泛金所“日金宝”危情排解报告 400亿客户资金 “冻结”逻辑追踪

本篇文章5089字，读完约13分钟

核心事实

数据显示，日金宝计划吸引了约22万名投资者，客户资金超过400亿元。

但这些投资者没有想到的是，从今年4月份开始，他们投资于日金宝的资金开始无法收回，7月份，甚至连泛金交易所账户中的个人资金也被“冻结”。

我们的记者陈至

实习记者韩嘉轩上海报道

7月16日下午4点，上海波塞冬诺富特3楼哥伦布大厅挤满了来自泛亚有色金属交易所(以下简称泛金交易所)的数百名投资者。

在等待以泛金为代表的近期流动性危机的合理解释的同时，他们希望尽快达成一个适当的解决方案。

日金宝投资余额超过400亿元

投资人王先生透露，他在泛金学会投资了70万元，但这绝不是最大的一笔。在哥伦布大厅，有许多投资者已经投资了数百万美元。

“我真的没想到会出现流动性危机。”他无可奈何地说。在他看来，潘黄金被称为“世界上最大的稀有金属交易所”，其财务实力应该相当雄厚。

根据数据，有14个稀土金属交易品种，如铟，锗，钴，钨，铋，镓，锑，硒，碲，钒，镝和铽。其中，铟、锗等七个品种的交易量、交货量和库存量均居世界首位，稀有金属铟的库存量甚至达到世界的95%。

王表示，目前的流动性危机主要是由泛金所的“日金宝”基金托管业务造成的。

一般来说，该产品的委托方是有色金属商品的购买者，而受托方是日金宝投资者。投资者购买日金宝金融产品，实质是向委托方——有色金属商品的购买者预付货款，而委托方则按日向委托投资者支付一定的利息，并在约定的时间通过购买商品偿还本金。

由于日金宝的预期年化收益达到13-15%，加上按日付息、以本金投资的优势，吸引了大量国内投资者。

数据显示，日金宝已吸引约22万名投资者，客户资金已超过400亿元。

但这些投资者没有想到的是，从今年4月份开始，他们投资于日金宝的资金开始无法收回，7月份，就连他们在泛金协会账户中的个人资金也被“冻结”。

一时间，泛金资金链问题的消息开始传播，越来越多的投资者听到消息，要求收回资金，最终导致了这场流动性危机。

“本次会议是希望泛金协会能够尽快恢复投资者账户支付功能，解决此次流动性危机。”王先生直言不讳地说。

然而，泛金协会仍然坚持以前给出的解决方案。首先，客户将日金宝的资金转移到互联网金融平台Panrong.com(由泛金协会参与建立)，认购相应的供应链金融理财产品。

第二，如果客户坚持把钱留在泛金交易所，他将签署一份24个月的硬性赎回协议，即客户将他的个人资金留在泛金交易所24个月，在此期间不允许他拿出来，泛金交易所负责硬性赎回，年化收益为14.2%。

王先生直言不讳地说，许多投资者直接拒绝了这个解决方案。毕竟，他们拿出毕生积蓄投资金宝，现在他们不敢让这笔钱经受考验。

截至记者发稿时，记者收到了王先生转发的泛金协会的最新解决方案，即将24个月刚性赎回协议的最终签约日期推迟至7月31日。

流动性风暴的起源

春节过后，王先生开始觉得盘锦学院有点“不对劲”。过去，他总是有机会通过竞价的方式投资日金宝理财产品，现在他每次投资都能中标。

“感觉他们非常需要钱。”他说，4月份，他突然发现从日金宝产品中回收的资金数额开始无缘无故地缩水。也就是说，从最初提取的100%投资本金中，每次赎回只能提取40-50%的本金。三个月后，日本财团不再提供赎回资金，甚至连放在泛金协会的个人资金也似乎被“冻结”了，难以取出。

在那一刻，他意识到潘金莲可能遇到了资金链的问题。随着越来越多的投资者到泛金交易所取回全部投资本金，资金紧张的问题越来越明显。

泛金协会并不否认这一点。此外，他们最近宣布，2015年，由于宏观经济因素和政策水平的多重影响，盘锦的委托交易商确实存在资金赎回困难，在委托业务合同期内，部分委托资金被集中赎回。

目前，泛金交易所已向主管部门报告，并采取限制委托结算数量、暂停部分品种的委托业务等措施，导致部分客户对交易所的安全运营产生担忧。面对困难，泛金协会从维护行业利益和投资者利益的角度出发，采取了一系列措施来恢复市场流动性。

