从“恶意做空”说起

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咸味岩石

在许多部门的沉重打击下，连续几周蹂躏a股市场的暴跌(编者按:a股在27日再次开始暴跌)已经结束。在这场影响成千上万投资者的悬崖式下跌中，我们不仅遭受了财富的迅速蒸发，还看到了市场体系设计中的一些缺陷，我们在意外事件面前失去了理智。为了中国资本市场的健康发展，为了投资者能够有效、合理地分享中国市场发展的红利，有必要从投资者教育、市场体系完善、监管规模和范围等方面进行反思。

我们已经注意到，当有问题时，我们似乎倾向于为我们面临的困难寻找外部原因。从已经肆虐了一段时间的“阴谋论”,到对“恶意陷害空".”的黑手的调查由于我国资本市场仍然相当封闭，“阴谋论”总是牵强附会。那么，“恶意做空”呢？

“做更多”和“做空”是市场的两种形式。买家是多方，卖家是空方，体现了市场参与者对价值的综合判断。如果有“做得更多”，就会有“做空".”只有平衡了，才有市场。当然，在没有空机制的市场中，投资者无法从股价下跌中获利，即使他们有一千个理由――他最多可以选择空仓库，而无需干预。但这本身就限制了市场价格发现的功能。“do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/do/

可以看出，多头和多头空是市场上的两股伴生力量，而价格均衡也是在多空博弈中产生的。以此类推，如果我们强调“恶意做空”，是否应该有相应的“恶意做更多”？当我们对悬崖般的下跌所造成的财富的无情破坏感到痛惜时，我们是否高兴地看到股票市场偏离了实体经济的正常逻辑，导致资本和一般收入之间的两极分化，并最终极大地扭曲了社会和经济的结构？

我一直在思考如何定义“恶意”。资本是追逐利润的，是敏锐的。当它察觉到利润机会时，它的动物本性得到了充分的刺激。这可能是看不见的手的内部机制。当你根据市场规则玩游戏来获取利润时，你很难声称它是恶意的。虽然结果可能相当悲惨，因为弱肉强食就是弱肉强食。从这个角度来看，“恶意”似乎应该被定义为不追求利润，而只是旨在摧毁系统。我们可能会发现，在空工作的绝大多数人都是在这个市场上工作的老手，很难想象他们会故意破坏他们赖以生存的生态环境。

另一种定义选择是无视市场规则，诉诸非法手段获取利润，如内幕交易、传播虚假消息等。在我们的市场上，这些确实是慢性病。然而，这些技术在市场上相当流行，没有理由沉迷于doing/きだよきだよ.事实上，打击这种行为应该是市场监管的基本功课。

我希望这次大的下跌带给我们的不仅仅是对非法移民的惩罚。我们应该意识到，即使有故意的阻碍，也是我们市场生态的缺陷给了他们一个机会。因此，我们应该反思我们的交易系统是否需要改进(例如，现货和期货市场不同步)，我们的投资者教育和筛选是否到位(例如，哪些投资者可以筹集资金)，以及我们拯救市场的18枚金牌是否有效和适当。等等。

事实上，通过监控市场交易信息，即使面对强大的“恶势力”，监管当局仍然可以使用市场化的手段来维持市场的流动性和有序交易。香港金融管理局在1998年的市场运作就是一个例子。同时，我们也应该看到，行政手段在短期内可能是有效的，但长期的副作用不应该低估。由此，当你想到和儿时的朋友一起玩耍时，就很难避免磕磕绊绊。如果你每次都搬出你哥哥来支持你，你的朋友将来可能会避开你。市场也是如此。如果你担心规则会随时改变，潜在的参与者会三思而行。

市场问题应该尽可能用市场的方法来解决。

(作者是金融业的老手)