如，上海某基金公司4月份成立的一只混合基金，因有效申购总量超过基金发行规模上限，仅在发行后一天就结束了发行，其净值自一个月前成立以来几乎没有变化，被视为行业内大型基金通过公募基金发行新股的典型案例。

但需要指出的是，在新股发行规则修订后，在新的询价配售系统中，新股询价将由机构进行，而新股最终配售将由产品进行，这将增加基金公司报价的难度，另一方面，也增加了实际参与线下配售的机构数量，从而稀释了单一产品配售新股的收益。

有业内人士告诉记者，机构对新股的询价将导致部分定价能力较弱的基金公司在新股配售上有所作为，而定价能力较强的基金公司优势将更加突出，这将导致基金公司打新股的两极分化。此外，由于新股的最终分配是基于产品的，如果你想通过购买基金间接参与新股，你需要注意基金公司分配的新股的分配情况，以及是否有基金公司关注的旗舰基金。

另一个值得注意的因素是，在修订后的规则，首次公开发行重启可能不会重现以前的高发行价和二级市场的高投机现象。一位基金经理指出，创业板的下跌通道已经逐渐形成，表明市场整体风险偏好正在下降。尽管首次公开募股在短期内很容易受到追捧，但如果价格太高，它可能会受到二级市场投票的影响，发行新股的风险不应被低估。“前一批新股有可能遭遇惯性热钱炒作，但如果重启后ipo继续，新股的溢价将迅速下降，甚至有可能出现突破。这种情况以前从未发生过。”

低估值蓝筹股是“集中的”

随着创业板再融资规定的出台，创业板进一步探索的可能性越来越大，下行通道已经形成，资金将逐步退出这一领域。相反，由于长期以来估值较低，且许多蓝筹股具有较高的股息率，低估值蓝筹股的投资吸引力正在增加。如果a股市场能够在ipo重启后迅速吸收其影响，被低估的蓝筹股可能会引发一波市场反弹。

除了积极准备ipo之外，随着IPO重启的临近，许多基金经理开始关注“做空空”后的反弹，估值较低的蓝筹股成为他们关注的焦点。

一位基金经理表示，随着创业板再融资规定的出台，创业板继续探索的可能性越来越大，下行通道已经形成，基金将逐步退出这一板块。相反，由于长期以来估值较低，且许多蓝筹股具有较高的股息率，低估值蓝筹股的投资吸引力正在增加。如果a股市场能够在ipo重启后迅速吸收“做空空”的影响，被低估的蓝筹股可能会导致市场反弹。

万佳基金还认为，在二季度基数较高的背景下，创业板整体利润改善趋势可能会进一步放缓，并存在ipo负面影响因素。建议减少对创业板和中小板相关股票的关注。此外，在技术形式方面，创业板的技术形式已经被摧毁，接近年线。从目前的情况来看，很难形成对年线的有效支撑。万佳基金建议，未来市场可以在消费类和非金融类房地产的蓝筹股中寻找机会。例如，旅游部门已经调整了很长时间，最近收入的改善值得注意。其他人也可以关注服装、食品和医药领域被低估的白马股。

博世拉基金股票投资部总经理邓晓峰指出，利润稳定增长的龙头企业未来会有更大的机会。在他看来，目前子行业的增长速度非常快，新的小公司不断涌现，但这更多的是一个“点”的机会，而“面”的机会仍然来自蓝筹龙头企业。中国经济发展最快的阶段已经过去。在经济转型过程中，经济从高速增长向低速增长转变，汽车、家电等利润稳定的行业会有更好的机会。

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