史上最严排放标准出台 3股或享千亿改造投资盛宴

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科林环保(002499，Guba)是中国领先的专业除尘设备制造商之一，公司生产的袋式除尘器广泛应用于许多行业。“燃煤锅炉脉冲袋式除尘器”的研发被列为国家火炬计划项目。燃气控制技术(300152，古巴)已成功地从锅炉节能点火业务延伸到脱硫脱硝、锅炉节能改造等环保业务。根据公司年度报告，将围绕国家节能减排政策，大力开展烟气治理的环境研究，加强锅炉改造的设计业务。迪克森有限公司(300335，古巴)主要利用生物质燃料等新型清洁能源为客户提供热能运营服务。新锅炉排放标准实施后，生物质能是中小型燃煤锅炉改造的主要方向。

5月30日，环境保护部和国家质量监督检验检疫总局发布了4项国家大气污染物排放(控制)标准，包括《锅炉大气污染物排放标准》和《生活垃圾焚烧污染控制标准》。到目前为止，《锅炉空气污染物排放标准》被认为是历史上最严格的标准，于2014年7月1日正式颁布实施。因此，中国大部分地区困扰大气环境的燃煤锅炉和垃圾焚烧等污染源正面临大规模升级。

燃煤发电是我国的主要能源，一直是我国大气污染的重要来源之一，也是大气治理工作的重点行业之一。在过去几年中，减排措施取得了成效，所有污染物指标都大幅下降。根据中国电力企业联合会的相关数据，截至2013年底，火电厂烟气脱硫装置已累计投入运行，占中国现役燃煤机组容量的90%以上，脱硝装置的比例达到50%左右。其他火电机组将在2014年底前完工。火电污染排放已得到初步控制，下一步大气控制工作的重点将是燃煤锅炉。环境保护部污染防治司副司长王健公开表示，燃煤锅炉的综合改造将成为下一步城市空气污染控制的重点。数据显示，2012年，燃煤工业锅炉排放了410万吨烟尘、570万吨二氧化硫和200万吨氮氧化物，分别约占全国排放总量的32%、26%和15%，这是造成雾霾天气的主要原因之一。

新锅炉排放标准的实施将带来良好的环境效益。环境保护部预测，新标准实施后，颗粒物将减少66万吨，二氧化硫将减少314万吨。我国有大量的工业锅炉，主要分布在人口密集的居民区和工业区，对当地环境空燃气质量有很大影响。新修订的《锅炉空气污染物排放标准》提高了燃煤锅炉氮氧化物、汞及其化合物的排放限值，规定了空气污染物的特殊排放限值，取消了根据功能区和锅炉容量实施不同排放限值的规定，以及燃煤锅炉烟尘的初始排放浓度限值，从而提高了各种污染物的排放控制要求。

新的锅炉排放标准将给相关环保行业带来数千亿的投资需求。根据新标准的要求，10t/h以下的燃煤锅炉需要加装油气锅炉、集中供热或并网，替代优质型煤锅炉和生物质型煤锅炉，10t/h以上的燃煤锅炉需要安装机械除尘+湿法脱硫或电除尘+湿法脱硫装置。为了满足排放标准的要求，大多数在用锅炉需要在污染控制设施方面进行新的投资。根据不同的改造方案，10t/h以下的小锅炉改造总成本为1600亿元至2000亿元，10t/h以上的燃煤锅炉改造总成本为1608亿元至2067亿元。

迪克逊股份:订单接力，基本面继续上升

研究所:工业证券(601377，分享)前几天:2014年6月3日

投资要素

事件:

5月30日，戴森宣布，公司已与广东省梅州高新技术产业园区管委会签订《广州梅州高新技术产业园区生物质能集中供热站建设框架协议》，并计划成立项目子公司“戴森梅州”，项目一期预计注册资本和总投资为1.053亿元。

评论:

最近，命令不断被传达。5月13日，戴森宣布，计划利用超额募集的4900万元资金建设一个生物质能供热项目。项目建设期为12个月。预计5月15日投产，第一年产出率80%，第二年全面投产。预计项目年收入将增加7000万元，净利润1200万元；5月30日，该公司再次宣布了大议案:与梅州高新区管委会签署了生物质能集中供热协议。一期工程总投资预计为1.053亿元。供热范围是已进入园区生产的供热企业和已开工建设的企业。建筑供热规模将超过120吨/小时。广东省梅州高新技术产业园区是广东省首批节能环保循环经济园区。首批四个工业园区(先进制造业区、电子信息产业区、新医药产业区和生物食品工程产业区)已经初步形成。三一重工(600031，股份)、伊利集团、科伦药业(002422，股份)和珠江啤酒(002461，股份)最近，公司的两个大订单非常密集，总金额超过1.5亿元。研究报告预测，该公司的梅州一期供暖项目只是第一步。随着二期园区招商工作的完成和企业逐步进入园区，二期项目将成为公司的“隐形大订单”。

