基金质押回购或开闸 分级A份额迎利好

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值得注意的是，市场规模日益扩大的a股评级基金也在此次基金质押式回购的测试名单中。

业内人士指出，保险机构等分级基金的大多数a股持有人的目标是赚取a股的固定收益。一旦a股进入质押库，这些投资者可以通过质押融资扩大杠杆，获得更高的回报，这将进一步扩大a股分级基金的规模，改善a股的交易活动。

股票也可以被“杠杆化”

谈到杠杆基金，投资者首先想到的是分级基金的b股。在传统的分级基金设计中，b股通过向a股支付固定收益来垄断母公司基金的剩余收益，从而形成一定的杠杆倍数。

然而，如果评级基金的a股能够顺利进入质押银行，那么a股实际上可以演变成一种替代的“杠杆基金”。需要指出的是，与债券一样，a股也可以循环质押，这样杠杆率会不断提高，投资收益和风险也会成倍增加。

根据计算方案，分级基金a股标准债券的转换率为0.0080。业内人士指出，标准债券面值为100元，评级基金A的份额相当于质押率为0.8的债券，这意味着质押式回购后的投资杠杆率可以达到1.8倍。以郭芙创业板为例。截至5月30日，其隐含收益率为7.04%，回购利率为3.50%。杠杆率放大1.8倍后，投资者年化收益率可达9.872%，比质押前高40%。这只是富裕国家创业板的一次性承诺。

一家基金公司市场部负责人表示，评级基金a股可以质押和回购后，投资者回报明显上升，这可能会刺激评级基金a股需求增加，进而推高评级基金a股价格。在这种预期下，投资者可以关注交易更加活跃的评级基金a股的投资机会。

除了基金a股评级外，其他参与测试的基金产品也值得投资者关注。据悉，参与本次测试的基金品种包括封闭式基金、开放式基金、a股评级基金、单市场股票交易所交易基金、跨市场交易所交易基金、跨境交易所交易基金、单市场实物债券交易所交易基金、黄金交易所交易基金和现金债券交易所交易基金。相应的转换率分别为0.008、0.005、0.008、0.005、0.01和0.8

b股波动或上涨

值得注意的是，如果评级基金a股进入质押库，相应的杠杆基金b股可能会增加二级市场的价格波动。

一位基金分析师指出，这种价格波动的加剧将主要出现在a股流动性较差的分级基金中。如果a股流动性差，当投资者想通过质押式回购增加a股投资的杠杆时，需要通过柜台购买母公司基金，拆分后出售b股，这将在短时间内增加b股的供应量，从而降低b股的二级市场价格..此外，如果通过质押式回购扩大了a股杠杆率的投资者需要平仓，他们只能通过购买大量b股并在并购后在市场外赎回母公司基金来平仓，这可能会在短期内加速b股的上涨。

需要指出的是，a股加入质押库后，预计会导致隐含收益率下降，从而促使b股溢价下降，从而有效提高b股的价格弹性和吸引力。一只分级基金的基金经理认为，随着a股吸引越来越多的资金，b股的价格弹性区间增大，这将刺激更多热衷于高风险的投资者进入市场。

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