猪价涨五成 物价应无恙

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我们的记者王伟

从今年3月中旬开始，“等待猪价上涨”可能是一个不错的投资策略。

连续16周，国内生猪价格从11.6元/公斤的年度低点持续反弹，达到18元/公斤的关口，累计上涨近50%。仅自6月中旬以来，生猪价格在不到一个月的时间里上涨了约16%，这在动荡的市场环境中是独一无二的。

猪肉价格持续大幅上涨，不仅成为今年上半年相关上市公司扭亏为盈的关键因素，也是推动食品价格上涨的最重要因素，影响了近几个月cpi同比增速，缓解了经济通缩风险。

"猪价突破10元/公斤，不是神话."随着下半年库存的持续下降和消费的改善，业内人士预计生猪供应缺口将继续推高生猪价格。对于普通投资者来说，他们可能关注的是水产养殖产业链日益繁荣带来的投资机会，而整个资本市场更关注的是，如果生猪价格在后期继续上涨，是否会动摇宽松的预期。根据几位券商研究人员的分析，尽管通胀已经企稳，但整体形势依然疲弱。疲软的经济增长仍然需要宽松的货币政策来支撑底部，cpi和ppi的暴跌也为货币宽松留下了一个巨大的空，并且在这一年中仍然有可能进一步降息或降低存款准备金率。

生猪价格已经上涨了四个月

“最近，全国生猪价格已经放开。一句话代表了大多数养猪户的心情。只要队伍里有猪，你就高兴。”业内人士的一句俏皮话透露出农民对生猪市场持续复苏的兴奋。

国内生猪价格自3月下旬触底以来，已连续上涨近4个月，几乎可以说是“一天一价”。数据显示，3月13日，全国22个省市生猪平均价格仅为11.6元/公斤，为2014年5月初以来的最低点。此后，生猪价格大幅反弹，月底达到12.24元/公斤；从那以后，生猪价格开始加速上涨，4月底、5月底和6月底分别达到13.67元/公斤、14.54元/公斤和15.65元/公斤。截至目前，全国22个省市生猪平均价格已达到17.39元/公斤，近4个月累计上涨50%，许多地方甚至超过18元/公斤大关。

“一些高价区的生猪价格已经达到18.0元/公斤。北方生猪价格的飙升刺激了南方农民不愿出售，市场收购也更加困难。国内生猪价格继续上涨，成为“火箭猪”。商业分析师李表示。

生猪存栏量低和生猪周期开始是推动本轮猪肉价格上涨的主要因素。受“卖低不卖高”心理的影响，农民有一种沉重的等待上涨的心理，这进一步加剧了猪源紧张的局面。据方正证券(601901，Guba)称，自2013年年中以来，猪肉价格持续走低，导致养猪业明显亏损。农民和散户大量退出市场，导致可育母猪和猪的库存呈下降趋势，供应方的下行压力最终转移到价格方。

农业部数据显示，5月份全国生猪存栏数为3.8615亿头，同比下降9.8%，比4月份下降0.2%；可育母猪数量为3923万头，同比下降15.5%，环比下降1.2%，较之前的5068万头下降22.59%。

生猪养殖业“去产能”的强度和时间远远超出预期，加剧了市场对供应紧张的担忧。安信证券认为，目前的母猪存量意味着2016年生猪严重短缺。预计可育母猪存栏量的下降至少将持续到今年7月，存栏量将低于3900万头，这将导致未来生猪供应严重失衡。

“从短期来看，目前生猪主产区的肥猪情况比较严重，尤其是产销区之间的差价更是天翻地覆。在供不应求的前提下，生猪价格从7月到9月继续上涨，但不排除7月份产销区生猪价格调整可能升至全年最高价格。”智华数据的生猪分析师姚桂玲表示，从中长期来看，第四季度，仔猪在前期陆续被放生，而在中秋节和国庆节期间，肥猪供应增加，生猪价格可能下跌。2016年春节前后，生猪市场供应可能充足，生猪价格可能稳步调整。

商业界生猪产品分析师李认为，生猪存栏量大幅下降，生猪市场货源趋紧，夏季炎热多雨，生猪出境游难度加大。国内生猪短期内难以恢复正常，生猪市场供应紧张局面难以缓解。许多有利条件将在短期内推高国内生猪价格。随着中秋节和国庆节的临近，国内生猪商品指数有望达到并超过本轮周期的最高点118.88点。

长江证券(000783，Guba)通过对母猪淘汰量和需求增长率的分析，判断今年下半年生猪价格将继续上涨，预计2015年和2016年中国将出现1517万头猪和3462万头猪的短缺。总体而言，预计2015年全年平均价格为15元/公斤(最高点可达17元/公斤)，2016年全年平均价格为17元/公斤(最高点可达19元/公斤)。结合最新的基层研究，有可能超出预期(今年可能达到18元/公斤)。

通货膨胀是适度和可控的

猪肉价格继续大幅上涨，这是推动食品价格上涨的最重要因素，其季节性恢复率被视为未来通胀的最大变量。

根据国家统计局的最新数据，2015年6月，全国居民消费价格指数(cpi)总体水平同比增长1.4%，连续5个月处于“1时代”。按项目划分，6月份食品价格同比上涨1.9%，环比下降0.1%，其中猪肉同比上涨7.0%，影响cpi约0.20个百分点。

“自4月中旬以来，生猪价格持续上涨，这继续反映在终端猪肉价格上，推动cpi上涨。同时，新鲜蔬菜、新鲜水果和食品价格也分别上涨11.4%、3.6%和2.1%，影响cpi上涨0.64个百分点，cpi增速进一步提高。”方正证券在最新的研究报告中指出。