泛金协会的一名人士告诉《21世纪经济报道》，流动性混乱是由多种因素造成的。首先，一些机构利用宏观经济增长放缓的机会，对空有色金属进行了大规模套利。例如，通过期货交易模式，电子盘期货中铟的价格在半年内从550元下降到最低的180元，降幅超过72%，这不可避免地加剧了铟上下游产业链的恐慌，使许多买家不敢收货，导致日金宝整体流动性恶化。

其次，股市牛市导致许多投资者将资金转移出泛金交易所，这也导致市场流动性大幅下降。

“我们以前也遇到过类似的情况。例如，在玩新股时，大量投资者会流出去购买新股，但他们会在2-3天后回来，但在最近几个月，投资者的资金基本上永远消失了。”他说。

在他看来，另一个不可忽视的因素是，去年年底，泛金将t+1(交易者买入和卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不应少于一个交易日)改为t+5。此外，今年1月取消了卖出申报的交易模式，导致有色金属交易量大幅下降，部分品种的交易量甚至低于原品种的1/10。

因此，400多亿客户资金(50%是180天的结构性资产，其余50%是流动资产，包括20%以上的风险处置资金)立即成为流动资产。在成交量大幅下降的压力下，流动性风险大幅增加。

然而，一些投资者不同意他的解释。

盘锦学院的一位投资者分析称，日金宝的交易模式存在漏洞。例如，日金宝的实质是100%质押稀土金属商品资产，在交易的基础上，投资者向下游购买企业提供贷款，以提高购买价格并获得相应的利息。然而，为了吸引下游采购企业履行这一采购协议，有色金属交易价格有必要保持上涨，这样企业在看到利润时就不愿意违约。在某种程度上，盘锦学院的许多有色金属的交易价格比其他交易市场的要高得多，而且很容易被其他机构出售。一旦这些有色金属的交易价格被卖到空，下游买家就会感到无利可图，并违约。

同时，泛金交易所对下游采购企业的履约义务缺乏足够强的约束力，也没有很强的能力实现有色金属商品的库存加工，导致了此次流动性危机。

上述泛金交易所解释称，如果大量有色金属库存一次性实现，泛金交易所也担心这将导致有色金属价格进一步大幅下跌，这将使更多下游买家不愿收货，泛金交易所的整个有色金属交易将面临更大的流动性风险。

他表示，目前，泛金协会已推动上游有色金属生产商与投资者签订50亿元的回购协议，定期回购部分商品资产，逐步盘活交易流动性。此外，一项新的50亿元的回购协议也正在谈判和签署。

然而，这一解释仍未能说服大多数投资者。

一些投资者直接提出了两个疑问。首先，100亿元人民币的回购协议将重振400亿客户的流动性压力，这将是杯水车薪；其次，50亿元人民币的回购协议何时启动还不得而知，但投资者负担不起。

但是他们没有想到尽快收回本金会非常困难。

解决争端

王说，在去诺富特波塞冬酒店之前，他拒绝了提出的解决方案。

在这个方案中，金范给投资者两个选择:一是客户将日金宝资金转移到互联网金融平台Fanrong.com，购买12个月、15个月、18个月的100%商品和资产质押供应链金融理财产品，每月可以收回产品利息或部分本金。但是，如果潘融不能有效实现潘进提供的有色金属商品资产的抵押，投资者只能收回相当于理财产品投资金额120%的有色金属商品，并在潘进交易市场以现金形式自费出售。

由于Fanrong.com有意在新三板上市，投资超过1000万元的投资者也可以直接将其投资资金转换为公司股权，投资不足1000万元的投资者将转入合同基金账户，合同基金账户将代表其持有戎梵股份。

其次，如果投资者坚持将投资基金留在泛金交易所，他们需要签署一份24个月的严格赎回协议。投资者每年将提取相应的利息或部分本金，年化收益为14.2%。但是，如果泛金交易所说它不能变现有色金属商品的资产，它只能给投资者相当于投资金额120%的有色金属商品，投资者将在泛金交易所市场自费出售和兑现。

如果投资者不愿意签署这一严格的赎回协议，泛金交易所将在180天后采取强制清算措施。如果失败，投资者只能收回相当于投资金额120%的有色金属商品，他们还将在泛金交易市场上出售并自行套现，自负盈亏。

泛金协会的一位人士解释说，泛荣互联网金融平台不是第三方平台，而是泛金协会根据监管要求建立的新业务组织。未来将承接泛金协会的有色金属商品质押融资业务，泛金协会本身专注于现货交易。

