践行价值投资 促进A股成熟

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6月中旬以来的市场调整暴露了a股不成熟的一面，尤其是价值投资的弱概念。a股市场的成熟和慢牛市的形成需要市场参与者的共同努力，价值投资的理念才能在a股市场生根发芽。在这方面，监管当局有必要继续注重体制创新，建立和维护有利于价值投资的体制和市场环境；投资者应摒弃投机、投机、投机行为，提高风险意识和自我保护意识，理性投资。

这是倡导和实践价值投资的好时机。首先，“改革牛市”的基本逻辑没有改变，新常态下的a股市场正面临缓慢牛市的发展机遇。根据国际经验，表现良好、股息收益率高的蓝筹股是慢牛市的主力。第二，制度改革有利于促进股票市场投资文化的成熟。中国资本市场正在稳步推进登记制度改革和监管转型，沪港通已经开通，深港通正在推进，政府与市场的关系将进一步明晰，投资环境将进一步国际化、专业化和市场化，机构投资者将进一步发展壮大，这些都将促进价值投资理念的成熟。第三，经历过一两次牛市行情变化的投资者数量在增加，投资行为的成熟度在提高。最近股市下跌给每个市场参与者上了一堂风险教育课。价值投资有一套成熟的思路和方法，在选股时更注重上市公司的业绩、估值和安全边际。a股投资者对此并不陌生。然而，由于种种原因，一些投资者热衷于投机、投机、投机和投机的概念，而忽略了业绩和估值。可以说，这次a股的大幅下跌与价值投资理念的弱化有很大关系。

实施价值投资、促进a股成熟离不开市场参与者的共同努力。从监管者的角度来看，加快制度改革、创新交易规则和工具、建立和维护有利于价值投资理念蓬勃发展的制度和市场环境是本课题的应有之义。一方面，推进登记制度改革和监管转型，理顺市场与政府的关系；另一方面，推进法律法规建设，维护“三个公开”原则。例如，鉴于发行人缺乏诚信，应加强行政和刑事处罚，这不仅使不值得信赖的人付出沉重的经济代价，而且实施最严厉的市场禁令措施，直至刑事制裁。同时，完善民事责任制度，使投资者能够更有效地获得经济补偿。

此外，鉴于未来a股市场将更加国际化和市场化的新特点，特别是注册制、杠杆化和对外开放时代对风险管控的新要求，我们应提前做好风险规划，及时应对各种突发事件，坚持系统性和区域性金融风险不会发生的底线。最近的市场下跌与杠杆基金的放大效应有关，有助于增加和减少。这是a股在杠杆时代首次面临重大调整。一些专家建议借鉴成熟的市场做法，建立股市平准基金。

从投资者的角度来看，我们应该提高承担风险和自我保护的意识，根据自身的专业能力、财务实力、风险承受能力等因素选择合适的投资产品。由于行业排名等因素的竞争压力，一些机构投资者的行为是短期的。与此同时，许多中小投资者并不关注上市公司的基本面，而是热衷于打听消息和倾听身边的人。从欧美等成熟市场来看，上市公司的市值增长主要受业绩驱动，而非股价投机。当市场交易工具发展到一定阶段，a股将不可避免地迎来专业投资机构主要运作的新阶段。

从中介机构的角度来看，我们应该严格遵守客观中立、勤勉尽责的立场，充分发挥市场润滑剂的作用。券商、基金等理财机构应向合适的投资者推荐合适的产品，不得有不公平交易、利益转移和利用未披露信息交易损害客户利益的行为。媒体应坚持真实、准确、客观的原则，传递正面能量，不传播流言蜚语，不渲染情绪化观点，正确引导市场预期，倡导价值投资理念。

这条路艰难而漫长。目前，中国资本市场仍处于新兴和转型阶段，但我们已经站在了成熟的历史关头。市场各方应抓住“改革牛”的机遇，倡导和实践价值投资，推动市场走向成熟。