其研究人员认为，猪肉价格的反弹速度比前一个月快，这可能是非周期性因素，但这是长期供应调整带来的脉搏。“猪肉价格同比上涨7%，高于上月的5.3%；环比增幅为4%，高于上月的2.7%。猪肉对cpi的价格贡献也从12.5%上升到14.3%。我们的基层研究显示，猪肉价格在6月份大幅上涨，甚至在过去5年的一周内达到新高。从目前猪肉价格走势来看，本轮上涨势头尚未结束，甚至可能会加速到中秋节前后。”

事实上，大多数分析师预计，今年下半年猪肉价格将在cpi中始终发挥上行作用，预计cpi将在猪肉价格的影响下缓慢回升。

“通胀平台可能在今年下半年上升，猪肉价格仍是一个潜在风险。”工业证券(601377，Guba)分析师指出，根据季节性规律，cpi将在6-7月达到阶段低点后回升。此外，值得注意的是，近期猪肉价格走势明显强于季节性规律，农民利润持续上升，但填列意愿没有明显提高。考虑到生猪和母猪存栏量大幅下降，加上下半年猪肉消费的季节性，供应面收缩，猪肉价格可能面临更大的上行压力。

然而，光大证券(601788，Guba)认为，尽管猪肉价格上涨给通胀带来上行压力，但幅度有限，在经济下行压力下，居民收入增速继续下滑，继续抑制消费需求。在整体需求疲弱的环境下，通胀将继续疲弱。

与此同时，CICC表示，随着生猪供应减少，猪肉价格有可能继续上涨，但其他肉类和家禽价格仍相对疲软，食品价格上涨压力不大。由于去年同期基数较低，下半年通货膨胀略有回升，但幅度不大。第三季度，cpi没有明显上升，通胀压力不大。

“由于2014年7月至8月猪肉价格基数较高，2014年9月至12月猪肉价格逐渐下降。因此，从7月到8月，生猪周期对cpi的影响相对较小，猪肉价格将从9月到12月影响cpi。影响会越来越大。”华泰证券(601688，Guba)预测，7月份cpi将增长1.3%，第三和第四季度将逐步增长，12月份cpi预计将达到2.0%左右。2015年全年cpi预计在1.6%左右，通货膨胀水平适度可控。

宽松的预期仍在继续

尽管猪肉价格存在变数，cpi有望上涨，但ppi(全国工业生产者的出厂价格)显然“令人失望”，因此很难从根本上改变疲软的通胀模式。

根据国家统计局的最新数据，2015年6月，ppi环比下降0.4%，同比下降4.8%，连续40个月下降，增速低于市场预期。关于生产者价格指数下降幅度扩大的原因，交通银行(601328，股份)分析认为，一方面，国际商品价格波动较低，进口通缩压力没有减轻；另一方面，煤炭、钢铁、金属冶炼和原材料加工等上游产业面临产能压力，国内需求不足难以推高价格。

最近，商品市场波动加剧，许多商品期货价格在过去几天大幅下跌。因此，业内人士预计，ppi下降可能在短期内进一步扩大。光大证券明确指出，7月初，国际商品价格大幅下跌，国内相关期货价格也大幅下跌，部分品种继续下跌，这将进一步加剧工业品的通缩压力。从短期来看，工业产品价格的同比大幅下降将持续下去。

“随着大宗商品和原油价格停止下跌并趋于稳定，一系列基础设施投资项目可能会提振需求。今年下半年ppi同比下降可能会收窄，但这种负增长趋势在今年很难逆转。”据交通银行称，今年ppi的负面影响将逐月减少，价格下行压力将减弱。下半年，ppi同比下降可能收窄，但国内产能过剩现象依然严重，尤其是钢铁、煤炭和有色金属行业，产能下降压力较大。短期内很难完全改变国内需求不足的状况，也很难扭转年内生产者价格指数的负增长。据估计，全年的生产者价格指数将同比下降-4%，降幅大于去年。

招商证券(600999，Guba)进一步指出，大宗商品价格的crb指数和布伦特价格从5月中下旬至6月底有所回落，国内高频工业价格数据继续下降，反映出国内需求不足，产能过剩压力依然很大，经济稳定的时间仍然推迟，这与中国矿业pmi反映的国内经济现状一致，经济仍需稳步增长。

在经济增长率可能继续下降的宏观背景下，分析师认为，通缩风险仍大于通胀风险，cpi和ppi的下滑为空留下了足够的政策空间，可以进一步放松货币政策。

“今年通胀暂时不是问题，货币政策依然宽松，但仍有必要保持对通胀的警惕。”招商局证券预测，下半年空可能仍会使用利率工具。由于跨境资本流入疲弱，基础货币仍需补充，因此第三季度和第四季度可能会有RRR减持的机会。货币政策将继续注重提高货币政策的传导效率，降低实体经济的融资成本。

光大证券还表示，尽管通胀在一定程度上已经企稳，但整体形势依然疲弱。随着经济持续下行的压力，居民收入增长放缓和就业低迷导致需求下行，通货膨胀面临持续放缓的压力。疲弱的经济增长需要宽松的货币政策来支撑底部，而疲弱的通胀也为空留下了很大的货币宽松空间。通胀下行压力上升，工业品持续大幅通缩，意味着实际利率高企，实体经济融资困难加剧。需要进一步放松货币政策，引导资金进入实体经济，有效降低实体经济的融资成本。