M2增速回升逼近12%目标值 货币政策或加力定向调控

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14日，央行公布了上半年的货币和金融数据，显示出积极数据的明显趋势。其中，广义货币m2增速回升，接近全年12%的目标；6月份，新增信贷达到12791亿元，为6年来同期最高值。

14日，央行公布了上半年的货币和金融数据，显示出积极数据的明显趋势。其中，广义货币m2增速回升，接近全年12%的目标；6月份，新增信贷达到12791亿元，为6年来同期最高值。

央行调查统计司司长盛松成指出，m2增速回升与央行持续降息和RRR降息有很大关系。下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，更加注重适度从紧和预调微调，为经济平稳增长和结构调整提供充足适度的流动性。

据市场分析人士称，随着信贷、社会融资和m2增速的稳步回升，整体存款准备金率下调和利率下调的空时期将会缩短。在下一步中，将更频繁地使用有针对性的调整工具，如有针对性的再融资、有针对性的RRR减债和psl，并将继续灵活使用slo、slf和mlf等新工具。

M2经济复苏得益于RRR降息和降息

根据最新数据，截至6月底，广义货币m2同比增长11.8%，接近全年12%的目标。m2增速从4月份的历史低点(10.1%)逐月上升，5月和6月分别上升0.7和1.0个百分点。狭义货币m1同比增长4.3%，比上月末低0.4个百分点。

盛松成指出，这与央行连续降息和RRR降息有很大关系。RRR降息提高了货币乘数，增强了货币衍生能力，并相应增加了货币供应量。从今年2月到6月，m2货币乘数连续4个月上升，从2月份的4.21上升到6月份的4.62，增幅为0.41。

与此同时，RRR降息也增加了银行体系的资本供应，银行放贷意愿增强，而超额准备金率下降。超额准备金率从4月份的3.27%降至6月份的2.51%，降幅为0.76个百分点。

降息将导致市场利率下降，刺激贷款需求。自今年年初以来，央行已三次降息，导致市场利率逐渐下降，实体经济融资成本下降，贷款需求增加。

盛松成指出，这些降息举措在降低企业融资成本方面取得了显著成效。在几次降息的影响下，新增贷款利率呈现持续下降趋势。截至2015年6月，新增贷款加权平均利率为5.97%，同比下降64个基点，同比下降101个基点。

交通银行首席经济学家连平也指出，6月末m2同比增速加快，主要受前期准备金率下调、当月贷款大幅增加、财政存款小幅增加以及外汇储备可能增加的影响。总的来说，M1仍然处于劣势。除业务活力弱的因素外，货币资金和银行融资对企事业单位活期存款的持续分流也是一个重要原因。

新贷款在6年的同一时期创下新高

值得指出的是，6月份人民币信贷数据创下近年来同期新高。据《上海证券报》统计，6月新增信贷近1.28万亿元，仅低于2009年同期，为6年来同期最高值。

盛松成表示，今年4-6月，金融机构人民币贷款分别增加7079亿元、9008亿元和12791亿元，贷款投资逐月增加。

连平指出，事实上，由于当月非银行金融机构贷款减少，当月新增实体经济贷款达到1.33万亿元。

在连平看来，信贷的大幅增长是由于银行信贷供应在上半年末大幅增加，当月票据融资增加了3100多亿元；第二，在近期一系列重大项目加速推进和允许在建平台项目后续融资的推动下，企业信贷需求出现反弹。

随着贷款的快速增长，信贷结构也不断改善。盛松成介绍，信贷结构主要表现为“四快”和“一降”，分别是中西部地区贷款快速增长；企业中长期贷款快速增长；小微企业贷款增长迅速；房地产贷款增长迅速；产能过剩行业中长期贷款增速回落。

将经常使用方向控制工具

对于下一阶段的货币政策，盛松成指出，央行将在下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重适度从紧和预调微调。

日前召开的货币政策委员会第二季度例会也指出，要继续实施稳健的货币政策，更加注重适度性，灵活运用各种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长。

连平认为，下半年货币政策将总体保持宽松，定向调整有望加大。考虑到目前的基准贷款利率为历史最低水平，名义贷款利率正在下降，预计未来ppi下降将会收窄，且美联储可能会加息，短期内基准贷款利率不太可能再次下调。由于流动性充裕，外汇操作较好，准备金率下调幅度将明显小于上半年。在下一步中，定向再融资、定向RRR缩减和psl等定向调整工具将被更频繁地使用，slo、slf和mlf等新工具将继续灵活使用。

“央行还将通过公开市场操作管理短期流动性，并将利用长期贷款便利、中期贷款便利、中小城市商业银行定向RRR减息和抵押贷款再融资等工具进行调整。”ANZ大中华区首席经济学家刘立刚也认为。