小微金融债成本过高杯水车薪 银行意兴阑珊

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然而，这并不能解释微观金融债券市场的繁荣。除交通银行(601328，古巴)(3.80，-0.02，-0.52%)外，其他四大国有银行一直“原地踏步”。尽管大多数股份制银行一度热衷于创收，但它们很快就沉默了。然而，一些已经完成发行的中小银行也表示不愿发行小额金融债券。

“发行价值数百亿美元的债券的规模只是沧海一粟，根本无法解决大问题。与我们的预期相比，发行债券的效果并不理想。”一位拟上市的城市商业银行董事长告诉记者，发债利率过高，环节复杂，导致整体成本高，这是小额贷款债券冷淡的主要原因。

发行规模接近4000亿

6月3日，洛阳银行宣布，从6月6日至9日，将在银行间市场发行50亿元小额金融债券，分为三年期和五年期，发行规模分别为45亿元和5亿元。所有筹集的资金将用于向小微企业发放贷款。

2008年，洛阳银行从国家开发银行引进小额信贷技术，成立了小企业信贷中心。目前，郑州和洛阳已建立了16个小企业信用中心。截至去年年底，本行总资产977.27亿元，存贷款余额分别为647.7亿元和427亿元，其中小额贷款余额为148.46亿元，占比35%。

早在2011年10月24日，银监会就发布了《关于支持商业银行进一步完善小微企业金融服务的补充通知》，允许银行发行小微企业专项金融债券，支持小微企业融资。

据公开信息的初步统计，自2012年2月民生银行(600016，股吧)(7.40，-0.04，-0.54%)开始“抢发第一单”以来，越来越多的商业银行开始参与其中，总发行规模接近4000亿元。

与大中型银行相比，以城市商业银行和农村商业银行为主的中小银行对小额金融债券的态度更加积极。据中国货币网信息，今年以来，已有10家商业银行完成发行，总发行规模达310亿元。除浙商银行外，其余9家银行均为城市商业银行和农村商业银行。

“中小银行资金相对紧张，小额贷款逐渐成为它们最重要的业务。小型和微型金融债券为它们增加了新的资金来源。”一家股份制银行深圳分行的高级分析师表示。

这是事实。对许多中小银行来说，企业客户是最重要的存款来源，但从资产和贷款来看，小额贷款的比重远远超过企业，在所有业务中占据最重要的地位，而且这一比重还在日益上升。

以绍兴银行为例，数据显示截至2013年底，绍兴银行存款为412.98亿元，其中公司存款为247亿元，占59.82%；同期小微贷款余额高达189.26亿元，超过银行贷款余额的60%。

绍兴银行不是唯一的例子，三峡银行和安徽芜湖长江农村商业银行也是。截至去年上半年，两家银行的小额贷款余额为103.3亿元，小额贷款余额为69.82亿元。虽然规模不大，但小额贷款占全部贷款的比例分别达到50.89%和59.26%。同期，两家银行的企业存款约占全部存款的70%。

小型和微型金融债券越来越冷

事实上，小额金融债券已经成为小额贷款的重要资金来源之一。截至目前，包括上述10家银行在内，已有50多家银行发行了小微企业金融债券。今年5月30日召开的国务院常务会议明确提出要扩大再融资规模，发行支持小微企业的特殊金融债券。

即便如此，仍很难掩盖发行小额金融债券被抛弃的现实。作为银行业的主力军，自2011年银监会放开小额金融债券政策以来，虽然大中型银行的发行规模已达到1850亿元，占近50%，但只有6家大中型银行参与，不到所有银行发行小额金融债券的20%。

在发行了小额金融债券的银行中，国有银行很少。截至目前，五大国有银行中只有交通银行在去年7月发行了100亿元的小额金融债券，没有一家中国建设银行打算发行或计划发行小额金融债券。

另一方面，尽管股份制银行一度很活跃，但它们很快就失去了兴趣。数据显示，在股份制银行中，民生银行、兴业银行、中信银行、光大银行和上海浦东发展银行已完成发行，总规模达1750亿元。除中信银行(601998股)(4.35、0.12、2.84%)外，其余四家公司均在2011年底和2012年初发行。到目前为止，两年多过去了，还没有宣布新的发行计划。

在这种情况下，城市商业银行和农村商业银行是发行小额金融债券的绝对主力军。尽管发行规模一般较小，但参与银行的数量远远多于大中型银行。根据中国货币网的信息，在上述50家发行小额金融债券的银行中，有40多家城市商业银行和农村商业银行，约占80%，总发行规模超过1900亿元，占50%以上。

