轻信招商证券“潞安环能”研报 股民损失过半

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目标价从46元降至33.5元

2011年6月20日至8月10日，招商证券先后发布了关于六安华能的两份研究报告，即“商品煤结构调整促进利润，整合和资产注入促进产出大幅增长”和“关注集团资产证券化步伐”。两人都指出，2011年36元按20倍市盈率估值，目标价格为46元。

通过复权前的观察，华能六安的股价在经过12个交易日后，从2011年6月20日的收盘价27.41元达到35.15元的最高点，之后大幅下跌。截至2012年3月7日，招商证券再次发布“稳健可靠的业绩和存款资产注入预期”。当《六安华能研究报告》时，股价为26.05元。

然而，这份效益巨大的研究报告并没有扭转鲁安华能的下滑趋势。2012年8月31日，六安华能以16.53元收盘，较2011年高点下跌53%。

研究报告很好，股价正在下跌

从2012年8月31日至2013年8月30日，招商证券关于六安华能的研究报告开始介绍“资产注入”和“煤价止跌”的好消息，并先后发布了“下半年业绩承压，继续期待资产注入”、“整合矿井增产降耗催化业绩，聚焦资产注入”、“期待整合矿井降耗， 和“煤炭价格止跌回升，业绩弹性有望实现”等研究报告，均维持“强烈推荐-a”的投资评级[强烈推荐:自报告日起，公司股价业绩较同期市场基准(沪深300指数)上升20%以上]。

记者梳理了六安华能的年报，发现六安华能2012年净利润为25.66亿元，2013年净利润为15.28亿元，这两年的净利润增长率分别为-33.09%和-40.43%。六安华能今年的股价也从16.53元跌至2013年8月30日的12.85元，跌幅为22%。

2013年8月30日，招商局证券发布了六安华能的最新研究报告“煤炭价格止跌回升，性能弹性有望实现”，但六安华能在空开了一个加速下跌的房间，截至2014年3月25日，六安华能的收盘价为8.29元。

2014年3月26日，鲁平发表了今年以来华能六安唯一的研究报告，“成本控制部分对冲了煤炭价格的下跌，业绩下滑趋势难以改变”，首次将评级从“强烈推荐”下调至“中性”。然而，在这个时候，股票价格暴跌，并继续下降。截至昨日收盘，六安华能收盘报7.77元。从35.15元的高点计算，跌幅接近80%。

评价结果的正确率仅为20%

根据招商局证券分析师鲁平的公开信息，鲁平拥有经济学博士学位。他有五年的会计经验和十二年的证券经验。率先从“产业资本”的角度深入探讨资产注入行为对每股收益和每股净资产的影响。当煤炭行业受到投资者的极大关注时，有人指出“从长远来看，煤炭股具有更好的投资价值”，并曾荣获2007年英国《金融时报》和《星际迷航》评选的2008年和2009年最佳煤矿分析师水晶球排名第二，2007年《新财富》排名第一。

然而，其在六安华能系列研究报告中的表现却着实令人费解。招商证券并不是唯一发布六安华能研究报告的机构。然而，据记者统计，只有招商证券和鲁平几乎一直保持“强烈推荐”评级。

招商证券发布的11份研究报告都是公司研究。然而，记者打开了上交所的电子互动，进入了华能六安的互动页面。令记者惊讶的是，该公司从未发布过机构研究报告。目前尚不清楚招商局证券分析师鲁平是否对六安华能进行过实地调查。截至发稿时，华能六安和招商局证券分析师鲁平宣布的投资者热线尚未得到回复。

根据搜狐黄金罗盘经纪公司的研究能力评估数据，招商局证券分析师鲁平共发表了218篇研究报告，20天短期评估和60天中期评估的准确率仅为20%。

研究报告背后隐藏的灰色利益链

为什么经纪研究报告成了大傻瓜？他们是被中情局绑架的，还是仅仅是同谋？记者就此问题采访了资深市场参与者。

这位市场人士告诉记者，研究报告背后可能隐藏着灰色利益链。研究报告通常是为了与自营光盘或基金公司合作而发送的。卖家需要尖叫，愚弄普通投资者购买。对于自营经纪人来说，使用起来当然方便；对于基金公司来说，枪手的形象也是必须的，因为最佳分析师头衔的选择和经纪公司交易头寸的分离都取决于基金公司的形象。此外，上市公司不能得罪，否则分析师将失去他们的信息来源。对于这三个政党来说，这是一个良性循环。不幸的是，普通散户投资者的知情权被排除在外，一些听研究报告的投资者损失惨重。

宁波证券期货协会会长谢冠中表示:“券商的研究报告一般都有风险提示。”投资者在关注研究报告的同时，应该关注研究报告的风险警示。如果投资者发现券商的研究报告只推荐原因，没有风险预警，可以收集证据并向相关部门投诉。”

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