三因素掣肘乐观情绪回落 市场或再踏筑底之路

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情绪回落，市场再次调整

5月底，沪深股市迎来强劲反弹，上证综指继续上涨，一度逼近年线；深圳成份股指数反弹有限，但暂时摆脱了盘整趋势。然而，上周，市场突然发生了变化。上周一股市未能上涨后，沪深股市选择向下调整，连续三个交易日下跌，直到周五才停止下跌并稳定下来。上证综指上周下跌2.13%，收于2026.67点；深圳成份股指数上周下跌2.78%，收于7195.69点，主板指数在5月底基本回落。

在行业方面，上周，深湾28个行业指数均告枯竭，其中深湾有色金属、银行和国防军工指数跌幅较小，分别下跌0.32%、0.76%和1.71%；相比之下，深湾的家电、媒体和商业贸易指数分别下跌了3.41%、4.15%和4.39%。值得注意的是，以计算机、媒体和电子为代表的新兴产业群体曾是反弹的旗手，上周这类品种大幅下跌，成为市场回调的导火索。

在个股方面，在上周正常交易的2310只股票中，有1873只股票下跌，占80%以上，其中67只股票下跌超过10%，614只股票下跌超过5%；在上周上涨的441只股票中，51只股票上涨超过10%，150只股票上涨超过5%。从这一点来看，虽然个股跌幅较大，但其回调幅度普遍有限。

市场人士指出，一方面，5月份国内宏观数据发布后，制造业pmi反弹反映出稳定经济底部的预期得到验证，降低了市场对经济停滞风险的担忧。另一方面，央行针对RRR降息，向公开市场投放流动性，6月初资金较预期宽松，为市场平稳运行奠定了基础。投资者悲观情绪的复苏推动了5月底的反弹。

然而，这种与中期基本趋势相反的情绪恢复显然难以维持，而短期情绪修复所导致的反弹也是有限的。如果市场稍有问题，基金往往会获利。此外，近期投资产品价格和产出的高频数据显示，经济仍然疲软，缺乏上行势头；然而，房地产领域的主要数据显示，经济停滞的阴影仍难以消除，投资者的乐观情绪有所下降，市场已立即回调。

三个因素限制了再次触底的道路

最近，市场的波动主要来自投资者情绪的波动。乐观情绪回落后，在月底资金短缺、新股认购风波和热点强势回调三大因素的共振下，市场可能再次走上触底之路。

首先，月底资金紧张。近日来，外汇资本利率大幅飙升，尤其是18日，隔夜回购利率一度达到30%。年中评估叠加在新股认购上，造成了当前货币市场的结构性紧张:一方面，年中存在诸多干扰因素，企业纳税、大银行购买股息、年中评估等因素对银行体系流动性产生叠加影响；另一方面，当购买新股时，大量资金从其他银行流向指定的清算银行，导致银行系统在短时间内资金分配严重失衡。然而，新股发行时，非银行机构参与认购导致资本需求大幅增加，向结算银行募集新资金意味着资金转移存在“逆流”，进一步加剧了中小银行的流动性压力。考虑到基金的放松是市场反弹的重要推动力，6月底，基金再次呈现紧缩趋势，投资者的谨慎情绪也再次升温。

其次，新股认购对市场造成干扰。4.20日，新股认购成功率公布，网上成功率分别为0.437%、0.458%、0.833%和0.544%。由于投资者的主动认购，四只新股都触发了回调机制，导致网上中奖率远远高于网下中奖率。据统计，这四家公司网上和网下冻结的资金总额超过3800亿元。6月17 -18日，新资金需求压力最大，6月23日，资本需求将迎来第二个高峰。首次公开募股对市场的冲击可能成为市场后的常态。

最后，强劲的热点回调可能再次引发投资者的悲观预期。以tmt板块为代表的新兴产业军团是本轮反弹的主力，也是各种关键资本的集散地。ioe、云计算、网络安全等新兴行业热点话题的市场表现火爆，为资本做更多事情提供了清晰的主线。然而，上周，前期强势热点集体遭遇滑铁卢，导致深度调整。考虑到一旦之前的强势主题关闭，其他热点就无法快速跟进，市场中的基金将再次面临热点稀缺、焦点缺失的困境，而之前暴涨的股票的大幅回调可能会再次引发投资者的悲观预期。目前，市场的焦点集中在新股上，但新股能给市场带来多大的提振还有待检验。

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