券商打新收益或难抵资金冻结 难令僵尸账户复活

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据《证券日报》记者统计，43家券商自营账户参与了伊顿电子、联明股份、天妃程心、雪浪环境、龙达肉类的网下分销战。基本上，每个家庭都有所收获，但与以往不同的是，分配给许多券商的股票数量只有数万股，为此，上亿元的认购资金被冻结了四天。一些专家估计，在资本冻结期间，很难用新的回报率来抵消成本。

新环境很糟糕

减少网下分配

6月，第一波竞争是“买彩票”，这完全是运气使然。即使获奖的不是富人，投资者还是蜂拥而至。

显然，这与中国证监会要求新股不得超额募集、不得超过同行业市盈率、旧股不得转让的“三不准”有关。总的来说，这“三个不准确”故意压低了发行价，这也造成了空房上市后的巨大价值修复。当a股是新的时候，它们是次等的。此外，巨大的盈利效应必然会吸引基金的注意力。因此，它通常被认为是一种在不赔钱的情况下获得稳定利润的行为。

上周，五家企业的发行情况充分显示了这场资本盛宴的疯狂。伊顿电子、龙达肉类、雪浪环境、天妃程心和联明股份有限公司五只新股披露的计划筹资金额约为30亿元，而这四只新股网上和线下认购的冻结资金超过4800亿元。也就是说，企业要求融资1元，但市场给出了160元。

相应地，联明、雪浪环境、龙达肉类、天妃程心和伊顿电子的有效认购倍数分别达到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍和74.68倍。网下配售认购倍数更高，分别为1325.55倍、757倍、510倍、205倍和217.77倍。年初，许多新股的有效认购倍数在10倍以下，48家ipo企业中最高的是天赐物资，认购倍数为59.72倍。

其中，联明股份有限公司下线200万股，但下线有效用户432人，总报价用户397.98亿股，有效认购资金263亿元，最低认购资金1489万元。然而，机构投资者的最高收益是9081股，甚至最低收益也只有1127股。根据融资融券年利率的8.6%，冻结4天1489万元的资本成本为14033元，也就是说，1127股的最终收益必须超过14033元才能实现盈亏平衡。

对于前所未有的新股发行热情，许多分析人士认为，证监会的“三不准”违背了市场化规律，也违背了新股发行改革，又走上了行政干预的老路。然而，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者:“市场化和行政控制是矛盾的统一体。”这两者是你前进和后退的关系，你后退和不安的关系。两者相互制衡，市场化程度高的地方，行政控制就少；相反，在市场化程度较低的地方，需要行政控制的配合。”

东兴证券证券投资部前高管向记者表示:“虽然中国证监会新股发行制度改革受到批评，被认为是行政干预，但此次发行确实考虑到了公平性。一般来说，中小企业可以筹集数亿元。没有必要投入数十亿美元，这最终会导致企业资金使用效率低下。”

经纪人都是自营职业者，并在积极准备

支付费用或有疑问

经纪人的自营账户也准备在这场新的战斗中转移。据记者统计，共有43家自营账户券商在近期创新中取得了收益。其中，东兴证券、申银万国、华融证券、海通证券、国投证券和广州证券分别上涨4。

根据Flush ifind的统计，43家券商从上述5家ipo公司获得了257.72万股。值得注意的是，退款金额高达194.52亿元。这意味着该券商此次新开自营账户，募集资金高达194.52亿元以上，表明该券商对新收入的预期较高。

其中，申银万国、华融证券、海通证券、国投证券、广州证券分别配售255，419股、255，419股、137，561股、245，889股，分别获退款19.3亿元、19.3亿元、10.8亿元、14亿元。

国信证券是天妃诚信和龙达肉的主承销商，但国信证券在天妃诚信和龙达肉的配售份额中没有自营账户。相反，它获得了伊顿电子和联明股份的配售配额，另外三家ipo公司——招商局证券、太平洋证券和华龙证券的主承销商不在43家券商之列。

