专家：定向降准意味着货币政策基本取向不变

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据央行统计，一定比例的“三农”和小微企业贷款，意味着新增涉农贷款占上年新增贷款的50%以上，去年年末涉农贷款余额占总贷款余额的30%以上；或者，新增小微贷款占上年新增贷款总额的50%以上，且去年年末小微贷款余额占贷款余额总额的30%以上。根据这一标准，RRR的目标削减覆盖了约三分之二的城市商业银行、80%的非县农村商业银行和90%的非县农村合作银行。

为了加强对农业、农村和农民发展的金融支持，央行从4月25日起将县域农村商业银行和农村合作银行的存款准备金率分别下调了2个和0.5个百分点，市场称之为“定向RRR减息”。5月30日召开的国务院常务会议指出，要加大“定向降RRR”的力度，对发行符合结构调整和市场需求的实体经济贷款的银行业金融机构，要适当降低存款准备金率。

“这次‘定向减RRR’是为了贯彻国务院常务会议精神，鼓励金融机构在‘三农’和小微企业等国民经济薄弱环节投入更多信贷资源，促进经济结构调整。”交通银行首席经济学家连平说。

“对金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司进行有针对性的RRR减息，有利于提高资金使用效率和扩大消费，也对实体经济的发展起到了支撑作用。”连平说。

连平认为，目前，中国经济运行总体稳定，但下行压力依然存在。这种“有针对性的RRR减排”不仅可以调整结构，还可以起到一定的稳定增长的作用。

流动性可以释放500亿元左右，货币政策的基本取向没有改变

“据初步估计，这种‘定向RRR减持’可以释放约500亿元人民币的流动性。由于存款准备金率整体下调0.5个百分点可以释放超过5000亿元的流动性，这种“定向RRR下调”对整体流动性影响不大。”连平表示，“这种‘定向RRR减息’不具备RRR全面减息的宏观效应、全球效应和预期效应，货币政策稳定的总体基调不会改变。”

央行相关负责人也表示，当前流动性适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。央行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理适度增长，促进经济健康稳定运行。

专家认为，决策层似乎不希望使用涉及总金额的货币工具

“这种‘有针对性的RRR削减’意味着，短期内不存在‘全面RRR削减’的可能性。”连平分析认为，RRR全面降息可以全面增加流动性，但目前整体流动性并不短缺，货币市场利率近年处于较低水平。如果流动性全面增加，部分资金可能会流入本地融资平台、房地产等不应流入的地方。“所以可以说，在不久的将来没有必要全面削减RRR。”

有些人认为我们应该降低利率来稳定增长。为此，连平认为，降息的重要目的是降低贷款利率，促进经济增长。现在贷款利率控制已经完全放开。即使降低基准利率，如果信贷供求关系紧张，实际利率仍将很快上升。“目前，融资需求仍不小，银行放贷较为谨慎，融资需求与信贷供给不匹配。在这种情况下，即使降息，也很难拉低实际利率。”

另一方面，降息的另一个重要目的是发出稳定增长的强烈信号，新政府一再强调，不会对经济的暂时波动采取短期的强力刺激政策。

连平坦言:“综合考虑这两个方面，再加上存款准备金率现在被‘定向’使用，我个人认为决策层似乎并不想使用利率这个货币政策工具，因为利率是一个涉及总量和全局的货币政策工具。”(记者田俊荣)

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