弱平衡格局仍将延续 大托小致题材炒作升温

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“大护理和小护理”引起了主题炒作热

与4月份先升后降的倒V型市场相比，5月份沪深股市走势明显平缓，上证综指继续在2000点左右窄幅波动，累计上涨0.63%；深圳成份股指数也以“画横线”的方式运行，整个月累计上涨0.71%。值得注意的是，主板指数的“平淡无奇”并不意味着整个市场处于“死亡”状态。维护大盘股稳定的市场为空小盘股的炒作提供了空间，市场再次呈现出“大支撑、小支撑”的格局。

从市场趋势来看，以小盘股为代表的创业板指数在5月16日触底1210.81点后继续反弹，在反弹过程中可以适度放大。统计数据显示，自5月19日以来，创业板指数已反弹7.47%，明显优于大盘。

在产业方面，以计算机、通信和电子为代表的新兴产业已成为资金较多的主要品种，尤其是计算机行业，在“去杠杆化”概念的炒作下，自5月份以来，增长了8.72%。考虑到小盘股在这些新兴行业的积累，经过两个多月的调整，新兴行业的成功“恢复”直接推动了小盘股的集体虚张声势。相比之下，银行、非银行金融和房地产等持有大盘股的周期性行业表现不佳，从未摆脱过整合。

分析师指出，政策的保护和经济数据的改善使沪深股市的运行环境回暖。尽管这股暖流不足以帮助整个市场脱离趋势市场，但它却为小盘股的投机提供了一个罕见的“温床”。一方面，5月30日国务院常务会议部署实施了对实体经济的金融支持，增加了“定向减RRR”措施，满足了“三农”和小微企业发行结构调整的需要。满足市场实物贷款需求的银行业金融机构已达到一定比例，适当降低准备金率，政策再次提振了市场信心；另一方面，5月份中国官方制造业pmi为50.8%，创下今年新高。之前的微观刺激措施开始逐渐生效。下半年，中国经济增长势头有望继续企稳好转，投资者对上市公司业绩的担忧有望逐步缓解。

“小带大带”的条件尚不具备

从目前的市场结构来看，大盘股显示出在低位企稳的迹象，但它仍需要“借贷能力”来启动强劲反弹。一些投资者希望，小盘股的盈利效应将推动大盘股反弹，市场将从“大支持小”转向“小带动大”。然而，考虑到热点、资本和小盘股的限制，这种“联合效应”的条件尚不具备。

首先，自5月份以来，股票基金主导市场的逻辑没有改变。对小盘股的投机加剧了市场情绪，但其对大盘股的资金分流效应不应被低估。自5月19日以来，创业板在成交量和价格上都呈现出上升趋势，单日成交量从不到150亿元扩大到近300亿元，几乎翻了一番，这表明资本在推动小盘股方面发挥了重要作用。然而，值得注意的是，在此期间，上海股市的成交量并没有明显扩大，仍保持在500亿元至600亿元之间。市场参与者表示，在股票型基金的市场博弈中，一些基金流出大盘股，参与小盘股的投机。在股票模式被打破之前，基金很难推动大盘股和小盘股的增长。

其次，热点再次集中在小盘股上，题材没有得到有效传播。上周，最受欢迎的主题概念是“de-ioe”，这一周上升了16.70%。在强大热点的推动下，网络安全、芯片本地化和云计算等概念大幅反弹。然而，主题炒作目前仅局限于电脑行业，并没有扩散，主板股票也没有受益。相比之下，长江经济带、京津冀一体化、油气管网升级等涉及大盘股的热点上周已被大幅调整，新疆地区振兴的理念引人注目。但是，随着新疆中部工作论坛的闭幕，新疆板块的主题投资市场可能已经进入政策视野的尾声，未来该板块可能会面临一段休整期。从这个角度来看，主板热点对大盘股的提振作用可能有限。

最后，短期创业板保持强势格局，但其反弹速度受到空.的限制小盘股的限制降低了其在市场中的主导地位。统计显示，尽管此前进行了调整，但创业板整体市盈率仍高达56.4倍，部分小盘股估值和股价仍处于高位，泡沫依然显著。自5月19日以来，创业板指数在经历了连续6年的强势后，已经陷入了“一涨一跌”的市场，这表明基金在参与本轮反弹时明显谨慎。目前，市场对小盘股的反弹尚未达成共识预期，这可能会限制空对市场前景的反弹，而“小中有大”的效果可能会比较弱。

Cfp图片

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