值得注意的是，参与新一轮竞争的大型券商并不多，但中小券商更加活跃，包括开源证券、AVIC证券、西藏同心证券和中国邮政证券在内的中小券商也获得了一定份额。上述四家券商分别筹集创新资金6.47亿元、1984万元和4961万元。截至2013年底，开源证券的净资产仅为14.66亿元，中国邮政证券的净资产仅为5.96亿元。

对经纪人来说，做一笔新交易是一笔好交易吗？以东兴证券为例，获得龙达肉25899股、雪浪环境15852股、天妃诚信86789股的配股，新增资金8.14亿元。冷冻4天，费用按年利率8.6%计算。至少76.71万元，东兴证券购买雪浪环境市值23.35万元，天妃诚信市值287.53万元

因此，很多业内人士指出，证券公司自营资金的性质不同于资产管理，自营账户的新增收入能否弥补融资成本已经是一个问题。最好是反向回购如此庞大的认购基金，或者让银行获得回扣。

对此，东兴证券证券投资部前高管告诉记者:“新股发行制度改革后券商的收入确实不如以前高，但应该不是无法弥补成本。上市后股票翻倍不成问题。有了这一经验，经纪人将自动调整新的方法和配额。”

自营职业和资产管理齐头并进

购买链接或违规

根据证券业协会的新股发行支持规则，非个人投资者必须报出线下新股的一流价格。同时，监管机构不允许同一机构不同部门的人员进行谈判和报价。因此，经纪公司下的自营部门和资产管理部门以统一的价格争夺新股。

但线下配售情况显示，资产管理规模最大的券商自营账户并不积极打新账户，其中一个自营账户和一个资产管理账户报价相同的申银万国分别“打”了龙达肉、天妃诚信和雪浪环境。

根据委托资产管理规模，2013年前六名分别是中信证券、国泰君安、宏远证券、光大证券、申银万国和中信建设投资。其中，中信证券、宏源证券、光大证券、中信建设投资的自营账户没有参与创新，但其资产管理计划却热衷于参与创新。

同时，它也引起了麻烦。个体经纪人经营自己的业务，几个经纪资产管理项目因操作不当而被指控违规。根据中国证券业协会发布的《首次公开发行(ipo)承销业务规范》第45条第9款，“提供有效报价但不参与认购”被视为违规，而5家IPO企业的公告显示，长城证券、齐鲁证券和光大证券的自营账户涉嫌违反资产管理计划。

长城证券在这个新游戏中没有获得任何东西，但它两次出现在非法配额中。龙达肉的公告显示，长城证券在引用自营账户后没有参与认购。雪浪环境公告称，长城证券自营账户未能有效申购。齐鲁证券也涉嫌违规。根据联明公司的公告，齐鲁证券有限责任公司的自营账户未参与线下申购，也未支付申购款。此外，东方证券的自营账户不是在支付伊顿电子后购买的。

光大证券的五种资产管理产品都已经支付了认购款，由于在购买联明股份时没有及时参与线下认购，导致认购款不足。然而，光大的两个资产管理产品在收购伊顿电子时又犯了同样的错误，数亿资金被白白冻结。

国海证券投资银行部高级管理人员告诉记者，部分投资者在付款后的报价失误是无效报价的原因，还有一些是投资者入围有效报价后操作失误造成的。

在接受记者采访时，这位高管还表示，国海证券没有参与新股的线下配售。其中一个主要原因是中标率低，另一个原因是分配的股份很少，所以经纪公司从新业务中获得的收入很少，参与没有意义。上周，3800亿元的认购资金涌入创新市场。下一波发行肯定不会有3800亿元的规模，创新的受欢迎程度也会逐渐消退。新股发行数据列表(万股)

代码名称离线配售在线发行有效报价经纪人总数离线认购倍数在线中奖率(%)在线认购倍数

002726.sz龙达肉品5，459.00 545.90 4，913.10 30 510.26 0.83 120.1

300385.sz雪波环境2，000.00 200.00 1，800.00 33 757.00 0.46 218.5

300386 .深圳天妃诚信2，376.00 575.10 1，800.90 30 205.03 0.54 183.8

603006.sh连明股份2，000.00 200.00 1，800.00 01，325.55 0.44 229.1

603328.sh伊顿电子9，000.00 900.00 8，100.00 0 217.77 1.70 58.8

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