约翰

本篇文章1985字，读完约5分钟

这句古老的格言可以解释为两种哲学思想之间的冲突。一种观点认为，人类同时追求许多不同甚至相反的目标，却没有一个中心目标；另一种观点认为，人类只追求唯一包容一切的最终目标。

然而，我的关注点将更加温和:比较两类金融机构的投资和业务运作。一种是狐狸，它是一种生活在田野和森林中的机智、灵活和狡猾的动物。我们可以把熟悉复杂市场条件和市场营销的金融机构比作狐狸。

另一种是刺猬，它是一种夜间活动的动物，有很强的耐力。它经常收缩成一个球，它锋利的尖刺相当于给它套上一件坚不可摧的盔甲。在金融机构中，它代表了那些只知道一件重要事情的机构:从长远来看，投资成功是基于简单的方法。通过对狐狸和刺猬的比较，我们发现了一些关于投资的有益经验，我将用它们来强化我的主题。

在今天的基金行业或全球金融体系中，投资哲学和商业哲学都在掌控着狐狸。就投资哲学而言，一大群基金狐狸持有这种观点。他们认为投资是一项非常复杂的任务，个人投资者别无选择，只有聘请专业的投资经理才能取得投资成功。

根据这些声明，只有这些专家才能通过积极参与交易来跨越全球金融市场的迷宫。为了成功地说服你把资金交给他们进行投资，这些投资经理会向你展示一些有利的证据，包括良好的教育、多年的经验、诡计甚至投资欺诈；他们总是不断地监控他们的投资组合，并且经常以惊人的频率改变他们投资组合的构成。

为了追求高回报，这些基金经理会毫不犹豫地增加额外的机会，承担额外的风险。唉，尽管这些策略取得的效果非常有限，但对于大多数基金来说(当然，认为这些策略适用于所有基金是愚蠢的)，基金经理的这种策略所导致的成本将非常高，甚至会消耗掉这种策略的附加值，即使是最狡猾的基金经理也是如此。

基金股东获得的年回报率通常低于股票市场实现的年回报率的85%。

两者差距的主要原因是资金成本。平均而言，这些基金狐狸的总成本现在已经达到每年3%左右:1.5%来自管理费；大约1%来自投资组合周转成本；0.5%来自投资者支付的销售佣金。

现在，让我们从长远的角度而不是短期的角度来思考。据保守估计，基金经理、分销商和经纪人的年成本为2.5%。不幸的是，复利的正效应扩大了长期收益率，同时也加剧了成本的负效应。

因此，假设年成本为2.5%，它将在10年内消耗掉投资者20%的资本；随着时间的推移，成本将在25年内消耗45%的投资者资本，而(信不信由你)将在50年内消耗70%的投资者资本。投资者投入了100%的原始资本，但只获得了30%的长期税前回报率。剩下的70%被金融狐狸带走了。

由于我们几乎不可能事先区分像沃伦巴菲特这样的成功长期投资者，我们将不得不依靠不同于狐狸的非常规竞争对手来更好地服务于基金投资者的利益。可以想象，我心目中的刺猬就是先锋基金。

自1974年成立以来，该公司一直致力于填补这一空白。这只刺猬知道的唯一一件事非常简单，也是一个不言而喻、包罗万象的数学原理:所有投资者的回报率必须等于股市的整体回报率。显然，股票市场10%的年回报率不能提高到普通投资者11%的平均回报率。

显而易见的结论是，投资者的回报减去投资成本等于市场回报减去投资成本。这一先进的见解让我想起了25年前我在普林斯顿大学毕业论文中的想法。通过研究历史数据，我得出结论，共同基金不能声称比市场平均水平做得更好。

以长期投资为重点，投资组合周转率相对较低，通过咨询外部咨询公司将成本降至最低。刺猬战略仍然是我们投资理念的基石。(摘自《约翰·卢伯格投资50年》第21章，内容已删除，标题为《编辑+》，由艾经纬整理)

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