瑞银：最危急时刻已经过去 短期还将维持震荡

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特约记者朱丽娜从香港报道

在内地a股强劲反弹的推动下，港股在连续四次下跌后终于上演了绝地反击。

“对港股的压力已基本消化。香港目前不存在流动性问题，一些上市公司已相继宣布回购公司股票。我认为股价的快速下跌几乎是一样的。”瑞银全球资产管理亚太股票业务基金经理石斌在接受《21世纪经济报道》独家采访时表示。

7月9日，恒生指数上涨逾1100点，收于24392点，上涨876点，涨幅3.73%，为三个月来最大涨幅，也是今年第二大涨幅。

其中，1600多只股票当天上涨，其中近200只股票上涨超过40%，8只股票上涨超过100%。只有40多只股票下跌。

然而，由于近日内地a股出现异常波动，数千只股票停牌，日本两大证券公司7月9日宣布，将暂停客户购买和赎回数只中国股票基金。

野村资产管理公司宣布，将从9日起暂停赎回三只中国股票基金，即野村新中国股票投资公司、野村新中国a股投资公司和野村中国a股投资公司。该行还表示，不会接受其中两只基金的认购。野村表示，由于市场波动剧烈，很难计算出标准估值，因此决定暂时停止相关基金的交易。

同时，大和证券基金管理部也停止了两只跟踪a股的基金的申购和赎回，并指出相关基金停牌主要是因为“流动性低”。

沪港通9日首次出现资金净流入

经过希腊危机和a股暴跌的双重打击，港股终于迎来了一丝生机。

“与a股相比，港股的调整速度更快，因为没有每日涨停限制，它们可以在短短几天内清仓。经过这一轮调整后，港股的投资价值现在更大了。”石斌坦言，并透露在本轮股市调整期间，他的香港股票基金增持了。

9日，南方投资港股105亿元，其余87.55亿元全天净流入17.44亿元，扭转了连续8个交易日资金净流出的趋势。然而，投资北方a股的沪港通的配额为130亿元，剩余配额为164.75亿元，资金净流出为34.75亿元，连续第四天出现资金净流出。

鉴于内地监管机构大力推出的一系列救市措施，他表示:“市场在多数情况下是有效的，但缺点是一旦形成单边意见，就会出现短期的市场失灵。在极端情况下，政府使用非常规手段是可以理解的。从长远来看，这不会挫伤海外投资者参与中国市场的热情。”

“我们预计中国a股市场将逐步稳定。政府拯救市场的措施并不一定保证上升趋势会立即恢复，但我们相信散户投资者被迫抛售的最坏情况已经过去。此外，香港股市的估值目前处于有吸引力的水平。”安联投资分析师在报告中指出。

据银行分析，截至7月8日，恒生中国企业指数的市盈率已降至9.77倍的低点，恒生中国企业指数的市盈率为8.12倍，上证综指的市盈率为17.84倍。

“港股将不可避免地继续受到a股表现的牵连。不过，由于恒生指数的估值是全球主要市场中最低的，因此上海证券交易所在过去数天大幅下跌的现象不应在香港重演。”中银香港高级经济研究员卓亮说。

他补充称，香港的“小规模股市灾难”并未对金融体系造成重大负面影响。虽然港元银行同业拆息上升，港元汇率下跌，但两者的变动都相当轻微。

7月8日，尽管香港股市一天暴跌1000多点，但港元汇率依然坚挺。当日，该指数在亚洲时段收于7.7541点，较前一交易日上涨12个基点，在外围时段继续走强，一度达到7.7527点的高位。9日，港元兑美元汇率一度升至7.7511。

a股:最关键的时刻已经过去了

“股市的剧烈震荡主要是由于a股的高杠杆率和市场参与者过度投机引发的流动性危机。a股最关键的时刻已经过去，短期内还将继续波动。”石斌说道。

一些国际大银行也开始看好内地股市。汇丰银行8日发布报告，将中国a股市场评级从4月份的下调上调至中性。与此同时，截至2015年底，我行将上证综指的目标从3000点上调至4000点，并将沪深300指数的目标从3800点上调至4200点。

高盛(Goldman Sachs)在最近发布的下半年战略展望中指出，目前a股市场不存在泡沫，在政府采取增强投资者信心的支持措施和促进经济发展的货币宽松政策下，沪深300指数将在未来12个月内上涨27%。

他认为，由于场外融资规模远远超出市场预期，这将导致一种失控的局面。“银行的各种理财产品、信托等资金通过各种渠道流入场外融资，形成了资本市场的“影子银行”。杠杆率比市场高得多。因此，一旦股市暴跌，这些融资交易者需要增加保证金，这将对市场造成巨大压力。"

“目前，去杠杆化进程尚未结束。这两个行业的规模已经从2.27万亿元下降到目前的1.4万亿元，下降了40%。今年2月和3月，这个规模大约是1万亿元，这需要回到这个规模。健康水平。”他说。

然而，他指出，没有迹象表明中国股市崩盘会演变成金融危机。“20世纪80年代末，日本股市估值达到100倍，各种金融资产的价格都出现了大泡沫。相比之下，中国并没有经历过多的泡沫。”

此外，他透露，股市过山车市场提供了调整投资组合的机会。“我们重新评估投资组合中的股票是否有足够的基本面支持，股市是否会在很长一段时间内回归基本面。”

“目前，我们的a股和香港股票基金的投资策略完全不同。a股主要投资于一些快速增长的大型蓝筹股，如医药、互联网和消费类股，而港股主要投资于中小企业股。”“国内创业板和中小板股票估值过高，无法得到基本面的支撑。相比之下，香港股市的中小股估值与蓝筹股类似，但缺乏足够的市场关注。”

数据显示，他所负责的瑞银(卢森堡)中国精选股票基金的平均市盈率为14.44倍，金融服务、科技和医疗保健行业的平均市盈率分别为27.07%、17.93%和12.4%。前十大持股包括腾讯、平安保险和太平洋保险(601601)。(编辑李关允)