中止华美钢铁项目是基本面的底部，基本面继续上升。今年3月，该公司宣布，华美钢铁项目从1月份开始停止生产。研究报告强调，停产的主要原因是华美钢铁集团内部重组期间生产线的全面检修，与迪克森产品和内部运营无关。此外，华美项目对公司业绩的贡献很小，对公司基本面的影响很小。根据研究报告，随着最近大量订单的传递，公司的基本面已经见底并出现反弹。

去年，该项目达到了今年的产量，大规模生产指日可待，业绩增长是肯定的。13年来，公司新的热能服务项目包括CIMC南部、新会CIMC、利群利民药业、佛山塑料宏基分公司、德冠包装、联业纺织印染等。预计今年的项目将达到产量，并有助于稳定的表现。目前，公司主要订单投资超过3.1亿元，其中今年第二、三季度有三个项目投产，分别是许继食品、肇庆工业园和全盛陶瓷项目，总投资超过1.36亿元。

肇庆工业园项目:生物质可燃气体技术逐步成熟，实现点对点扩展。在肇庆工业园区项目中，戴森有限公司将利用肇庆亚洲金属工业园区的生物质集中供气站，铺设一条专门的燃气管网，向客户供气，即以肇庆亚洲园区供气站为基地，向周边市场辐射。根据研究报告，这改变了以前项目(如华美钢铁项目)的点对点供气模式，实现了点对点的扩展，这将使生物质能源供应具有规模经济性。此外，研究报告一再强调，与天然气供应相比，生物质气在广东具有明显的价格优势。根据华美钢铁项目的计算，bgf的综合价格(含税)为3.49元/升，远低于深圳主要客户的工业天然气价格4.2元/升。此外，随着天然气价格改革试点的展开，生物质气的价格优势将扩大其领域。

投资建议:继续给予加码评级。研究报告判断，小项目剥离对公司业绩的影响正在逐渐减弱，“高质量+大规模”的战略保证了公司业绩增长的稳定性。研究报告认为，随着大型项目的逐步投产，公司未来的业绩每年都会有新的台阶！研究报告再次重申，华美钢铁项目前期停产是公司基本面的底部。该研究报告对迪克森股份的发展前景、天然气市场化改革和集中供热在工业园区的推广持坚定乐观态度，生物质能源的环保优势和成本优势将更加突出。根据研究报告，该公司14年和15年的每股收益分别为0.27元和0.41元，是pe的38倍和25倍。该公司将继续给出超重评级。

风险警示:公司项目进度低于预期。

气体控制技术:多元化改造进展顺利，公司业绩将逐步提高

研究所:世纪证券:2014年5月30日

多元化转型的效应开始显现。近年来，环保压力使得火电装机容量逐年下降，对公司的传统业务(节能点火系统)产生了很大影响。为了应对传统业务的衰退，公司成功进入脱硫脱硝和垃圾焚烧领域

电力、锅炉节能增效、天然气分布式能源，基本形成节能环保

以保险和新能源为重点的商业模式综合实力明显提升。

传统业务收入趋于稳定。根据研究报告，未来几年，火电机组的新增容量将保持在3000万千瓦的水平。预计公司的传统业务能够保持目前的市场份额(技术和品牌优势)，公司收入因火电行业低迷而持续下降的可能性较低，节能点火及燃烧系统将进入稳定增长阶段。

新业务将逐渐增加收入。①定州、诸城、乌海垃圾发电项目将于2014-2015年投产。当正在实施的项目全部完成后，装机容量将增加60mw，年收入将达到3.5亿元。特许经营模式将为公司带来稳定的利润。②随着中俄天然气供应合同的正式签署，制约国内天然气发展的气源问题得到了很大保证。预计未来煤制气项目、分布式发电和重型卡车的用气需求将快速增长，行业景气将有利于子公司新疆俊创的业务发展。

③随着新火电排放标准的实施，2014年7月1日是火电脱硝设施建设的高峰期。据估计，全年将建成不少于3亿千瓦的电站，工业将增长50%。子公司的蓝天环保脱硝业务也将快速增长。

