债券市场好光景将延续年内继续走牛

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金融环境比去年好

董源兴表示，从资金的角度来看，央行去年总体上对资金的控制更加严格。尽管今年基金名称没有太大变化，但基金实际上从去年的紧张状态转变为宽松状态，实际流动性水平和市场预期都朝着宽松的方向发展。

同时，由于银监会加强了对非标准资产的监管，银行减少了非标准资产的配置，将资金转移到债券市场，这也扩大了短期内债券市场的投资需求。但这不是主要原因。

最近，央行的一项重要行动是再次减持RRR。在他看来，是否全面削减RRR取决于总体货币供应量是否足以支撑经济发展。董源兴表示，无论RRR还原操作的水平如何，形式并不重要，各种结构性的定向弛豫都会逐渐演化为完全弛豫，但强度相对可控。董源兴认为，未来央行可能会出台进一步的定向宽松政策，比如针对更多金融机构降低RRR利率，以及加大对贷款符合政府改革目标的银行的再融资力度。

董源兴还表示，在这种环境下，基金不会出现去年6月底的流动性紧张局面。与此同时，央行推进金融体系去杠杆化的方式今年也发生了逆转。在他看来，去杠杆化的理想状态是经济规模变大，然后债务比例降低，然后在某些技术操作的帮助下，杠杆比率降低。今年，尽管央行尚未全面放松货币政策，但基调已经确定。

债券市场在这一年里继续繁荣

董源兴表示，债券市场已经进入上升通道，今年将继续保持看涨趋势。董源兴表示，债券市场总体趋势相对清晰，将继续从基本面和资金方面支撑债券市场，但中间可能会有一些起伏，应该在可承受范围内。根据华泰白锐基金的分析和评估，当前的市场风险不在于收益率上升造成的净亏损，而在于资本宽松程度超出市场预期而导致的空风险。

对于未来的投资操作，董源兴表示，投资组合的期限将是中性的，甚至在下半年会更长。对于信用债券，在严格控制的前提下，通过配置相对高水平的品种可以获得超额收益，并积极承担可控的信用风险。在可转换债券投资层面，随着债券整体收益率的下降，一些高质量的大盘股可转换债券的担保价值开始显现，但股市的表现抑制了可转换债券的乐观情绪。

董源兴透露，华泰白锐的经营风格非常明确。“我们一直强调纯债务，即使是次级债务基础，也没有股票头寸。”(记者程)

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