记者发现，在哥伦布大厅，许多投资者对这一解决方案不满意。

一些投资者直截了当地表示，盘锦研究所此前曾声称日金宝是一种风险可控、本金随时进出的理财产品，但现在他们要求投资者自担风险将资金配置到泛金融理财产品上，存在一定程度的违约。

“即使投资者同意签署严格的赎回协议，相关条款也应由双方协商确定，而不是由泛金协会单方面给出解决方案，迫使投资者签署同意。”一位姓赵的投资者告诉记者。特别是，这种严格的赎回机制决定了投资者的资金是投资基金还是贷款，这需要双方协商确定。

他认为，日金宝理财产品的运作模式是100%质押稀土金属商品资产，在交易的基础上，投资者将向下游购买企业提供贷款，以提高购买价格并获得相应的利息。根据这种解释，投资者与下游购买企业之间的资本交换应该属于贷款关系，而日金宝的本质是一种电子票据质押贷款融资工具。

潘金所抛出的这一复杂解决方案的目的无非是为了换取空房间的时间——如果他们能在未来24个月内，在有色金属价格反弹和上涨的同时兑现电子账单，他们将会以现金偿还投资者的本金，否则，他们只是将电子产品作为贷款的抵押品，直接支付给投资者自行处置。

这位姓赵的投资者的分析得到了在场许多投资者的认可。

泛金融研究所的人士表示，投资者将资金转移到泛金融网络平台并不一定是坏事。因为泛金融网络正在吸引战略投资者投资。即使投资者坚持将资金留在泛金交易所，泛金交易所目前也在与相关部门沟通，允许金融机构尽快参与交易，盘活市场流动性。

当投资者质疑进入市场的战略投资者和金融机构的具体名称时，另一方表示，以商业秘密为由披露它们不方便。

这时，潘进发来的一条短信突然让会场的气氛变得异常紧张。

相关短信显示，投资者必须在7月19日16: 00前签署24个月的刚性赎回协议，否则投资者的资金将自动转换为24个月的非刚性赎回产品，年化收益将降至12.4%。(年利息支付)，而泛金协会仍然表示，如果他们不能变现有色金属商品的资产，他们只能给投资者相当于投资金额120%的有色金属商品，由投资者在泛金交易市场出售。

"这相当于给投资者下了最后通牒. "一位投资者无奈地说。

他表示，泛金协会还有另外一个举措，即从9月份开始，泛金协会将重启新的交易系统，取消部分交易品种的现货委托业务。不愿签字的投资者可能会被迫将投资基金转换成仓单，并在交易过程中兑现自己的损益。投资者认为这一举动是“迫使”他们屈服的杀手。

根据记者获得的相关交易系统升级文件内容，8月31日系统升级后，铟、锗、铋等品种只能进行现货交易，原现货委托业务取消。

从7月13日起的24个月内，铟、锗、铋等交易品种的原基金委托业务(含卖出申报)的交易员，正常情况下可以获得委托日金的日结，但收入按年提取，价格溢额不再处理；其他贸易品种如钴、镓、银等。，正常接收委托日金的日结，同时按月提取收入，并继续现有的溢价和空头处理。

“如今，许多投资者都在苦苦挣扎。”投资者说。首先，他们担心这些资金会再停留24个月，他们可能无法等到严格支付现金的那一刻；其次，他们担心自己将被迫用有色金属商品的仓单取代投资基金，这可能带来更大的损失。

最终，数百名投资者与泛金协会的谈判无果而终，但他们仍达成共识，要求泛金协会尽快重启日金宝业务的资金回收功能。

上述泛金协会表示，目前，泛金协会尚未确定恢复黄金提取制度的具体时间表。

“这样，即使泛金协会将24个月的刚性赎回协议的最终签署时间推迟到7月31日，许多投资者也会选择拒绝。”王先生说。

7月21日，泛金所向投资者发出了新的解决方案，即8月31日以后，泛金所将取消委托业务，投资铟、apt、铋等交易品种的投资者可以转移资金。泛融网络，并签署了18个月的刚性赎回协议，年化收益为13%；在7月31日之前，留在泛金交易所并同意签署24个月严格赎回协议的投资者将获得14.2%的年化收益。否则，泛金交易所将自动转换为24个月的非刚性赎回产品，年化收益将降至12.4%(年利息支付)，到期时按照交易规则进行支付。

"这种解决方案仍不一定得到大多数投资者的认可."一位投资者直言不讳地表示。