然而，一些已经发行小微金融债券的中小银行也处于低迷状态。上述上市城市商业银行董事长告诉记者，该行是首家批发小微金融债券的城市商业银行。当时发行规模为50亿元，但目前不打算继续发行。“这没有多大意义，至少现在没有权力发行。”

发行债券的成本太高了

根据银监会此前的规定，如果发放给单户小微金融债券的信贷总额低于500万元人民币，可相应从贷存比中扣除。在资金短缺的情况下，银行可以缓解贷存比的压力。在这种情况下，为什么银行不积极？

“这与各银行的财务状况有关。国有银行有很强的能量储存能力，内部调整可以解决问题。这笔钱根本不缺。”广东某城市商业银行的一位高管告诉记者，这也与银行自身的定位有关。中小银行更熟悉当地市场，发行债券可以成为目标，而大中型银行很难做到这一点。

上述上市城市商业银行的高管表示，自去年以来，小额金融债券的利率明显提高，但仍有许多中间环节，需要大量成本。随着理财业务的发展，银行不用小额金融债券就可以通过多种渠道筹集资金。

据公开信息显示，2012年至2013年，小额金融债券利率基本在4.1%至5.8%之间，以4.5%居多，但自去年下半年以来，一直呈上升趋势。今年发行债券的10家银行的票面利率都超过了6%，最高的达到了6.7%。

这个利率并不比银行存款的成本高。目前，三年期和五年期存款的最高利率分别为4.675%和5.225%，小额金融债券的利率分别比前两者高30%和20%，是一年期存款最高利率的两倍。

“发行小型和微型金融债券的成本太高。除了发行利率，还有许多无形成本。不仅审查程序复杂，准备时间长，而且关系还错综复杂。”上述上市城市商业银行表示，“虽然可以解决一点规模问题，但发行数十亿元债券的规模并不能解决根本问题。”

然而，许多中小银行如城市商业银行和农村商业银行的存贷比较低。根据2013年年报，许多城市商业银行的同业业务规模已经超过了贷款规模。洛阳银行就是这种情况。根据招股说明书，截至去年年底，该行的四类资产，即同业存款、贷款、购买和转售以及应收账款，总计280亿元，约占同期贷款余额的66%。在银行间拆借市场，农村商业银行往往是资金的贷方。

“这可能是因为许多银行习惯于拿资金做银行间业务，而小微金融债券有贷存比评估优惠。当表外规模受到挤压时，他们会发行债券来做小微企业，这样两者都可以考虑。也逃避监督。”上述来自拟上市城市商业银行的人士表示。

事实上，拥有和李阿姨一样投资经验的投资者并不少见。去年下半年，看空黄金银行的结构性理财产品成为银行发行的主流产品。在银行的大力推动下，期末熊市、期间下行和累计区间(熊市)的销量大幅增加。然而，就产品的实际效益而言，由于产品设计与黄金趋势之间的不一致，很少有产品能实现最高的潜在效益。

银行大举发行黄金产品。

面对投资者对黄金“难以理解且难以投资”的抱怨，今年春节后，银行大幅减少了与黄金挂钩的银行理财产品的销售。记者询问了几家商业银行的官方网站。在出售的结构性产品清单中，以黄金为投资目标的产品几乎消失了。相反，相关目标是欧元和英镑等非美元风险货币的汇率变动。

“由于黄金价格在年内波动加剧，短期和中期缺乏明确的趋势方向，这使得产品设计更加困难。此外，产品收益率不理想，投资者缺乏投资信心。因此，自今年第一季度以来，我们几乎没有发行过与黄金挂钩的银行理财产品。”一家股份制银行的产品设计部门负责人说。

与此同时，另一家商业银行的财务经理告诉记者，该行去年下半年发行了40多种黄金结构性产品，但预期收入合规率不到三分之一，客户没有赚钱，银行的品牌声誉也受到影响。因此，总行暂时停止发行此类产品。

“今年第一季度，金价上涨势头良好，阶段性投资机会十分明显。本行还加大了黄金交易所交易基金和纸黄金的投资推广力度。然而，目前黄金理财产品难以销售，这表明投资者对黄金市场缺乏信心。一些投资者甚至表示，购买货币基金比黄金更有价值。”财务经理进一步补充道。

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