两融余额企稳 步入区间震荡

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我们的记者李波

在经历了半个月的持续快速下跌后，两家公司的余额最近停止下跌，稳定在14，400亿元左右，同时融资购买量连续三个交易日上升。7月10日，净融资购买模式一度实现。接受《中国证券报》采访的业内人士表示，去杠杆化更多的是清理高杠杆的场外资金配置，两家公司在市场上的杠杆率较低，风险可控。最近，两家公司之间的平衡趋于稳定，这表明金融情绪已经恢复，但这不是新一轮的杠杆作用。目前，融资开放规模较小，预计两家公司之间的平衡将难以重现之前的飙升，并将在中性情绪下表现出更大幅度的震荡。

两家公司之间的平衡已经停止下降并趋于稳定

作为投资者情绪的放大镜，融资融券余额是观察市场动态的重要指标。6月19日至7月8日，两家公司的余额继续大幅下降，杠杆基金“助涨助跌”的双刃剑特征凸显；自7月9日以来，融资余额下降放缓，融资余额连续三个交易日上升。

6月18日，两家公司的余额从今年3月24日的1.44万亿元升至2.27万亿元的峰值，用了61个交易日，但仅用了14个交易日就回落至1.44万亿元。6月18日至7月9日，两项金融服务余额从22730.35亿元迅速下降至14405.77亿元，下降36.62%。其中，在7月6日至7月8日的三个交易日中，两笔金融交易余额的日跌幅超过1000亿元。7月9日，两公司余额下降明显放缓，7月10日小幅上升至14409.72亿元，7月13日小幅下降至14398.14亿元。到目前为止，从7月9日到7月13日连续三个交易日，两家公司的余额一直稳定在14，400亿元左右。

融资方面，近三个交易日购买金额持续上升，从7月8日的560.28亿元增加到7月13日的1469.43亿元，其中融资购买金额在7月9日几乎翻了一番；还款金额也降至约1300亿元，较上周的最高值“减半”。因此，融资净购买量自7月9日以来大幅上升，并在7月10日14个交易日后转为净购买。虽然7月13日恢复到净还款模式，但12.75亿元的净还款金额也是6月19日以来的最低水平。

情绪修复间期休克

两家公司之间平衡的稳定是否意味着去杠杆化已经结束？市场中金融一体化的平衡会开始新一轮的上升趋势吗？光大证券资产管理有限责任公司(601788，古吧)产品总监魏英杰在接受《中国证券报》采访时指出，本轮杠杆减持的核心是降低以homs式基金配售网站和伞型信托为代表的场外基金配售的杠杆。以两种融资方案为代表的市场杠杆由于信息透明而相对可控，两种融资方案的整体风险小于小盘股。市场对杠杆的态度与股指的涨跌正相关，杠杆本质上是市场情绪的放大器。两家公司之间的平衡迅速下降，主要是由于在之前的股市崩盘期间市场恐慌的实现，而两家公司之间的平衡最近的稳定是一种情绪修复，这不能等同于新一轮的杠杆作用。中期而言，市场情绪将逐渐回归中性，这反映在融资余额的区间波动上，很难重现去年第四季度开始的大幅上涨。

信达证券(Cinda Securities)首席策略师陈家和认为，从总量上看，“去杠杆化”很难完全到位，但从权重上看，场外融资是杠杆化基金中“最可怕”的部分，市场融资风险相对较小。由于场外融资在一定程度上有所下降，去杠杆化最危险的部分已经释放。目前，监管部门仍在规范场外资金配置。在这种背景下，预计未来新一轮融资和加仓将不会像以前那样激进。

一位券商官员告诉记者，前一段时间，两笔金融交易的余额大幅下降，原因是监管部门清理了外汇以外的资金配置，一些筹资者因获利而急于套现，导致个股蜂拥而至，影响了两笔金融交易的正常进行。要么两个财务目标持平，要么由于恐慌的蔓延，两个财务目标的余额急剧下降。这两天下跌速度减缓，因为市场稳定并强劲反弹，投资者情绪基本稳定。目前，初步判断杠杆率基本稳定。随着监管部门加强对场外融资活动的监管，错杀个股的吸引力大大增加，两家公司将越来越受到投资者的青睐，或者巨大的融资需求将使两家公司的业务再次大幅增长。因此，不能排除这两个产业的融合将重新呈现上升趋势，甚至有可能达到新的高度。