美次贷危机再度来袭？

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上海交通大学上海高级金融研究所副所长朱宁从美国出差回来后有点累。他对“美国第二次次贷危机正在卷土重来”的说法不置可否。根据他在美国生活和工作的经历，自2013年下半年以来，汽车贷款受到了强烈冲击。“出现了一些违约，但由此判断，第二轮次贷危机缺乏支撑。”。

然而，正如朱宁在他的新书《投资者的敌人》中所描述的那样:雷曼兄弟于周一破产。星期天，我们全家在新搬的公寓里举行了盛大的乔迁派对。当时在场的雷曼兄弟的“老同事”没有一个会想到公司会在第二天破产。

“没人知道明天会发生什么。”朱宁说:“许多泡沫都是随着新事物的出现而产生的，而媒体传播往往起到推波助澜的作用。”

那么，美国汽车业会引发第二轮次贷危机吗？

夸大？

“美国第二次次贷危机正在卷土重来”的说法来自英国《金融时报》的一篇报道。

报告称:“最近几个月，次级贷款以惊人的实力悄然回归。这一次，他们与房地产无关，而是涉及到另一个美国人的激情——汽车。有些人想知道这一次次级抵押贷款浪潮需要多长时间才会造成新一轮的损害。届时，受害者将不仅仅是无辜的消费者，投资者也不会幸免。”

有一组数据:在过去10年的大部分时间里，与汽车相关的债务只增加了一点点。2010年，未偿汽车贷款总额为7000亿美元。然而，仅在过去三年中，这一数字就增长了1/4，这导致汽车销量大幅增长，使得通用汽车(General Motors)等公司盈利。

这种上升趋势引人注目，因为自2008年金融危机以来，许多其他形式的消费信贷仍处于低迷状态。例如，信用卡未偿贷款最近一直徘徊在10年来的最低水平，根据上周发布的数据，2月份信用卡未偿贷款减少了24.2亿美元，远远高于预期。

但汽车贷款和学生贷款在同一个月都大幅上升。更值得注意的是，在贷款额激增的同时，贷款质量急剧恶化。五年前，次级贷款仅占贷款总额的1/10，现在却占到了1/3。在通用汽车的销量中，次级贷款提供的资金比例相当高。与此同时，现在有1/10的新贷款流向了所谓的“超级次级贷款”，即之前几乎没有机会获得贷款的消费者也获得了贷款。

“到目前为止，没有太多迹象表明这一轮次级抵押贷款热潮正在造成损害。”中国财富管理研究所宏观经济研究员谭家龙在接受《国际金融新闻》采访时表示:“我们注意到，去年第四季度，美国汽车贷款规模增加了180亿美元，总额达到8630亿美元。这种情况的出现，反映出美国整体经济已进入复苏通道，就业数据的改善也提升了银行放贷的热情。”

谭家龙表示:“2008年次贷危机的原因是美国住房贷款市场过度证券化，大量无力偿还贷款的房屋被抛入市场，房价下跌，导致相关证券化产品价格暴跌，进而蔓延到大量金融机构和金融市场，形成恶性循环。因此，判断汽车贷款市场风险的关键是看美国的一手车和二手车价格是否大幅下跌，从而引发连锁反应。”

事实上，作为一个“车轮上的国家”，美国的汽车价格已经变得相当市场化。与2008年美国住房市场的本质区别在于，作为日常消费品的汽车价格不存在泡沫，因此不存在泡沫破裂后汽车价格下跌的风险，这种风险无法传导至贷款机构和其他证券化产品市场。即使存在大规模违约，它也会被金融机构消化，但不会传导至整个金融市场。

中欧国际工商学院金融学助理教授郁芳在接受《国际金融新闻》采访时强调:“汽车贷款或信用卡贷款的违约率不断上升，不会在美国引发另一场‘次贷危机’。”汽车贷款的违约率约为1%，按历史标准来看，这仍然很低。此外，汽车贷款的规模与住房贷款不同。一般来说，一辆汽车的价格约为5万美元，一所房子的价格约为50万美元，贷款额可能只有后者的十分之一。”

“不管汽车贷款违约率是否会大幅上升，即使出现大规模违约，也不会对美国宏观经济产生太大影响。”郁芳分析说，“所谓的‘第二轮次贷危机’更多的是媒体炒作和夸张。”

然而，真正令市场担忧的是，在这一轮次级抵押贷款热潮中，聪明的私人股本公司和对冲基金加入了竞争，并在过去三年里支持了大量新的汽车信贷公司。

这些公司以各种创造性的方式向消费者发放贷款。到目前为止，这是一个非常有利可图的游戏:消费者可能要为次级贷款支付近20%的利息，但由于投资者的强劲需求，信贷公司的资本成本可能低至2%。

信用评级机构开始感到不安。华尔街一些最聪明的玩家正悄悄地从游戏中捞钱。一些金融家已经确信信贷紧缩即将到来，因此他们开始秘密制造汽车股票，如空通用汽车公司，担心汽车销售会受到信贷紧缩的打击。这或许可以解释为什么今年美国股市汽车公司的股票下跌如此之快，超过了最近通用汽车点火开关失灵的尴尬丑闻所能解释的跌幅。

《国际金融新闻》记者从美国一家投资公司负责人处了解到:“目前，美国汽车工业联盟正在加大对国会的压力，要求国会本月批准总额500亿美元的低息政府贷款，以帮助汽车工业摆脱困境，扩大节能汽车的生产规模。”

早些时候，美国国会在一项能源法案中批准向汽车制造业提供250亿美元的贷款，以支持节能和清洁能源汽车工业。然而，由于次贷危机的影响，美国信贷市场继续收紧，美国三大汽车巨头——通用、福特和克莱斯勒被标准普尔等评级机构下调了评级。苦苦挣扎的美国汽车制造商要求贷款总额增加到500亿美元，三年后发放。

上述负责人向记者透露，汽车产业联盟申请的政府贷款利率在4%至5%之间，将用于帮助汽车制造商重建工厂和更新设备，以扩大节能汽车生产规模。如果贷款获得美国国会批准，外国汽车制造商也可以申请贷款。

"大规模生产背后确实存在一些风险。"该负责人认为，“汽车制造商的这些贷款比个人汽车消费贷款风险更大。”

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