BDI年内跌幅逾60% “权重商品”或持续低迷

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与此同时，6月16日，62%的普氏指数和tsi指数均跌至89美元，这是自2012年9月以来铁矿石指数首次跌破90美元。作为商品走势的“信号灯”，bdi指数连续四次下跌无疑给商品再次反弹的前景蒙上了阴影。

中国的需求推力不再

Bdi指数衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输成本。由于干散货运输主要反映全球对初级产品的需求，bdi被视为经济的主要指标。

安信期货(Anxin Futures)研究员何建辉表示，bdi指数的大幅下跌一方面受到自身产能过剩的影响，另一方面也受到中国大宗商品进口下降的影响。在国内港口铁矿石库存过剩、煤炭市场需求低迷的情况下，bdi指数的下降反映了市场的悲观预期。

根据海关总署的数据，今年前五个月，中国进口了38266亿吨铁矿石，同比增长19%。其中，5月份进口铁矿石7738万吨，比上月减少601万吨，同比增长12.9%。此外，今年前五个月，中国进口煤炭1.34888亿吨，同比下降0.9%。其中，5月份进口煤炭2401万吨，比上个月减少310万吨，同比下降12.9%。

“今年以来，由于两个主要因素，中国对原材料的需求仍然很弱:一方面，过剩产能减少，另一方面，房价下跌，房地产市场疲软。因此，螺纹钢、煤炭、铁矿石和玻璃等相关期货的价格接近或达到上市以来的最低水平。”南华期货宏观研究中心副主任张晶晶在接受《中国证券报》采访时表示。

6月16日，普氏指数和tsi指数的62%跌至89美元，这是自2012年9月以来铁矿石指数首次跌破90美元。华泰长城期货分析认为，普氏指数的加速下跌反映了中国粗钢增长放缓，以及铁矿石需求增长放缓导致的中期铁矿石供过于求；这也反映了港口铁矿石库存过高、短期供过于求的情况。

“铁矿石运输需求是影响bdi指数走势的最重要因素之一。青岛港事件通过影响保税区内的铁矿石贸易而传导至bdi指数。”徐麦力告诉记者，最近青岛港的多次质押事件仍在继续发酵。如果这种情况进一步扩大，无疑将导致保税区内铁矿石、铜等大宗商品的销售热潮，也将显著抑制其进口。

预警“阶段性蜜月”

5月底以后，经济基本面的暖风频频吹来，国内生产总值7.5%的增长目标已经实现的消息也让许多投资者兴奋不已。根据申银万国证券的分析，各种迹象显示并证实，中国经济似乎已经进入了一个阶段性的蜜月期。

上周五，国家统计局公布，5月份工业增加值同比增长8.8%，社会消费品零售总额同比增长12.5%，固定资产投资同比增长17.2%。“在短期内，由于政策本身的影响和更多的政策预期，再加上市场流动性充裕，中国经济确实进入了一个阶段性的蜜月期。”光大期货有色金属研究总监徐麦力认为。

总体而言，bdi指数是全球经济的缩影，受中国等工业大国宏观经济的影响很大。从长期来看，bdi趋势与铜和铁矿石等大宗商品的价格趋势一致。然而，目前中国经济的短期稳定与bdi指数的持续下滑形成了鲜明对比。

“在2012年之前，bdi经常被用作大宗商品价格的领先指标，但在2012年之后，bdi与螺纹钢之间的关系发生了一些变化。例如，bdi和螺纹钢之间的关系逐渐变得同步，BDI甚至偶尔落后于螺纹钢。隐含的内在逻辑在于中国经济增长率的变化，即随着中国经济放缓，全球市场更多地关注中国经济的面貌。”张晶晶说道。

然而，徐麦力指出，中国经济的宏观改善并没有传导到工业部门。首先，工业相关企业的流动性仍然非常紧张；其次，工业相关企业的利润没有显著提高；最后，工业产品的价格仍然疲软。从中长期来看，中国经济仍处于增速下滑阶段，结构调整任重道远，不宜盲目乐观。

何建辉也持相对悲观的观点。他认为，“bdi指数的下降表明国际大宗商品贸易正在萎缩，以中国为首的进口国对大宗商品的需求正在下降，这也从另一个方面表明国内市场的供求环境正在恶化。”

“加权商品”或持续低迷

业内人士认为，政府一系列“微刺激”政策的效果已逐渐显现，国内经济正呈现稳定迹象，有利于恢复市场信心；然而，“微观刺激”并不能形成经济反弹的预期。随着经济增长放缓，需求增长率将明显下降，短期内很难看到大宗商品的底部。

何建辉指出，在经济增长特别是投资增长系统性下滑的背景下，工业品需求前景不容乐观。随着产能过剩和需求下降导致的供需失衡加剧，钢铁、煤炭、水泥等行业未来仍将面临巨大的产能过剩压力，而价格下跌仍是行政措施失效时消除产能过剩的最有效手段。预计商品市场上强势农民和弱势工人的情况今后将继续存在。

“去产能、房地产调控和结构调整的大方向没有改变，但不同时期的主次需求之间的矛盾会略有调整。因此，黑色等工业产品的短期反弹是意料之中的，而中长期看起来是不合格的。”张静静提出三点建议:第一，空贵金属年内仍有生产机会。如果美联储本周不采取激进行动，预计本轮国际金价将停止下跌1200美元左右，然后反弹。然而，随着2015年底加息的预期释放，一年期美国国债价格将在第四季度大幅下跌。届时，贵金属价格中心有望再次下移，国际黄金可视为10，000秒，化工产品不应追求高。尽管产量有限，但在大环境低迷时期继续攀升的可能性有限；第三，仍处于工业弱、农业强的格局。然而，在第三季度的微观刺激下，前期过度下跌的黑线可能会有短期看涨的机会。

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