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新法规影响低评级债券

近年来,随着交易所公司债券市场的逐步扩大,上市债券的数量和存量达到新高,公司债券信用风险暴露的概率也同时增加。在这种背景下,监管机构最近推出了一系列措施来防范信贷风险。

17日,沪深两市相继发稿,主要集中在两点:一是对企业债券交易风险的预警。在所有符合预警标准的情况中,信用评级条件是最受关注的。其中,上海证券交易所规定“债券最新信用评级在aa级(含)以下”,深圳证券交易所规定“债券主体评级或债务评级在aa级(含)以下,或债券主体评级为aa级且评级前景为负面”;第二是管理个人投资者的购买权。两所均规定,当个人投资者名下的证券账户、资本账户、资产管理账户等金融资产总额不低于500万元人民币时,有权开立“st”债券交易权限。上述新规将于9月1日正式实施,公司债券将参照执行。

“戴帽”“限购”惊起跌声一片 新规冲击低评级债

两家交易所均表示,新规旨在维护债券市场的正常秩序,防止企业债券的信用风险蔓延至风险承受能力较弱的中小投资者。对此,许多业内人士也表示,此举将防止许多小散户盲目追求高收益品种,防止原来的“超日债”基本上被散户接管,从而有效保护中小投资者的利益。

新规无疑将有利于外汇债券市场的长期健康发展,但在短期内,也会给低评级信用债券带来一定压力。昨天,上海和深圳证券交易所的大部分公司债券下跌,aa及以下品种领跌。其中,中富01(aa-)12的收益率提高了166个基点,三维债券(aa-)12、湘鄂债券(A)12和墨龙债券(aa-)12的收益率均提高了60个基点以上。一位券商分析师指出,一方面,中小投资者的购买受到限制,另一方面,机构投资者的参与受到风险控制管理。未来,低评级公司债券的流动性可能会受到轻微影响,“st”帽子即将到来,这将对短期市场情绪产生负面影响。

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避免“踩雷”,选择一张优惠券

在过去一周左右的时间里,包括中高评级品种在内的外汇信用债券市场整体上陷入了动荡,甚至连央行有针对性的RRR降息也未能扭转市场下跌趋势。对此,分析师指出,除了交易所新规则对低评级品种的抑制外,本轮债券市场的调整背景还包括许多因素。例如,利率债券市场由于5月份经济稳定的迹象而波动和调整,阻碍了信用债券市场的发展;股市好转,高风险偏好基金重返股市,交易所债券市场基金被分流;a股ipo即将重启,年中评估临近,交易所流动性收紧;之前的获利回吐盘暂时关闭;等等。

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在市场前景方面,从许多分析师和市场参与者的角度来看,经过前期的持续看涨和货币政策超出预期后,如果短期内债券市场没有新的政策或数据刺激,阶段性调整趋势可能会持续;但从中长期来看,债券市场尤其是信用债券市场的牛市基础仍然很强。

一位业内人士表示,目前管理层的经济底线思维没有改变。一方面,低增长继续对债券市场形成强有力的支撑;另一方面,在下半年牛市中,在资金大量释放、整体信用环境不断改善、个别债券违约罕见的背景下,信用风险溢价整体收窄值得期待,中低等级信用债券将被追捧。

国海证券的范晓阳表示,许多基金公司已经利用自己的行业研究优势,深入挖掘高收益公司债券,这可能成为未来新的利润来源。不过,他也表示,就目前的高收益债券而言,现在可能不是逢低买入的时候。一方面,6月和7月迎来了信用跟踪评级的高峰,这并不排除企业被降级而引起价格波动的可能性;另一方面,新交易所规则的风险尚未完全暴露,短期价格波动仍有可能。

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上述知情人士还指出,在追逐中、低档信用债券的过程中,加强自身的信用研究力度,选择优惠券,避免“踩雷”也是投资机构必须做的功课。目前,钢铁等产能过剩行业的一些高收益债券被普遍视为重点防范对象。

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