分析师解读5月CPI大盘点：未来不太可能回落至2%下方

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根据国家统计局的数据，5月份cpi中食品价格同比上涨4.1%，非食品价格同比上涨1.7%。

以下是市场参与者的评论:

国泰君安高级宏观研究员薛和祥:

5月份，cpi2.5%基本达到预期，粮食恢复正增长，生猪价格贡献较大；Ppi略低于预期(同比下降1.4%)，但仍同比负增长0.1%。

自一系列稳增长政策出台以来，第二季度末的效果已经显现。至少在去年同期的宏观数据水平上，cpi仍将在第三季度进一步上升，但人们对空区间和可持续性存在疑虑。Ppi将进一步同比上升，但今年内很难转正。

宏观预期略有稳定，下一阶段的重点是经济复苏的可持续性和微观验证。定向宽松将继续，但全面宽松的最佳时期已经过去。

民生证券宏观研究团队:

5月份，cpi同比增长2.5%，这一反弹主要是由于价格上涨和生猪价格上涨。cpi阶段的高点已经出现，全年上涨压力不大。

食品价格环比上涨0.2%，由于天气炎热，新鲜蔬菜价格疲软；猪肉的强势是由于国家采购、储存和库存较低。非食品类商品环比上涨0.1%，其中服装类商品季节性上涨，反映低端劳动力成本的家庭服务和加工维护服务继续上涨。

5月份，生产者价格指数同比下降1.4%，环比下降0.1%。小规模的微观刺激措施并没有推动工业产品价格稳定。

在工业方面，煤炭和钢铁价格在5月份继续领跌。固定资产投资放缓导致上述工业产品总需求疲软，产能过剩行业产出产品价格调整压力加大。

通货膨胀是无忧无虑的，预计该政策将加大宽松力度。在有针对性地降低RRR利率后，它可能会继续加大再融资力度，并放宽存贷比。考虑到李总理下半年力争上游的基调，下半年不可能降息。

上海证券首席宏观分析师胡月晓:

这一数据略高于预期，尤其是5月份的cpi，环比上涨0.1(代表绝对价格水平)。自2001年以来，仅2007年和2011年出现并超过了两个高通胀时期，与商务部等其他统计机构展开了一场较量。经过这次上调后，未来cpi不太可能同比下降到2%以下，但也不会继续上升。在政策方面，我们最初认为，由于价格持续走低而降息的逻辑基础将不复存在，可能性将大幅下降。

生产者价格指数的持续下滑意味着工业经济形势仍然不容乐观。在宏观稳定、微观贫困的经济格局下，生产者价格指数不可能在一年内由负转正。

保持对下半年宏观经济格局的判断

1.宏观稳定和微观贫困的结合将继续，这表现在国内生产总值的稳定增长，甚至略有上升，但工业和企业经营的困难局面没有改善，甚至恶化。

2.在金融环境方面，宽信贷、紧货币、紧货币、低利率的格局继续；前者意味着信贷增长率将继续上升和下降13.6，m2增长率将低于信贷增长率约0.5-1.0；后者密切指信贷和m2的紧缩增长，而较低者指资本市场利率(货币和债券利率)的下降，但信贷利率不是。

3.投资:增长率将缓慢回升，单位投资固定资本形成率将上升(意味着7.5是可能的)。

4.经济预期总是悲观的，原因如下:市场清算取代政府清算；微观效益不好，风险事件增加；大多数行业的生命周期已经达到成熟阶段，竞争强度加大。

5.财政扩张仍然无法预期:中国财政没有教科书中的自动稳定器功能，财政政策=信贷政策+投资政策；政府维持增长的目的是维持财政。

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