6月新增信贷1.27万亿 宽松政策有望延续

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昨日(7月14日)，央行发布的最新数据显示，6月份金融机构新增人民币贷款达到1.27万亿元，超出市场预期。6月末，m2增速回升至11.8%，比上月末高1.0个百分点，与调控目标值接近12%，表明央行降息和RRR降息的效果自去年底以来已经显现。

证券宏观分析师杜在接受《商业日报》采访时表示，6月份的信贷增长超出预期，这表明信贷能够支撑实体经济的稳定增长。

昨天，央行还发布了最近召开的货币政策委员会第二季度例会，表示将继续实施稳健的货币政策，更加注重适度的紧缩，灵活运用各种货币政策工具，保持适度的流动性，实现货币、信贷和社会融资规模的合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本。

此外，鉴于企业融资成本仍处于较高水平，分析师普遍预期央行可能仍会在第三季度降息。

m2增速回升至11.8%

根据央行的数据，6月份新增人民币贷款为1.27万亿元，而5月份为9008亿元，远远超出市场预期。今年上半年，新增人民币贷款达到6.56万亿元，高于去年同期的5.7万亿元。6月份，社会融资总额达到1.86万亿元，超过5月份的1.22万亿元。此外，上半年社会融资规模增加8.81万亿元，比去年同期减少1.46万亿元。

至于m2增速的大幅反弹，央行调查统计司司长盛松成昨日表示，自今年初以来，央行已三次下调RRR利率，上调货币乘数，增加货币供应量。

盛松成认为，“看RRR减息的效果取决于货币乘数的变化。”今年2月至6月，货币乘数连续4个月上升，从2月的4.21升至6月的4.62。"与历史和其他国家相比，这是非常高的."

盛松成还表示，RRR降息增加了银行体系的资本供应，这使得银行更愿意放贷。最近几个月，中国的超额准备金率已从4月份的3.27%降至6月份的2.51%，这“表明银行已经花光了钱。”

央行数据还显示，企业中长期贷款增速加快，6月非金融企业新增中长期贷款增加489亿元，至3176亿元。

对此，杜认为，虽然信贷供应量有所增加，但实际效果与数据相比仍然较弱。首先，企业中长期贷款比例仍处于较低水平，表明开工意愿不强，需求低迷；此外，6月份企业贷款账单的增加也导致贷款增长大幅增加。对于新的基础设施项目，30%的资本金要求也限制了地方政府的积极性，贷款无法投资。

未来仍有可能降低利率

盛松成透露，自2015年以来，随着贷款利率和市场利率的下降，企业的融资成本也持续下降。经过综合评估，央行发现截至2015年6月，企业整体融资成本为6.32%，比去年底下降68个基点，比去年同期下降85个基点。

ANZ大中华区首席经济学家刘立刚认为，由于m2增速仍低于今年12%的目标，中国央行将在今年下半年维持宽松的货币政策。虽然利率下调了四次，整体利率下调了两次，但企业的融资成本仍然很高。

刘立刚表示，“目前，股市的大幅调整将促使央行尽快下调RRR利率，以保持市场稳定，鼓励银行向实体经济放贷。此外，央行将通过公开市场操作管理短期流动性，并利用长期贷款、中期贷款、中小城市商业银行定向RRR减息、抵押贷款再融资等工具进行调整。预计，除了RRR尽快降息之外，中国人民银行将在第三季度再降息25个基点，并可能在第四季度进一步将RRR降息50个基点。”

杜还认为将在第三季度降息1 ~ 2次，但央行将有选择地使用降息工具。

至于上半年的经济增长，目前大多数意见认为很难在第一季度达到7%的增长率。光大证券首席经济学家许高(报价601788，咨询)在最新报告中表示，由于经济形势持续疲软，6月份经济增速可能再次放缓，宽松的货币政策将继续。尽管银行间利率将继续在低水平波动，以维持流动性充裕的环境，但通过向金融市场注入流动性来实施宽松货币政策的可能性有限。未来，央行将利用psl、扩大地方政府债券互换和增加企业债券发行来引导金融市场的剩余资金进入实体经济。促进社会融资总量扩大，有效缓解实体经济融资困难。