面临亏本风险 网下打新获利岂能寄望“改规则”

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在一些机构看来，玩新的线下游戏成为鸡肋有两个主要原因:首先，游戏规则已经改变，线下投资者的报价应该包括每股价格和与该价格相对应的拟购股票数量，并且只能有一个报价。同时，承销商和发行人不得对投资者的报价和发行价格提出建议，也不得对二级市场的交易价格进行预测。然而，超额募集是有限的，发行价格可以根据招股说明书粗略计算。因此，线下配售环节的报价趋于一致，入围人数大幅增加，分销比例大幅下降。许多公司的线下配送率低于线上配送率。获胜率；第二，一些机构没有将自己的资金用于创新。证券公司融资、股票和债券质押等高杠杆方式筹集的资金成本较高，且配置比例低于临界点，不可避免地会导致亏损。相比之下，后一个原因更直接。说机构借钱制造新的损失比制造新的损失更好。

呼吁修改规则和增加机构/0/房间/房间/房间/房间/房间/房间/房间的利润被怀疑是在倒退，而且从来没有人规定机构在开始新业务时必须赚钱。从历史上看，一家机构在进入新市场时不一定会赚钱。例如，在金融危机之后，有一波ipo重启，这一度让投资者深刻意识到冲击新市场的风险。假设在这轮首次公开募股中规则没有被修改，机构仍然会盲目的报出高价以获得更多的筹码。然而，随着新股陆续上市，供应量增加，新风险暴露只是时间问题。

在当前的市场条件下，新规则充分考虑了对中小投资者的保护，这实际上有利于推进ipo改革。为了给实体经济注入活水，Ipo必须启动。从市场的承受能力来看，投融资平衡已成为一项重要原则，具体表现在新股发行的节奏、总量的明确和对超额发行的严格监管。

结果，机构盲目报高价的冲动受到抑制，新股发行价格回归理性。较高的网上赢率实际上是让中小投资者和机构在一级市场和二级市场之间共享无风险套利。机构不能开始大喊大叫，因为这块蛋糕的比例不如以前了。与中小投资者相比，机构仍然享有很多便利。那些借了很多钱玩新玩家的人退出后，玩新玩家的网下配售比例自然会上升。

当然，新股发行改革不可能一步到位。从长远来看，相关措施需要进一步完善，尤其是一级市场和二级市场之间的巨大价差需要进一步缩小。目前的首次公开募股定价可以根据招股说明书直接计算，这不需要买方组织动用太多脑筋。这不应该是一种正常状态，除非卖方组织能够准确计算出市场各方基本认可的、符合公司基本面的合理价格，但这有多困难。

理想情况下，新股的发行价格由买卖双方的完全博弈决定。首先，让买方有更多的选择，让问题失败。当供应量充足时，买家自然会仔细选择和仔细判断投资目标，而急于发行的公司自然不会把价格提得太高。第二，二级市场的投资者可以自由进入一级市场。当二级市场的投资者认为一级市场更有利可图时，他们应该为自己进入一级市场提供一个可行的渠道，不应在两个市场之间设置过高的门槛。

目前，我国证券市场正处于从审批制到登记制的过渡阶段，因此必须进一步优化市场的游戏规则，但同时也要注意市场各方利益诉求的差异，以及改革的艰巨性和复杂性。规则的修订应该在既定的正确方向上进行，而不是以改革的名义倒退。sourceph " >

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