盈利预测和投资评级:预计2014-2016年每股收益分别为0.24元、0.34元和0.47元，相应的市盈率分别为42.29倍、30.06倍和21.51倍。从长远来看，研究报告认为，公司所在的节能环保和新能源行业有政策支持，未来能够保持较高的增长水平，有利于公司业务拓展；短期内，公司传统业务利润稳定，新业务逐渐开始贡献收入，多元化业务转型和管理能力持续提升，首次全面考虑“买入”投资评级。

风险预警:火电投资下降和多元化带来的管理风险。

科林环境保护公司的净利润去年下降了43%，计划是10比2，发送0.4

2014年4月17日晚，科林环境披露了其2013年度报告。报告期内，公司实现营业收入4.67亿元，同比下降0.18%；上市公司股东应占净利润1340万元，同比下降43.32%；每股基本收益是0.12元。同时，公司计划向每10名股东分配现金股利(含税)，并向每10名有资本公积的股东转让2股。

报告期内，公司承担了上海武进电厂300mw机组的电改袋项目、两套特殊钢烧结烟气净化干湿法脱硫除尘项目、年处理能力40万吨的宁波市造纸污染焚烧烟气净化处理项目、上海松江、奉贤、崇明等生活垃圾焚烧烟气净化设备及系统总承包项目。

科林·环境保护:与目前的收入比相比，绩效转折点已经大大改善或已经出现

研究所:民生证券前几天:2013年10月25日

一.事件概述

该公司发布了2013年第三季度业绩。2013年前三季度，实现营业收入3.39亿元，同比下降0.47%，实现净利润839.7万元，同比下降56.95%；相应的每股收益为0.07元。2013年第三季度，营业收入1.04亿元，同比下降20.94%；净利润175.6万元，同比下降65.59%，每股收益0.02元。公司的业绩达到了研究报告的预期。

第二，分析和判断

现金收入比有了很大提高，业绩的转折点可能已经出现。2013年第三季度，该公司的单季度收入比率为121%，环比增长49个百分点，同比增长63个百分点。

现金收入比的大幅上升表明公司的收款情况有所改善。随着公司火电除尘市场的发展，公司的业绩可能迎来一个拐点。

得益于空气污染控制政策和法规，火电除尘改造是蓝海。公司在管理pm2.5方面具有技术优势，未来将充分受益于空气污染控制的相关政策法规。根据国家节能环保产业发展“十二五”规划，“十二五”期间节能环保产业产值年均增长15%以上，到2015年总产值将达到4.5万亿元；根据《国家重点地区大气污染防治“十二五”规划》，十二五期间重点项目新增颗粒物减排能力约为148万吨/年，工业烟尘治理项目投资需求约为470亿元。最近，公共媒体报道说，中央政府拨款50亿元用于北京、天津、河北及周边地区的空气污染控制。2013年，公司火电行业除尘器的销售比例持续上升，预计年销售额将占除尘器销售额的30%以上。据估计，“十二五”期间电厂袋式除尘的市场规模将超过400亿元。随着新的国家烟气排放标准、除尘电价补贴等相关政策的出台，火电及相关行业的除尘改造项目将得到推进，公司除尘器销售有望进入快速增长期。

公司生产能力达到105万平方米，利用率低，空房大幅增加。目前，公司总产能达到105万平方米，研究报告估计公司产能利用率约为50%。

在中国加强空气污染控制的背景下，公司有望迎来产能利用率的持续提高。根据公司5%的市场份额，根据重点地区大气污染防治“十二五”规划，公司仅重点项目年销售额就增加了7.5万平方米，预计“十二五”销售额将增加23.5亿元，是公司2010年销售额的7.3倍。公司的增长是巨大的。

节能设备布局，环保产业纵横发展有望突破。冶金行业节能设备的销售始于2012年，预计这将成为公司新的利润增长点。未来，节能设备的销售将逐步扩展到电力等其他领域。公司致力于环保产业链的多元化发展，并将增加脱硫、脱氮和二次？英国加工和催化剂再生等新技术的研发将在适当的时候进行合并和收购，以实现公司的扩张。

风险警告:公司除尘设备销售低于预期

利润预测和投资建议

预计公司13~15年的每股收益分别为0.09元、0.20元和0.28元；对应于13~15岁的pe是382倍、163倍和117倍。该公司在火力发电除尘领域规模庞大，并保持“强烈推荐”的投资评级。

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